金融工程定期：港股量化，8月组合超额0.7%25，9月增配非银-开源证券

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2025 年 08 月 31 日 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》 -2024.7.15 港股量化：8 月组合超额 0.7%，9 月增配非银 ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 傅开波（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003  港股市场 8 月概览：港股市场表现不及 A 股，有色、电子表现亮眼 2025 年 8 月港股市场依然呈现“弱指数、强结构”的震荡月，恒生指数在17800-18600 点区间震荡，月涨 1.23%。恒生科技指数跑赢大盘，月涨 4.1%。但整体表现不及 A 股市场，2025 年 8 月创业板指月涨 24.1%。2025 年 8 月港股市场成交活跃度延续 7 月以来的温和修复态势。具体表现如下：8 月港股通日均成交额 2048.5 亿港元，较 2025 年 7 月上升了 1.8%，港股日均成交 2224.6 亿港元，较 2025 年 7 月上升了 3.9%。 从港股一级行业来看，2025 年 8 月行业分化加剧，其中有色金属、电子、传媒领涨。  港股通成分股资金流分析：南下资金累计达 2024 年全年的 121% 2025 年 8 月南下资金继续维持千亿净流入，单月净流入额达 1122 亿港元。截至2025年8月29日，南下资金累计净流入额为9790亿港元，是2024年全年的121%，持续创历史新高。 截至 8 月 27 日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为 20.88%、59.32%、12.87%、6.93%，较 2025 年 7 月的变化分别为+0.23pct、-0.14pct、-0.14pct、+0.06pct。 南下资金：净流入靠前的行业为计算机、家电、非银行金融、煤炭、消费者服务。 外资：净流入靠前的行业为有色金属、汽车、综合、医药、建材。 中资：净流入靠前的行业为消费者服务、通信、传媒、电力及公用事业、石油石化。 港资及其他：净流入靠前的行业为国防军工、电子、银行、钢铁、通信。  港股优选 20 组合的绩效表现：8 月组合超额收益 0.7% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前 20 只个股按照等权的方式构建港股优选 20 组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。 2025 年 8 月，港股优选 20 组合的收益率为 3.4%，基准指数的收益率为 2.7%，组合超额收益率 0.7%。组合中月收益贡献较高的个股为名创优品（+28.8%）、比亚迪电子（25.2%）和小鹏汽车-W（17.2%）。 从全区间来看（2015.1~2025.8），港股优选 20 组合的超额年化收益率 13.8%，超额收益波动比为 1.0。  港股优选 20 组合的 9 月持仓：增配非银板块 2025 年 9 月的港股优选 20 组合见表 3 所示，整体持仓较 8 月提高了在非银板块上的比例。  风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 港股市场 8 月概览：港股市场表现不及 A 股，有色、电子表现亮眼 ................................................................................ 3 2、 港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达 2024 年全年的 121%，持续创历史新高 ............................................. 4 3、 港股优选 20 组合的绩效表现：8 月组合超额收益 0.7% ...................................................................................................... 6 4、 港股优选 20 组合的 9 月持仓：增配非银............................................................................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 2025 年以来港股市场较 A 股和美股市场表现优异 .......................................................................................................... 3 图 2： 2025 年 8 月港股市场表现远不及 A 股 .............................................................................................................................. 3 图 3： 2025 年 8 月港股市场成交活跃度持续上升 .....................................