煤炭开采行业研究简报：印尼取消矿产销售限价

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 印尼取消矿产销售限价 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年8 月 29 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 68.12 美元/桶，较上周上涨 0.39 美元/桶（+0.58%）；WTI 原油期货结算价为 64.01 美元/桶，较上周上涨0.35 美元/桶（+0.55%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 11.146 美元/百万英热，较上周下降 0.559 美元/百万英热（-4.78%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 31.559 欧元/兆瓦时，较上周下降 1.616 欧元/兆瓦时（-4.87%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.016 美元/百万英热，较上周上涨 0.324 美元/百万英热（12.04%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 96.25 美元/吨，较上周下降 5.0 美元/吨（-4.94%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 111.5 美元/吨，较上周下降 0.8 美元/吨（-0.71%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 89.75 美元/吨，较上周上涨 0.1 美元/吨（0.09%）。 印尼取消矿产销售限价。根据印尼能源与矿产资源部（ESDM）8月 8 日签署的法令，矿商可以低于政府设定基准价的价格销售煤炭和金属矿物，包括镍、铜、锡、钴、铝土矿等。不过，与此相关的生产税和采矿权税（royalties）仍将基于原有基准价计算。印尼作为全球最大的动力煤出口国和重要的矿产资源国，为加强对国内及出口收入的管控，今年 3 月 1 日起强制要求矿商在销售中使用煤炭基准价作为最低价格标准。该价格不仅用于交易定价，也是计算采矿权税和其他税收的依据。不过，市场参与者更倾向于使用印尼煤炭指数（ICI）进行定价，该指数相比政府设定的基准价格定价更透明、更新频率较高且价格偏低。同时，随着全球大宗商品价格波动加剧，尤其是近年来煤炭价格持续的下行压力，固定基准价机制在实际操作中缺乏灵活性，增加了矿商的经营负担。印尼煤炭矿业协会代理执行董事吉塔·马哈拉尼表示，在煤炭销售价格低于基准价的情况下，矿商仍需根据基准价计算其税收义务。新规不会对国内冶炼厂或外国买家现有合同产生重大影响，先前已签订的合同继续有效，并遵循先前商定的定价机制，但新规为未来谈判提供了更多灵活性。取消定价限制后，印尼矿商可通过更具竞争力的定价策略扩大在国际市场中的份额。印尼统计局数据显示，2025 年上半年，印尼动力煤出口量 2.34 亿吨，取消限价后可能进一步刺激印尼煤出口。 投资建议：重点推荐煤炭央企中煤能源（ H+A）、中国神华（H+A）；建议关注困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：重申我们强调的 2 个观点》 2025-08-24 2、《煤炭开采：25Q3 亚洲冶金煤市场有望持续复苏》 2025-08-24 3、《煤炭开采：年底煤价或以最高点收官》 2025-08-17 -20%-8%4%16%28%40%2024-082024-122025-042025-08煤炭开采沪深3002025 08 30年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.06 0.27 0.45 11.30 40.18 9.16 5.44 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 8.30 9.38 8.80 8.13 600397.SH 安源煤业 买入 -0.28 -0.21 -0.10 -0.04 - -39.41 -82.33 -193.39 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.23 1.47 1.62 7.90 10.73 8.98 8.16 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.53 2.67 2.81 12.70 14.81 14.01 13.34 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.65 1.86 1.99 9.30 12.34 10.97 10.25 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 8.70 13.14 10.96 9.48 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 08 302025 08 30年 月 日年 月 日 gszgszqdqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：地缘相对缓和，油价回落 ........................................................................................................................ 4 2.天然气：天然气价格亦下移............................................................................................................................... 5 3.煤炭：海运煤炭价格小幅调整 ........................................................................................................................... 7 4.电力：煤电需求旺季边际企稳 ........................................