量化行业配置：行业超预期增强策略8月收益达21.63%25

敬请参阅最后一页特别声明 1 s 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普涨，中证 500、中证 1000、国证 2000、沪深 300、上证 50 分别上涨 13.13%、11.67%、11.02%、10.33%、7.22%。行业指数几乎全部上涨，在中信一级行业中有 29 个行业上涨，通信、电子、有色金属、计算机、电力设备及新能源等行业指数涨幅靠前，其中通信行业指数涨幅最大，月涨幅达 33.78%。建筑、煤炭、银行的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为 0.77%、0.57%、-1.67%。 行业因子与行业轮动策略表现 八月因子表现均较好，从 IC 上来看六个基础因子均能带来正向表现，其中质量、估值动量、分析师预期和超预期因子表现突出，其 IC 均值分别达到了 46.31%、23.89%、43.35%和 31.65%；多空收益方面所有因子也均能带来正向收益，其中盈利、质量和分析师预期因子的多空收益分别达到 6.82%、11.24%和 10.56%，较为突出；多头超额收益方面，则同样是盈利、质量和分析师预期三个因子表现较好，上个月分别达到 5.61%、5.03%和 6.25%的多头超额收益。 今年以来，所有因子的IC值均为正，其中质量、分析师预期和调研活动因子较突出，IC均值达到7.48%、7.49%和10.92%；以上因子在多空收益方面也有突出表现，其中质量、分析师预期、超预期和调研活动因子的多空收益达到 19.70%、15.56%、6.87%和 11.56%；盈利、质量、分析师预期和调研活动全年来看也能带来正的多头超额收益，分别达到 9.15%、8.97%、5.02%和 2.50%。 八月，超预期增强行业轮动策略收益率为 21.63%，行业等权基准收益率为 9.34%，策略八月的超额收益率为 12.33%；景气度估值行业轮动策略收益率为 11.01%，相对行业等权基准的超额收益为 1.69%；调研行业精选策略表现一般，策略收益率为 6.71%，策略的超额收益率为-2.61%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略九月份推荐的行业为电子、传媒、有色金属、非银行金融和计算机。相比上月，策略推荐行业从通信行业调整到了计算机行业。本期推荐行业中电子行业的估值动量与超预期因子得分进一步上升，同时其他细分因子依旧保持较高得分，在各行业中的总得分排名第一；传媒行业则是在盈利与质量上均有较大的得分提升，从全行业中排名靠后跃升至前五；有色金属的估值动量、分析师预期和超预期得分也大幅上升；非银行金融也是在分析师预期和超预期表现上明显提升；计算机行业则在盈利、估值动量、分析师预期与超预期得分均上升，因此总得分进入前五，得到策略推荐。 景气度估值行业轮动策略给出的九月行业推荐为传媒、电子、计算机、商贸零售和房地产，其中房地产和商贸零售行业的分析师预期与超预期得分都靠后，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略九月份的推荐行业为建筑、煤炭、钢铁、传媒和商贸零售行业。本期钢铁行业的基金调研热度有所上升，同时建筑、煤炭和钢铁行业的调研拥挤度明显下降，因此得到推荐。 传媒行业持续获得超预期增强与调研活动精选策略的共同推荐，值得关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、当期市场与行业概况.......................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 4 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 4 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 4 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 5 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 8 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2025.07.31)............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2025.07.31)............................................... 3 图表 3： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 4 图表 4： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 5 图表 5： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 5 图表 6： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 5 图表 7： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 5 图表 8： 超预期增强因子 IC....................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子多空收益表现 ............................................................. 6 图表 10： 调研活动