基金产品投资价值专题系列之二：科技板块选股因子分解

金工量化专题报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 01 月 14 日 。 科技板块选股因子分解 基金产品投资价值专题系列之二 证券研究报告 金工量化专题报告 西部证券 2020 年 01 月 14 日 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 联系人 张雨蒙 15000734462 zhangyumeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 《西部证券基金研究专题系列之一：股票型基金业绩及归因评价体系初论》-20191217 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 本报告致力于分析科技板块（中证科技指数）的选股因子。 中证科技指数（931186.CSI）选取A股中具有持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面的高新技术领域的股票，旨在反映该类型上市公司的整体表现。 在指数编制的选股因子上，中证科技指数关注风险预警指标，如商誉/净资产。研究表明，2015年商誉/净资产较高的科技公司，在2018年的商誉减值风险较大，导致该类企业在2018年业绩下滑明显，在2015.6-2019.11区间股价显著下跌。 同时，该指数将激励因子作为筛选条件之一，如高管薪酬。经研究，高管薪酬激励机制好的科技公司，在战略制定和产品运作上更加考虑公司长期价值。该类企业财务和现金状况长期较好，市场竞争力、盈利能力较强，在2013.1-2015.6区间股价显著上涨。 市场和企业对中证科技指数成分股公司的未来盈利持乐观预期，指数成分股盈利和估值向上潜力较大。当前指数成分股盈利、估值整体处于历史较低水平。市场对中证科技指数成分股2019、2020年的盈利预期较乐观；同时指数成分股公司未来预期向好，近期资本投入显著增加。指数成分股未来盈利和估值具有较大的上涨潜力。 跟踪中证科技指数的基金产品中，科技50ETF（515750）是由富国基金管理有限公司成立的一只ETF，现任基金经理为王乐乐先生。其投资目标是紧密跟踪中证科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。该基金管理费为0.5%，托管费为0.1%。 风险提示：本报告对基金产品、指数的分析均基于历史公开信息，不代表对未来的预测。 金工量化专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 01 月 14 日 索引 内容目录 一、中证科技指数基本介绍 ......................................................................................... 4 二、中证科技指数选股因子分解 .................................................................................. 4 2.1 商誉/净资产指标剔除商誉减值风险较大的个股 ................................................... 4 2.1.1 高商誉/净资产的股票组合在 2015.6-2019.11 回撤较大 ............................. 5 2.1.2 2015 年高商誉的公司在 2018 年商誉减值准备比例显著上升 ........................ 5 2.1.3 2015 年高商誉的公司在 2018 年业绩明显下滑 ........................................... 6 2.2 激励机制好的科技公司竞争力、盈利能力较强 .................................................... 7 2.2.1 高管激励机制好的股票组合历史表现整体较好 ............................................ 7 2.2.2 高管激励机制好的企业财务、现金状况较好 ............................................... 8 2.2.3 高管激励机制好的企业市场竞争力、盈利能力强 ......................................... 9 三、预期成分股盈利改善，中证科技指数上涨潜力较大 .................................................. 9 3.1 当前中证科技指数成分股基本面处于历史较低水平，向上空间较大 ..................... 10 3.1.1 中证科技指数成分企业科技含量高，生产效率近期提升 ............................. 10 3.1.2 中证科技指数成分股景气度处于历史较低水平，未来有向上空间 ................ 11 3.1.3 风险指标在近期小幅降低，财务状况转好 ................................................ 12 3.2 市场和企业对公司未来盈利均持乐观预期，中证科技指数向上潜力较大 ............... 12 3.2.1 市场对指数成分股 2020 年盈利看好 ....................................................... 12 3.2.2 企业预期向好，资本投入显著增加 .......................................................... 13 3.3 当前中证科技指数估值位于历史较低水平，具有较高的投资价值 ........................ 14 3.4 由于盈利预期改善，中证科技指数成分股估值预期显著提升 ............................... 14 四、科技 50ETF 产品介绍 ....................................................................................... 15 4.1 产品基本信息 ............................................................................................... 15 4.2 基金经理简介 ............................................................................................... 16 五、总结 ................................................................................