TMT行业深度研究报告之一：区块链“从0到1”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 5 月 4 日 新三板 区块链“从 0 到 1” ——TMT 行业深度研究报告之一 行业深度 ◆货币的演变：中心记账存在局限，网络支付日益增多。人类社会货币最初的形态是实物货币，之后演变为纸币，后来又出现了记账货币。中心化记账货币存在货币超发风险，而货币超发正是引发 2008 年金融危机的重要原因之一。进入 21 世纪后，网络支付规模快速提升，而网络交易需要除买卖双方外的第三方平台参与，带来了很多信息不对称和不确定性。 ◆比特币：数字货币的鼻祖。2008 年，中本聪发表《比特币：一种点对点的电子现金系统》，正式提出了不需要第三方机构参与的比特币交易机制。比特币的实质是一串数字签名，数字签名中可以添加交易信息及交易时间信息，直接进行点对点支付交易；比特币的数量固定为 2100 万枚，规避货币超发风险。“挖矿”是比特币的发行方式，是将一段时间内比特币系统中发生的交易进行确认，并记录在区块链上形成新区块的过程，比特币交易的记录者则被成为“矿工”。 ◆区块链：比特币的底层技术集合。区块链是一种特殊的分布式数据库，由一个个区块组成，每次写入数据就是创建一个区块。在区块链的存储结构下，任何人都可以架设服务器，加入区块链网络，成为一个节点。区块链分为公有链、联盟链和私有链，分类的依据是“去中心化”程度的不同，通过部分“去中心化”，能够提升区块链的存储写入效率。 ◆区块链应用一之数字资产：种类日益丰富，价格波动明显。数字资产可以分成一般性数字资产和匿名性数字资产。一般性数字资产的区块链网络是公开透明的，代表性货币包括：比特币、莱特币等。匿名性数字资产可以实现匿名交易，代表性货币有达世币、门罗币等。随着大众对数字资产的认可度的不断提升，数字资产的种类也在日益丰富。 ◆区块链应用二之智能合约平台：自动执行智能合约的区块链技术平台。智能合约实质是一段计算机程序，当满足条件时将自动执行合约。智能合约平台允许开发者在平台上实现合约的运行，目前以太坊是全球最知名、应用最广泛的区块链智能合约底层平台。以太币是以太坊中的代币，支付智能合约的运行。 ◆区块链应用三之全球支付：解决跨国支付等难题。基于区块链技术的全球支付代表性项目包括 R3 区块链联盟、瑞波 Ripple 和 Tether。R3 联盟为 100 家巨头银行参与的交易信息共享联盟链；瑞波为面向银行机构建立的跨国支付清算平台；Tether 为一种可进行全球支付的法币代币。 ◆投资策略。我们建议关注区块链技术服务商和部分领域的落地应用较快的公司，包括：首都在线（430071.OC）、嘉楠耘智（T27515.OC）、现在支付（832086.OC）以及巨灵信息（430316.OC）。 ◆风险因素。相关政策持续收紧、技术进步不及预期、短期盈利与变现风险等 ◆重点公司盈利预测与估值表 公司简称 证券代码 市值 （亿元） 股价 （元） 收入（百万元） 净利润（百万元） 15 16 17 15 16 17 首都在线 430071.OC 18.57 5.14 231.82 377.97 481.50 39.08 34.61 40.50 嘉楠耘智 T27515.OC N/A N/A 55.32 315.87 N/A 2.25 58.08 N/A 现在支付 832086.OC 8.61 14.00 55.28 120.87 252.29 22.32 30.51 47.99 巨灵信息 430316.OC 0.27 2.61 17.49 11.87 15.41 1.37 0.31 2.54 资料来源：Wind、光大证券研究所注：股价为 2018 年 5 月 4 日收盘价 分析师 孔蓉 (执业证书编号：S0930517120002) 021-22167379 kongrong@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 行业与上证指数对比图 相关研报 1.“区块链+”方兴未艾 群雄逐鹿——跨市场 TMT 科技新发现之区块链专题一……………………2017-01-302018-05-04 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 投资聚焦 ................................................................................................................................... 6 1.1、 报告源起 ................................................................................................................................................. 6 1.2、 创新之处 ................................................................................................................................................. 6 1.3、 投资主线 ................................................................................................................................................. 6 2、 货币的演变：中心记账存在局限，网络支付日益增多 ............................................................... 7 2.1、 人类社会货币经历了从实物货币到记账货币的演变 ................................................................................ 7 2.2、 中心化记账存在货币超发风险 ................................................................................................................ 8 2.3、 网络支付的增多考验第三方平台可靠性 .................................................................................................. 8 3、 比特币：数字货币的鼻祖 .......................................................................................................... 9 3.1、 比特币的起源：中本聪的构想 ...........................