高研发投入致短期盈利承压，积极拓展AI和汽车领域

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月06日优于大市帝奥微（688381.SH）高研发投入致短期盈利承压，积极拓展 AI 和汽车领域核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.16 元总市值/流通市值6227/4819 百万元52 周最高价/最低价29.76/14.62 元近 3 个月日均成交额155.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《帝奥微（688381.SH）-一季度收入同环比增长，积极拓展 AI应用领域》 ——2025-04-28《帝奥微（688381.SH）-上半年收入同比增长 47%，多款新产品向国内外头部客户出货》 ——2024-08-18《帝奥微（688381.SH）-一季度收入同环比均增长》 ——2024-04-28《帝奥微（688381.SH）-三季度收入同比环比均实现增长，短期利润承压》 ——2023-10-272025 上半年收入同比增长 15%，短期盈利能力承压。公司 2025 上半年实现收入 3.06 亿元(YoY +15.11%)，归母净利润-421 万元(YoY -116%)，扣非归母净利润-2384 万元，毛利率同比下降 0.3pct 至 45.49%，研发费用同比增长 25.3%至 1.0 亿元，研发费率同比提高 2.7pct 至 32.64%。其中电源管理产品收入 1.58 亿元，占比 52%，毛利率同比下降 0.2pct 至 38.23%；信号链产品收入 1.48 亿元，占比 48%，毛利率同比提高 0.8pct 至 53.23%。2Q25 实现收入 1.53 亿元(YoY +11.43%，QoQ +0.37%)，归母净利润-1660 万元，环比由盈转亏，毛利率 43.55%（YoY -2.4pct，QoQ -3.9pct）。加速人工智能领域布局，针对 AI 服务器和光模块推出多款产品。公司加速人工智能领域布局，围绕高速、高精度、高功率密度提供差异化的模拟芯片产品系列。信号链芯片方面，公司针对最新一代的 AI 服务器平台推出了一系列 I3C 集线器，助力传统服务器板内器件通讯速率升级。光通讯赛道公司推出了国产首款超低漏电流的高速开关，助力稳定可靠的长距离高速光传输。电源管理芯片方面，公司围绕高功率密度和高精度两个维度推出了一系列产品，助力光模块市场高效化及小型化，推出了包含 1-3A 超小尺寸叠封电感的 DCDC 降压电源模块、可帮助光模块实现精准温控的 TEC 控制器、集成高精度电流检测的 7A 负载开关等产品。持续完善汽车品类，推出多颗国内首款产品。公司在汽车领域推出多颗国内首款产品。在高速领域，随着 USB Type C 口在新能源汽车的普及，公司围绕 USB 端口推出了一站式高速信号解决方案，包含支持 USB3.2 Gen1 的中继器，支持 11Gbps 带宽的 4 通道单刀双掷超高速模拟开关。车灯及马达驱动领域，公司推出国产首款支持功能安全 ASIL-B 的 16 通道矩阵控制管理器，24 通道像素级尾灯高侧驱动方案以及国产首款支持双电源供电的 4/8 通道智能预驱。随着车灯及马达驱动产品的系列化及差异化，客户端的落地开始加速。传感领域，公司推出了支持功能安全 ASIL-B 车规级霍尔轮速传感器；全系列车规高精度、高压 40V、高带宽 3 线和 2 线霍尔效应开关。投资建议：公司持续拓展新产品，布局多市场，维持“优于大市”评级公司加大研发投入影响短期利润，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润至 0.64/0.90/1.28 亿元（前值为 0.85/1.11/1.47 亿元），对应 2025年 9 月 4 日股价的 PE 分别为 97/69/49x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3815267269111,107(+/-%)-24.0%38.0%37.9%25.5%21.6%归母净利润(百万元)15-476490128(+/-%)-91.1%-405.8%236.0%40.7%42.4%每股收益（元）0.06-0.190.260.360.52EBITMargin-19.2%-18.2%-0.2%3.7%7.1%净资产收益率（ROE）0.5%-1.7%2.3%3.1%4.3%市盈率（PE）412.2-132.397.369.148.6EV/EBITDA-139.0-107.0145.180.351.6市净率（PB）2.082.272.222.162.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司单季毛利率、净利率图10：公司单季主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物254324314363411营业收入3815267269111107应收