1H25教育业务营收同比增长，AI+教育应用加速落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月07日优于大市视源股份（002841.SZ）1H25 教育业务营收同比增长，AI+教育应用加速落地核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.89 元总市值/流通市值27068/20275 百万元52 周最高价/最低价48.05/28.94 元近 3 个月日均成交额218.54 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《视源股份（002841.SZ）-1Q25 营收同比增长 11%，毛利率环比改善》 ——2025-04-30《视源股份（002841.SZ）-2024 年营收同比增长 11%，AI+教育创新应用加速》 ——2025-02-22《视源股份（002841.SZ）-2Q24 毛利率环比改善，海外业务拓展顺利》 ——2024-09-11《视源股份（002841.SZ）-公司教育交互平板全球市占率第一，AI 为产品提供附加值》 ——2024-03-061H25 公司营收同比增长 4.39%，归母净利润同比下滑 19.66%。公司发布 2025年半年度报告，1H25 公司实现营业收入 105.65 亿元（YoY +4.39%），归母净利润 3.98 亿元（YoY -19.66%），毛利率 20.52%（YoY -1.38pct）。公司毛利额同比略有下降，叠加研发投入增加、理财收益及政府补助减少等因素，归母净利润同比下滑。2Q25 公司营收 55.60 亿元（YoY -1.16%，QoQ +11.10%），归母净利润 2.36 亿元（YoY -25.54%，QoQ +45.55%），毛利率 20.39%（YoY-2.15pct，QoQ-0.27pct）。1H25 教育业务营收同比增长 14%，AI+教育应用加速落地。公司旗下品牌希沃行业地位稳固，据迪显咨询，1H25 希沃交互智能平板出货份额提升至45.3%，持续领先。受益于教育场景深耕及多产品策略，1H25 公司国内教育业务营收 17.27 亿元，同比增长 13.79%。公司加速推进 AI 与教育融合，截至 2025 年 6 月底，希沃课堂智能反馈系统已覆盖超 3000 所学校、应用于超7000 间教室；希沃 AI 备课激活用户数量超 60 万。同时，公司积极拓展家庭场景，推出多款 AI 学习机新品。1H25 海外自有品牌业务高速增长，海外 ODM 业务承压。企业服务业务方面，据迪显咨询数据，MAXHUB 会议交互智能平板在国内市场以 26.5%的销量份额保持领先。受线下市场需求疲软影响，MAXHUB 品牌业务收入 5.67 亿元，同比下降 13.63%；数字标牌业务受客户需求变化影响，国内企业服务业务整体收入同比下降 27.03%。海外业务方面，1H25 海外业务整体收入同比下降17.94%至 19.07 亿元。其中海外 ODM 业务受关税变动、市场竞争等因素影响，收入同比下降 23.69%。公司坚定全球化发展，持续完善全球营销服务网络，加快海外会议产品上市推广，1H25 MAXHUB 海外自有品牌业务收入同比增长59.56%，为海外长期发展注入新动能。机器人领域布局实现新突破，新业务打开未来成长空间。公司在机器人领域深耕多年，已构建全栈技术实力。2025 上半年公司自研工业级四足机器人MAXHUB X7 于世界机器人大会正式发布，目前已在电力等行业场景实现应用。同时，公司商用清洁机器人已批量进入欧洲、东南亚及日本市场。投资建议：公司企业服务及海外 ODM 业务承压，下调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 4.7%/14.8%/13.0% 至10.16/11.67/13.19 亿元（前值：2025-2027 年为 12.67/14.98/17.29 亿元），对应 2025-2027 年 PE 分别为 28.3/24.6/21.8 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)20,17322,40124,52627,25129,828(+/-%)-3.9%11.0%9.5%11.1%9.5%净利润(百万元)1370971101611671319(+/-%)-33.9%-29.1%4.7%14.8%13.0%每股收益（元）1.951.401.461.681.89EBITMargin4.9%3.4%4.6%5.0%5.0%净资产收益率（ROE）11.0%7.6%7.7%8.5%9.3%市盈率（PE）21.129.628.324.621.8EV/EBITDA31.336.131.324.721.6市净率（PB）2.322.262.182.102.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百