金融行业周报：公募销售费用改革落地，看好经济复苏下的保险股弹性

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 金融 公募销售费用改革落地，看好经济复苏下的保险股弹性 金融行业周报（2025/09/07）  核心结论 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 周安桐 S0800524120005 17888829396 zhouantong@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 联系人 程宵凯 18810336057 chengxiaokai@xbmail.com.cn 许冰洁 13031170828 xubingjie@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：非银中报业绩回暖确认，看好后续配置价值—金融行业周报（2025/08/31） 2025-08-31 非银金融：保险股中报业绩向好，看好风险偏好 提 升 下 券 商 股 价 值 — 金 融 行 业 周 报（2025/08/24） 2025-08-24 非银金融：时隔六年再现险企举牌保险股，证券行业景气度持续回升 —金融行业周报（2025/08/17） 2025-08-17 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-4.96%，跑输沪深 300 指数 4.15pct。按子板块来看，本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-5.31%、-4.03%、-5.55%。2）本周银行（申万）涨跌幅为-0.49%，跑赢沪深 300 指数 0.32pct。按子板块情况看，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为+1.26%、-1.63%、-0.49%、-0.15%。 投资观点：1）保险：本周保险 II (申万)下跌 4.03%，跑输沪深 300 指数3.22pct。总结 2025 年中报，我们认为上市险企业绩回暖已确认：25H1 上市险企归母利润实现正增、归母净资产同比基本持平，同时新业务价值增长动能强劲，股票投资尤其是高股息类股票投资明显上升。板块观点上，我们坚定看好经济复苏下的保险股投资价值。 2）券商：本周证券 II（申万）下跌 5.31%，跑输沪深 300 指数 4.5pct。本周证监会出台公募销售费用改革方案。三阶段费改整体符合预期。以近三年平均数据测算，第三阶段基金销售费用改革将整体降费约 300 亿元，降幅约为 34%。TO C 尾佣分成未变使得对东财影响有限，细则或对以货基债基销售为主的 TO B 销售机构产生一定影响。在目前居民资金开启入市、成交活跃下，依然看好财富管理优势券商的景气修复。伴随中报景气度回升，以及未来潜在的并购重组新进展和金融科技变化，持续看好券商板块配置价值。 3）银行：本周银行（申万）下跌 0.49%，跑赢沪深 300 指数 0.32pct。本周大盘行情波动较大，银行股整体延续上周回落行情，但基于大盘慢牛节奏不变、上市银行基本面边际改善，我们仍看好板块的中长期投资价值。选股逻辑：短期维度，建议关注规模高增速、低不良等基本面向上弹性较大的银行以及转股主线、低估值+业绩修复带来的行情催化。中长期来看，建议关注业务多元、业绩稳定性较高（息差预期企稳、资产结构偏低风险、零售业务相对成熟）的银行。 投资建议：1）保险：建议关注中国太保（A+H）、新华保险（A+H）、中国平安、中国太平、中国人寿（H）；2）券商：推荐国泰海通（A+H）、华泰证券（A+H）、东方证券（A+H）、广发证券（A+H）、东方财富、中信证券（A+H）、湘财股份、中国银河（A+H）、中金公司（H）、九方智投控股、香港交易所、易鑫集团、瑞达期货；3）银行：建议关注中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、杭州银行、宁波银行、浦发银行、上海银行、兴业银行。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。 证券研究报告 2025 年 09 月 07 日 行业周报 | 金融 西部证券 2025 年 09 月 07 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 周涨跌幅及各板块观点 ................................................................................................... 4 1.1 保险板块周观点 ........................................................................................................... 4 1.2 券商板块周观点 ........................................................................................................... 5 1.3 银行板块周观点 ........................................................................................................... 6 二、 保险周度数据跟踪 ........................................................................................................... 6 2.1 保险板块细分表现 ....................................................................................................... 6 2.2 债券及理财收益率表现 ................................................................................................ 7 三、 券商周度数据跟踪 ........................................................................................................... 8 3.1 券商板块细分表现 ....................................................................................................... 8 3.2 A 股市场交投表现 ............................