通信行业：商业航天按下加速键，测运控环节如何量价齐升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 通信 [Table_Date] 发布时间：2025-08-28 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 31% 62% 111% 相对收益 25% 48% 78% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 125 总市值（亿） 33689 流通市值（亿） 17514 市盈率（倍） 27.85 市净率（倍） 4.10 成分股总营收（亿） 25348 成分股总净利润（亿） 2070 成分股资产负债率（%） 41.92 [Table_Report] 相关报告 《生成式 AI 重塑机器人训练底层范式，物理AI 大有可为》 --20250828 《端侧 AI，万物智联新引擎》 --20250815 《通信行业深度：电力——AI 的尽头》 --20250206 [Table_Author] 证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_wq@nesc.cn 证券分析师：刘云坤 执业证书编号：S0550524050001 15611880589 liuyk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 商业航天按下加速键，测运控环节如何量价齐升 报告摘要： [Table_Summary] 行业爆发式增长驱动测运控需求爆发。航天测运控行业正站在低轨卫星互联网规模化部署的历史转折点，随着全球低轨星座计划从数千颗向数万颗量级跃进，卫星全生命周期管理需求呈指数级增长——单星从入轨初期的轨道捕获、状态标定，到运营阶段的轨道维持、碰撞规避，再到退役前的受控再入，每环节均需高频次测控支持。而在政策层面，国家将商业航天连续两年写入政府工作报告，地方政府密集出台支持政策，推动测运控基础设施向“天地一体、全球覆盖”升级。预计 2025 年后随着可回收火箭的进展整个卫星互联网行业将迎来加速发展，其中测运控作为卫星产业核心环节之一，将直接受益需求增长且具备较强确定性。 技术迭代与资源禀赋构筑行业护城河。航天测运控环节具备技术壁垒与资源禀赋的双重稀缺性。技术层面，企业需突破数万千米超远距离数据传输、多星并发测控、AI 智能调度等关键技术——例如天链测控通过融合毫米波通信与边缘计算，将单星日下行测控弧段提升至 22 圈，数据时延控制在秒级；星图测控自主研发的洞察者软件平台，支撑 500 颗卫星及 10 个星座的长期管理，在 “一箭 41 星” 任务中实现多目标同时跟踪。资源层面，全球测控站网布局与频谱资源获取具有强先发优势，如寰宇卫星建成国内 “大三角”（新疆、黑龙江、海南）及海外站点组成的全球网络，境内太阳同步轨道覆盖率达 100%，全球覆盖率超 85%。这种 “技术 + 资源” 的双轮驱动，使得头部企业可通过规模化运维摊薄成本，形成 “强者恒强” 的马太效应。 测控方向有望量价齐升，成为未来卫星互联网行业投资重点，关注唯一上市公司标的星图测控。测控环节极其受益于火箭可回收，之前只是上升到入轨段需要测控服务，可回收后入轨到返回段增加测控需求，单发火箭测控价值量提升，卫星产业加速发展背景下测运控数量需求增长趋势明显；而在价格上，测控的特殊属性在于测控站点的稀缺性、地缘分布优势、关键点位触达、设备规格等，易形成供需不匹配关系，全行业放量有望带来价格提升。星图测控是航天三大环节（火箭/卫星/测控）唯一上市公司，具备赛道稀缺性。 风险提示：国家及行业政策风险、行业竞争加剧、客户集中度高、技术研发风险。 -20%0%20%40%60%80%100%120%2024/8 2024/11 2025/22025/5通信沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 通信/行业深度 目 录 1. 航天测运控产业：航天器生命线，卫星产业加速发展下稀缺性愈发凸显 . 4 1.1. 航天测运控是航天产业重要环节之一，市场空间广阔 ....................................................... 4 1.2. 航天测运控贯穿航天器发射与运营全阶段 ........................................................................... 5 1.3. 测运控系统体系架构：地基测控为基，星载计算为势 ....................................................... 6 1.4. 多学科测控手段凸显行业技术壁垒 ....................................................................................... 7 1.5. 国家测运控规范出台，规范行业发展同时提高准入门槛 ................................................... 8 1.6. 低轨卫星互联网行业快速发展，测控资源稀缺价值及痛点凸显 ....................................... 9 1.7. 行业高壁垒特征明显，蓝海市场格局优，行业痛点凸显测控资源稀缺价值 ................. 10 1.8. 可回收技术显著降低成本，测运控有望迎来量价齐升 ..................................................... 12 2. 测运控行业竞争格局明晰，星图测控作为唯一上市公司直接受益产业快速发展趋势 ......................................................................................................... 15 2.1. 星图测控：航天测运控领域核心受益标的 ......................................................................... 15 2.1.1. 全球领先的太空管理服务商，航天三大环节唯一上市公司 .................................................................. 15 2.1.2. 星图测控专注航天测控管理与数字仿真两大业务板块 .......................................................................... 16 2.1.3. 核心技术自主可控，行业竞争优势明显 ..................................