农林牧渔行业点评报告：2025H1养殖链盈利高增，宠物板块景气延续

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 农林牧渔 2025 年 09 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《养殖链盈利修复驱动 2025H1 农业板 块 利 润 同 比 高 增 — 行 业 周 报 》-2025.8.31 《收储助推猪价见底回升，宠物食品出口及国内消费高景气延续—行业周报》-2025.8.24 《猪价新一轮上行或逐步开启，非瘟疫苗打开动保板块成长空间—行业周报》-2025.8.17 2025H1 养殖链盈利高增，宠物板块景气延续 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  2025H1 养殖链盈利修复驱动农业板块利润同比高增 2025H1农业板块实现营业收入 5699.09 亿元，同比增长 9.28%，归母净利润257.94亿元，同比上升 193.46%。2025H1 板块销售毛利率 12.49%，同比上升 5.52pct；销售净利率 4.00%，同比上升 5.24pct；净资产收益率 6.47%，同比上升 8.56pct。受益于生猪养殖成本快速下移及龙头上市猪企生猪出栏量同比高增，生猪板块盈利扩大带动养殖链全链条盈利修复，并驱动农业板块归母净利润实现同比高增。  子板块分析：养殖链盈利修复，宠物板块景气延续 2025H1 农业子板块中，除渔业板块受需求疲弱等因素影响收入同比下降外，其他板块收入均实现同比增长，其中动物保健、宠物食品、畜养殖、饲料收入增速居前，分别同比+24.85%、+24.25%、+14.92%、+11.60%。受益于生猪养殖盈利带动，养殖链盈利同比均实现高增。宠物板块净利润延续景气增长，种植链则受粮价下行影响利润同比下滑。畜养殖、饲料、禽养殖、动物保健归母净利润同比增速居前，分别+668.38%、+159.19%、+66.50%、+64.69%。盈利能力方面，2025H1畜养殖、禽养殖、农产品加工及林业、饲料、动物保健板块净利率和 ROE 同比均有所提升。  畜禽养殖：生猪板块盈利同比扩大，禽板块降本增效利润向上 畜养殖：2025H1 养猪企业实现营收 2266.18 亿元，同比+16.96%，板块净利润166.01 亿元，同比+1234.37%。2025H1 养殖企业出栏整体呈增长态势，12 家养猪企业合计出栏 9021.60 万头，同比+31.57%。受益于生猪养殖成本及出栏增量驱动，生猪板块盈利扩大。同时政策端持续推进行业能繁调减、限制二次育肥，有助于对远期猪价形成支撑并平抑猪价波动，龙头上市猪企长期投资逻辑改善。 禽养殖：2025H1 肉鸡养殖企业实现收入 249.42 亿元，同比+5.15%；归母净利润11.78 亿元，同比+70.70%。2025H1 肉鸡价格低迷，但禽养殖板块利润同比仍实现较好增长，主要系肉鸡养殖龙头持续推进成本下降及下游产业链拓展。2025H2肉鸡消费转旺肉鸡价格上行或驱动禽养殖板块利润进一步改善。  饲料和宠物：饲料后周期景气度抬升，宠物利润延续景气增长 饲料：2025H1 饲料企业实现收入 951.47 亿元，同比增长 11.25%；归母净利润31.44 亿元，同比上升 61.26%。受益于生猪存栏恢复养殖利润改善、原料成本下降及饲料出海贡献增量利润，饲料板块景气度抬升。 种子：2025H1 种子板块实现收入 51.22 亿元，同比-10.60%；归母净利润-1.98亿元，同比-265.87%。粮价低迷，种子板块业绩短期承压。 宠物：2025H1 宠物板块实现收入 63.81 亿元，同比+22.03%；归母净利润 6.60亿元，同比+20.28%。国内及海外景气双轮驱动，宠物板块利润延续景气增长。  风险提示：畜禽及农产品价格异常波动；动物疫情风险、消费需求下降。 -12%0%12%24%36%48%2024-092025-012025-052025-09农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/18 目 录 1、 行业总体：养殖链盈利修复驱动 2025H1 农业板块利润同比高增 ...................................................................................... 4 1.1、 收入及利润表现：2025H1 农业板块营收及利润均同比增长 .................................................................................... 4 1.2、 降本增效驱动行业盈利水平改善，期间费用率同比下降明显 .................................................................................. 4 2、 子板块分析：养殖链盈利修复，宠物板块景气延续 ............................................................................................................. 5 2.1、 子板块数据一览：养殖链盈利修复，种植链短期承压 .............................................................................................. 5 2.2、 生猪养殖：成本下降出栏增长，生猪板块盈利同比扩大 .......................................................................................... 5 2.3、 禽养殖：白鸡价格低位运行，龙头禽企降本增效利润高增 ...................................................................................... 8 2.4、 饲料：养殖盈利修复叠加饲料出海驱动，饲料板块景气度提升 ............................................................................ 10 2.5、 动保：下游养殖盈利传导，板块经营改善 ................................................................................................................ 11 2.6、 种子：种子价格下行，行业短期承压 ....................................................