计算机行业：AI巨头业绩发布，提振全球产业信心

请阅读最后一页的重要声明！ AI 巨头业绩发布，提振全球产业信心 计算机 证券研究报告 行业专题报告 / 2025.09.01 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 相关报告 1. 《国产 AI，核心主线》 2025-08-24 2. 《再谈国产 AI 应用的未来》 2025-08-17 3. 《7 月车市运行日益平稳，理想首发 VLA大模型》 2025-08-12 核心观点 ❖ 阿里 CapEx 超预期，持续加码基础设施布局：阿里巴巴发布 2025 年二季度财报。其中阿里云实现营收 333.98 亿元，同比增长 26%，再创新高。阿里云增长势头主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括 AI 相关产品采用量的提升，AI 相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长。本季度阿里资本支出达 386 亿元，同比激增 220%，过去四个季度累计投入超 1000亿元。基于“三年投入 3800 亿元”的战略规划，阿里云全力建设 AI 基础设施，巩固其在企业智能化转型中的领导地位。 ❖ 英伟达缺失“中国”市场，未来坚定入华战略：英伟达发布 2025 年二季度财报。本季度实现营收 467.43 亿美元，同比增长 56%，超出市场预期的 462.3 亿美元。由于美国出口管制政策影响，本季度英伟达中国区营收27.69 亿美元，同比下滑 24.5%，对此黄仁勋积极游说美国政府批准性能更先进的 Blackwell 芯片（B30A）对华销售。展望英伟达对三季度指引，预计营收达到 540 亿美元（±2%），环比增超 70 亿美元，将由 Blackwell 驱动。 ❖ Lepton 打造全球聚合平台重塑 AI 基建：过去 AI 开发者面临 GPU 计算资源短缺、不同 GPU 云服务性能参差不齐、多云基础设施管理复杂等问题，英伟达依托 Lepton 在前端为客户提供统一、友好的 AI 开发平台，直插进GPU 云服务商与终端客户之间。对终端客户（开发者）：Lepton 提供高效统一的开发体验、灵活的跨云选择与成本优化、易用的 AI GPU“全家桶服务”等。英伟达的价值：掌握终端客户，强化英伟达算力生态；开辟持续性收入，完善收入来源；洞察 AI 客户，打磨更好的软硬件产品满足算力。 ❖ Rubin 成功流片，2070TFLOPS 算力赋能机器人新“大脑”。Rubin平台相关的芯片已进入晶圆制造阶段，明年将进入大规模量产阶段。英伟达推出 Jetson AGX Thor 计算平台，超 200 万开发者使用英伟达机器人技术栈，Isaac 仿真平台+GR00T 基础模型提供“训练-仿真-部署”全流程支持，降低开发门槛。Rubin 的成功流片与 Jetson Thor 的量产，标志着英伟达从“单一硬件供应商”向“AI 算力生态运营商”的跃迁，两者协同构建“云-边-端”算力网络，垄断全球 AI 基础设施的标准制定权。 ❖ 投资建议：见正文。 ❖ 风险提示：地缘政治或供应链风险、模型商业化落地不及预期风险、AI 技术迭代不及预期风险、全球宏观经济波动风险等。 -4%18%40%61%83%104%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 阿里 Capex 超预期，持续加码基础设施布局 .........................................................3 2 英伟达业绩亮相，中国市场将成为后续增量 ...........................................................5 2.1 二季度业绩“缺失中国”，坚定未来入华战略 .......................................................5 2.2 FP4 诞生，AI 算力革命的战略制高点与生态护城河 ..............................................8 2.3 收购 Lepton，构筑全球算力聚合平台 ............................................................. 11 2.4 Rubin 成功流片，2070TFLOPS 算力赋能机器人新“大脑” ................................ 12 3 投资建议 .................................................................................................. 14 4 风险提示 .................................................................................................. 15 图表目录 图 1： 阿里 CapEx ..........................................................................................3 图 2： 阿里云全球基础设施布局 ...........................................................................4 图 3： 英伟达营收及增速 ...................................................................................5 图 4： 英伟达净利润及增速 .................................................................................5 图 5： 数据中心业务 .........................................................................................6 图 6： 英伟达中国大陆营收 .................................................................................7 图 7： 北美四大云厂商 CapEx ............................................................................8 图 8： Blackwell Ultra 的实测 GEMM（通用矩阵乘法）性能 ......................................9 图 9： FP4 与 FP8 精度对比..........................................