有色金属周报：降息+旺季助推金属价格上行，黄金右侧布局时机来临

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250907 降息+旺季助推金属价格上行，黄金右侧布局时机来临 2025 年 09 月 07 日 ➢ 本周（09/01-09/07）上证综指下跌 1.63%，沪深 300 指数下跌 0.81%，SW 有色指数上涨 2.12%，贵金属 COMEX 黄金+3.52%，COMEX 白银+1.87%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.63%、-0.41%、+1.55%、-0.45%、-0.81%、-2.02%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.75%、-0.60%、-4.34%、-4.92%、+2.80%、+10.95%。 ➢ 工业金属：美联储降息预期进一步抬升，叠加“金九银十”旺季需求预期结构性改善，工业金属价格有较强上涨动力。铜方面，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-40.85 美元/吨，环比增加 0.63 美元/吨，9 月电解铜产量环比下降引发市场担忧，电解铜产量下滑将主要体现在 10 月，叠加进入 9 月消费旺季，我们预计后续需求基本面仍旧有较强支撑。铝方面，供应端随着置换产能持续投产放量，电解铝周度产量小幅增长，至 84.73 万吨，需求侧持货商挺价惜售情绪再起，下游逢低补库，需求存支撑。铝型材龙头企业开工率环比提升 1pct 至 53%。国内电解铝社会库存 62.6 万吨，周度累库0.6 万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：钴原料进口供应继续减少，钴价或将迎来主升浪，锂需求旺季逐渐兑现，看好后市钴锂表现。锂方面，当前正处于“金九银十”传统旺季，下游材料厂和电芯厂采购意愿有所增强，库存周期小幅拉长。同时在期货价格持续下跌的趋势下，下游点价活跃。9 月市场步入供需双增格局，需求增速预计快于供应，后续将出现阶段性供应偏紧局面，碳酸锂价格预计持续偏强。钴方面，钴中间品价格维持偏强，主流矿商和贸易挺价情绪激烈，原料短缺问题仍存。钴盐价格大幅上涨，需求端近期市场采购情绪明显转好，采购意愿增强，且部分企业大规模补库。伴随国内钴产业链库存持续消化叠加旺季需求预期，钴价预计继续走强。镍方面，供应端镍盐厂现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。需求端经历下游企业采购高峰，前驱体仍有原料需求，硫酸镍现货偏紧，预计镍盐价格继续上行。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。 ➢ 贵金属：美联储降息预期强烈，关税争端升级，央行购金持续，看好金价上行。美国近期就业数据疲软，7 月通胀符合预期，增强市场对美联储将于 9 月启动降息的信心，金银价格受此提振重心上移。特朗普关税案引发的法律与经济不确定性短期内将通过推高避险需求对金价形成支撑，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、湖南黄金，建议关注中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 25.27 1.21 1.69 1.86 21 15 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 12.90 0.63 0.76 1.08 20 17 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 19.18 1.27 1.94 2.31 15 10 8 推荐 603799.SH 华友钴业 50.75 2.50 3.55 4.17 20 14 12 推荐 002738.SZ 中矿资源 42.56 1.05 0.47 2.19 41 91 19 推荐 002756.SZ 永兴材料 36.22 1.97 1.74 2.53 18 21 14 推荐 603979.SH 金诚信 63.38 2.57 3.63 4.10 25 17 15 推荐 601168.SH 西部矿业 19.25 1.23 1.37 1.70 16 14 11 推荐 1258.HK 中国有色矿业 10.99 0.77 0.85 0.85 14 13 13 推荐 600547.SH 山东黄金 37.69 0.57 1.61 1.78 66 23 21 推荐 600489.SH 中金黄金 18.15 0.70 1.19 1.50 26 15 12 推荐 600988.SH 赤峰黄金 27.85 1.07 1.63 1.90 26 17 15 推荐 000975.SZ 山金国际 20.91 0.78 1.31 1.50 27 16 14 推荐 1818.HK 招金矿业 28.24 3.33 7.20 8.13 8 4 3 推荐 002155.SZ 湖南黄金 21.53 0.70 1.25 1.53 31 17 14 推荐 1208.HK 五矿资源 5.50 0.08 0.39 0.46 71 14 12 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 9 月 5 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 相关研究 1.有色金属周报 20250830：降息+旺季来临助推工业金属上行，黄金迎右侧布局时机-2025/08/30 2.有色金属周报 20250824：降息预期提振+旺季需求回暖，看好商品价格表现-2025/08/24 3.有色金属周报 20250817：供给扰动+降息预期，看好商品价格表现-2025/08/17 4.紫金黄金国际招股说明书拆解：紫气东来，金藏锋芒-2025/08/13 5.有色金属周报 20250810：宏观因子共振，商品价格上涨动力强-2025/08/10 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 .....