主业稳健增长，关注人形机器人进展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1汽车零部件Ⅲ浙江荣泰（603119.SH）增持-A(维持)主业稳健增长，关注人形机器人进展2025 年 9 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 2 日收盘价（元）：86.27年内最高/最低（元）：86.27/12.77流通A股/总股本（亿）：2.04/3.64流通 A 股市值（亿）：175.89总市值（亿）：313.80基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.34摊薄每股收益(元)：0.34每股净资产(元)：5.42净资产收益率(%)：6.27资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 5.7 亿元，同比+15.0%；归母净利润 1.2 亿元，同比+22.2%。其中，25Q2 实现营业收入 3.1亿元，同比+8.4%，环比+15.0%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比+18.0%，环比+7.4%。事件点评重点开拓新能源汽车行业客户，带动业绩增长。2025 年上半年，公司新能源产品收入 4.6 亿元，较上年同期增加 20.7%，占营业收入总额的比例为80.5%。上半年 ，公司毛利率/ 净利率分 别为 35.7%/21.6%，同比分 别+2.0/1.3pct。费用层面，上半年公司期间费用率合计 11.8%，同比+2.8pct；其中，管理/销售/财务/研发费用率分别为 5.3%/2.6%/-0.6%/4.6%，同比分别+1.2/+0.1/+2.2/-0.7pct，管理费用率和财务费用率提升主要是因为公司职工薪酬、办公费、咨询服务费增加，以及利息收入减少。扩大人形机器人投资，积极配合国内外客户研发。2025 年 4 月，公司收购了上海狄兹精密机械有限公司 51%的股权，已完成并表，上半年损益影响在 53.32 万元；2025 年 7 月，公司收购了广州金力智能传动技术股份有限公司 15%的股权，有助于公司快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。2025 年 5 月，公司成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司，为公司业务发展拓展新的载体和平台。积极布局海外生产基地，参与全球竞争。公司在德国设立仓储基地，为公司服务海外客户以及接洽国际技术合作与产品开发需求奠定了良好基础。此外，泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中，新海外生产基地的布局，能更好地对接欧洲和北美的客户。海外布局，有助于公司进一步拓展汽车主业和人形机器人业务。投资建议一方面，优质客户结构为公司新能源汽车云母主业稳健增长奠定基础，盈利能力和现金流表现良好；另一方面，公司有望依托客户关系实现核心卡位，通过收并购等方式不断拓宽微型丝杠、齿轮箱、微型电机等零部件布局，长期有望受益于机器人产业化发展。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.86/1.20/1.65，对应公司 9 月2 日收盘价 86.27 元，2025-2027 年 PE 分别为 100.4/72.0/52.4，维持“增持-A”评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示市场竞争加剧风险，业绩承诺不能达标的风险，商誉减值的风险，整合风险，股东减持风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)8001,1351,4922,0812,840YoY(%)19.941.831.539.436.5净利润(百万元)172230313436599YoY(%)28.434.035.839.537.3毛利率(%)37.134.534.935.535.8EPS(摊薄/元)0.470.630.861.201.65ROE(%)10.312.615.217.719.8P/E(倍)182.7136.3100.472.052.4P/B(倍)18.917.115.112.710.3净利率(%)21.520.321.021.021.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产14531421154718592265营业收入8001135149220812840现金1023584546542645营业成本50474397213431823应收票据及应收账款227277386539723营业税金及附加910142027预付账款436710营业费用2127354967存货171251301462574管理费用44456985105其他流动资产29306308310313研发费用456175104142非流动资产50279296612471585财务费用-9-19-14-9-5长期投资00143151资产减值损失-10-27-19-27-37固定资产3954135678121118公允价值变动收益00000无形资产5965707678投资净收益-06172224其他非流动资产47314315328338营业利润191260355497682资产总计19552213251331063850营业外收入51322流动负债254328383568746营业外支出11111短期借款2000048利润总额195260357498683应付票据及应付账款183271322497615所得税2430425880其他流动负债5257617083税后利润172230315439603非流动负债3954545454少数股东损益00235长期借款00000归属母公司净利润172230313436599其他非流动负债3954545454EBITDA205290382541747负债合计293382437622800少数股东权益002610主要财务比率股本280364364364364会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积996913914914914成长能力留存收益38657785012151692营业收入(%)19.941.831.539.436.5归属母公司股东权益16611831207324793039营业利润(%)25.935.836.440.037.3负债和股东权益19552213251331063850归属于母公司净利润(%)28.434.035.839.537.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)37.134.534.935.535.8会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)21.520.321.021.021.1经营活动现金流221210221337482ROE(%)10.312.615.217.719.8净利润172230315439603ROIC(%)8.511.414.116.818.7折旧摊销39474