A股有色金属行业2025年半年报业绩回顾：巩固行业向好态势

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：华立 巩固行业向好态势 —— A 股有色金属行业 2025 年半年报业绩回顾 行业深度报告 · 有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 巩固行业向好态势 ——A 股有色金属行业 2025 年半年报业绩回顾 2025 年 9 月 3 日 核心观点  2025 年上半年 A 股有色金属行业业绩维持高增长，进一步确立行业向好趋势，2025Q2 有色金属行业整体业绩增速因高基数影响有所回落：在去年底国内发展重心转向稳增长后，一系列增量经济政策出台与落实在今年上半年逐渐显现效用，使我国经济复苏的势头加快，2025 年上半年国内 GDP 增速达到 5.3%，超出市场预期，叠加美联储进入降息周期后所释放的流动性，有效缓解了美国加征关税贸易战所带来的需求与经济预期波动的 不利影响，支撑有色金属商品价格较去年同期上涨，巩固了有色金属行业景气度与有色金属公司业绩筑底后回升、进入新上行周期的向好态势。具体来看，A 股有色金属行业 2025 年上半年营业收入同比增长 6.70%，业绩同比增长 43.88%；A 股有色金属行业 2025Q2 单季度营业收入同比增长 6.03%，业绩同比增长 23.80%。  2025Q2A 股有色金属行业整体 ROE 水平持续上行，主要因 A 股有色金属行业整体资产周转率的提升所致：从杜邦分析的结果来看，A 股有色金属行业整体 ROE 从 2025Q1 的 2.69%上升到 2025Q2 的 3.09%，环比上行 0.40个百分点。其中，A 股有色金属行业整体资产周转率从 0.25 提升至 0.28，影响 ROE 上行 0.33 个百分点，是 2025Q2 有色金属行业整体 ROE 水平上升的最核心因素。而 A 股有色金属行业整体销售利润率从 2025Q1 的 5.26%上升至 2025Q2 的 5.29%，使 ROE 水平提升 0.02 个百分点。此外，A 股有色金属行业整体权益乘数从 2025 年一季度的 2.01 上升到 2025 年二季度的 2.05，提升 ROE 水平 0.06 个百分点。  行业现金流状况持续改善：A 股有色金属行业整体 2025Q2 经营净现金流同比增长 22%，环比增长 211%。由于有色金属行业的回款周期与季节性因素，有色金属企业在二季度的现金流往往要好于一季度，但 2025Q2 行业经营性现金流较 2024Q2 同比增长，且 A 股有色金属行业整体经营性净现金流连续第四个季度实现同比增长，仍显示出有色金属企业现金状况的持续好转。  投资建议：美国就业市场下行风险加剧，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上对美联储重启降息做了谨慎，市场对美联储 9 月降息的预期升温。美联储降息预期上行，将驱动历史上以美联储政策利率作为增减持黄金指引的全球黄金 ETF 基金加速购买黄金，；叠加美国总统特朗普对美联储独立性干预下或将损害美元、美债信用，或将触发更多避险资金配置黄金，推动金价的上涨，建议关注 A 股黄金龙头标的中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、湖南黄金。中美关税贸易争端与地缘冲突加剧的时代背景下，稀缺金属战略价值提升，我国加紧控制稀土，国内《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地，并加强出口管制，国家对稀土供给和价格控制力进一步增强，我国稀土行业呈现出更为明确的全球垄断格局。2025Q3 海外补库需求下稀土磁材消费提升，刺激上游稀土价格保持强势上涨态势，磁材或也将量价齐升，建议关注稀土磁材龙头北方稀土、中国稀土、金力永磁、宁波韵升。  风险提示： 1）国内经济复苏低于预期的风险；2）美联储降息低于预期的风险；3）中美贸易战超 预期的风险 ；4）有色金属下游需求不及预期的风险；5）有色金属价格大幅下跌的风险。 有色金属行业 推荐 维持评级 分析师 华立 ：021-20252629：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004  相对沪深 300 表现图 2025-09-03 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究【银河有色】行业周报_旺季来临叠加降息预期，工业金属价格有望走强 20250831 -20%0%20%40%60%80%有色金属沪深300 行业深度报告 · 有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 有色金属行业 2025 年半年报业绩概览 ................................................................................................. 4 （一） 行业上行态势进一步巩固 ............................................................................................................. 4 （二） 行业业绩增速分布显现行业向好趋势 .............................................................................................. 4 二、 盈利能力继续提升，现金流持续改善 .................................................................................................... 6 （一） 复杂环境下韧性凸显，行业业绩维持增长 ........................................................................................ 6 （二） 有色金属行业整体 ROE 继续上行 .................................................................................................. 9 （三） 资产周转率提升是 ROE 环比上行的主要原因 .................................................................................. 10 （四） 毛利率的提升与四费的下降是销售利润率上行的主要因素 .................................................................. 12 （五） 有色金属均价上涨造成 2025Q1 行业毛利率水平环比上行 ...................