半年度业绩亮眼，关注光伏扩产及半导体突破

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 8 日 300724.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 100.99 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 63.8 46.4 97.6 118.3 相对深圳成指 43.7 36.6 78.2 71.0 发行股数 (百万) 347.71 流通股 (百万) 287.14 总市值 (人民币 百万) 35,115.60 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,291.28 主要股东 左国军 7.52% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 9 月 4 日收市价为标准 相关研究报告 《捷佳伟创》20241114 《捷佳伟创》20240506 《捷佳伟创》20230831 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：顾真 zhen.gu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 捷佳伟创 半年度业绩亮眼，关注光伏扩产及半导体突破 公司发布 2025 年半年报，上半年业绩同比增长 49%；光伏宽技术路径储备支撑公司盈利；半导体业务贡献中长期业绩增量；维持增持评级。 支撑评级的要点  2025 年上半年公司业绩同比增长 49.26%：公司发布 2025 年半年报，2025年上半年公司实现营业收入 83.72 亿元，同比增长 26.41%；实现归母净利润 18.30 亿元，同比增长 49.26%；实现扣非归母净利润 16.8 亿元，同比增长 42.41%。2024Q2 公司实现归母净利润 11.22 亿元，同比增长73.22%，环比增长 58.47%。  光伏宽技术路径储备支撑公司盈利：公司全面布局 n-TOPCon、高效异质结（HJT）、高效钙钛矿高效 BC 太阳能电池智能生产线，具备硅片+电池+组件超级工厂整线解决方案、光伏车间智能制造平台（MES）等整厂工艺及设备解决方案。根据公司半年报披露，公司是目前唯一一家具备多技术路线整线解决方案的设备供应商，可以为客户提供一站式解决方案，适应海外客户扩产要求，公司凭借成熟的整线设备生产能力及整线工艺和丰富的海外市场销售经验，目前设备已销往全球十多个国家和地区。  半导体业务贡献中长期业绩增量：在半导体领域，公司子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，产品覆盖 6-12 英寸晶圆制造、第三代半导体（SiC/GaN）及先进封装等，可实现晶圆清洗、刻蚀、去胶。在SEMICON China 2025 展会上，创微微电子公司推出的 12 英寸无篮槽式湿法设备，可适配 45-90nm 以下制程需求，软件全部自主开发，关键零部件国产化率超过 95%。 估值  结合公司半年度业绩及光伏扩产情况，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 6.92/4.57/5.11 元（原预测 2025-2026 年每股收益为 8.65/8.95元），对应市盈率 14.6/22.1/19.8 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 8,733 18,887 12,911 8,516 9,476 增长率(%) 45.4 116.3 (31.6) (34.0) 11.3 EBITDA(人民币 百万) 1,233 2,590 2,549 1,743 1,952 归母净利润(人民币 百万) 1,634 2,764 2,406 1,589 1,777 增长率(%) 56.0 69.2 (12.9) (33.9) 11.8 最新股本摊薄每股收益(人民币) 4.70 7.95 6.92 4.57 5.11 原先股本摊薄每股收益(人民币) 8.65 8.95 - 变动幅度(%) (19.98) (48.95) - 市盈率(倍) 21.5 12.7 14.6 22.1 19.8 市净率(倍) 4.0 3.2 2.6 2.3 2.1 EV/EBITDA(倍) 15.3 4.3 8.5 10.0 7.7 每股股息 (人民币) 1.2 0.2 0.2 0.2 0.2 股息率(%) 1.6 0.3 0.2 0.2 0.2 资料来源：公司公告，中银证券预测 (7%)24%55%87%118%149%Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Sep-25 捷佳伟创 深圳成指 2025 年 9 月 8 日 捷佳伟创 2 图表 1.业绩摘要 (人民币，百万) 2024H1 2025H1 同比(%) 营业收入 6,622.46 8,371.67 26.41 营业成本 4,528.35 5,889.73 30.06 毛利润 2,094.11 2,481.94 18.52 营业税金及附加 49.12 39.77 (19.04) 管理费用 84.96 75.22 (11.47) 销售费用 148.87 74.47 (49.98) 营业利润 1,406.29 2,113.52 50.29 资产减值 215.37 0.76 (99.65) 财务费用 (71.35) (59.03) (17.26) 投资收益 18.66 81.37 336.01 营业外收入 2.90 6.94 139.21 营业外支出 1.65 1.60 (2.64) 利润总额 1,407.54 2,118.85 50.54 所得税 180.67 287.84 59.31 少数股东损益 0.73 0.92 25.66 归属于母公司的净利润 1,226.14 1,830.10 49.26 基本每股收益(元) 3.52 5.26 49.43 毛利率(%) 31.62 29.65 (1.97 个百分点) 净利率(%) 18.53 21.87 3.35 个百分点 资料来源：iFind，中银证券 2025 年 9 月 8 日 捷佳伟创 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入 8,733 18,887 12,911 8,516 9,476 净利润 1,639 2,7