金属行业9月投资策略展望：稀土价格表现强势，关注9月议息会议

行业月报 行业研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 行业月报 稀土价格表现强势，关注 9 月议息会议 ——金属行业 9 月投资策略展望 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 09 月 03 日 钢铁 有色金属 证券分析师 张珂 zhangke@bhzq.com 022-23839062 研究助理 重点品种推荐 洛阳钼业 增持 中金黄金 增持 华友钴业 增持 紫金矿业 增持 中国铝业 增持 近半年行业指数走势图 投资要点：  行业数据 钢铁：9 月是钢铁行业传统消费旺季，下游需求或有回升；钢厂生产将随需求提升，但考虑到唐山等地的限产和高炉检修，若 9 月供给回升幅度不及需求增长幅度，短期钢价有望震荡偏强运行，需关注后续国内“稳增长”相关政策消息。 铜：铜矿供应偏紧依旧对铜价下方有支撑，9 月为传统消费旺季，下游需求或复苏，若检修和原料不足导致供应收紧，基本面有望边际改善；关注美联储 9月议息会议，若降息则也有望支撑铜价，短期看铜价或震荡偏强。 铝：氧化铝方面，山西矿权出让登记变动对国内铝土矿产量影响有限，预计氧化铝供应维持稳定，可关注几内亚铝土矿供应受雨季的影响，短期价格或维持震荡。电解铝方面，需求端在旺季预期下后续有望得到改善，国内政策环境偏暖，电解铝供应持稳运行，若后续实际需求表现较好，铝价有望得到提振；需关注我国“稳增长”政策消息、海外关税和美联储降息预期的影响。 黄金：在 9 月美联储议息会议之前，可关注 9 月发布的美国新一轮通胀数据和非农就业数据。若通胀数据基本符合预期、就业数据表现偏弱，则 9 月降息 25 个基点概率较高，金价有望温和上涨。 锂：当前市场对“反内卷”情绪消化，价格逻辑逐渐回归基本面，供给过剩格局难改，短期价格或震荡运行，未来可关注 9 月 30 日江西涉事矿山报告的提交进度和后续审批情况，若报告制作不及预期或审核力度超预期，则国内锂资源供应将收紧，锂价有望得到提振。同时需考虑海外锂资源放量情况，若放量较多或抵消江西地区的供应波动。 稀土：在我国出口管制氛围下，海外客户有将稀土磁材产品的库存准备扩大的趋势，有望促使海外需求增加；9 月是传统消费旺季，若整体需求表现较好，短期稀土价格或仍有增长潜力；但考虑到稀土在电机中成本占比较高，车企低价促销策略或导致下游企业的成本承受能力不足，从而限制稀土价格上涨空间。另外，据 SMM 消息，部分中重稀土原矿分离企业计划第四季度实施停产措施，未来中重稀土氧化物供应或趋紧，可关注中重稀土氧化物业务占比大的相关标的；同时需关注第四季度中旺季结束后实际需求情况，若实际需求降幅较大，中重稀土氧化物供应紧张程度或不大。  本月策略 （1）钢铁：行业供给过剩格局有望在“反内卷”政策下逐步改善，绿色低碳改造或成为新一轮钢铁供给侧改革的重要抓手，用以淘汰落后产能；同时提高产品附加值和工厂智能化升级也有望成为政策鼓励方向。未来钢铁行业稳增长政策的出台也有望对需求形成支撑。建议关注工厂设备先进、产品技术-20%-10%0%10%20%30%40%2025-032025-052025-07沪深300钢铁有色行业月报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 22 领先、环保水平领先的相关标的。（2）铜：铜矿供应偏紧对铜价形成下方支撑，“反内卷”政策或改善铜冶炼加工端格局，后续有色金属行业稳增长政策出台有望支撑需求。9 月美联储有较大概率降息，有望对铜价形成支撑，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（3）铝：在氧化铝新项目产能释放下，当前电解铝厂利润表现较好；“反内卷”有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，后续有色金属行业稳增长政策出台有望支撑需求。9 月美联储有较大概率降息，有望对铝价形成支撑，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（4）黄金：鲍威尔讲话偏鸽派，9 月有较大概率降息利好金价；美国关税政策或使美国通胀持续性超预期，通胀的持续性对金价有向上的支撑；美国“大而美”法案或将进一步推动美国财政赤字扩张，债务压力的风险也有望支撑金价。建议关注规模效应好、成长潜力大和成本管控能力强的相关标的。（5）稀土：当前国内出口管制放松，海外高冶炼成本也将支撑底部价格。《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》的提出，有望加强国内稀土资源监管，加速出清落后产能。我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能；持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。  风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 行业月报 请务必阅读正文之后的声明 3 of 22 目 录 1. 行业要闻 ...................................................................................................................................................... 5 2. 行业发展情况 ............................................................................................................................................... 6 2.1 钢铁 .................................................................................................................................................... 6 2.2 铜 ........................................................................................................................................................ 8 2.3 铝 ..............................................................................