第二季度收入增长11%，“广电21条”提升行业景气度

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月02日优于大市新媒股份（300770.SZ）第二季度收入增长 11%，“广电 21 条”提升行业景气度核心观点公司研究·财报点评传媒·电视广播Ⅱ证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价45.92 元总市值/流通市值10522/10522 百万元52 周最高价/最低价51.11/33.09 元近 3 个月日均成交额220.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新媒股份（300770.SZ）-2024 年维持高股息，布局微短剧并开拓 AI 垂类新赛道》 ——2025-05-01《新媒股份（300770.SZ）-上半年利润受所得税影响，中期分红率超过 65%》 ——2024-09-02《新媒股份（300770.SZ）-2023 年运营稳健，2024 年一季度利润受税率影响》 ——2024-05-06业务稳健，第二季度收入增长 11%。1）2025 年上半年，公司 8.2 亿元，同比增长 5.9%，主要是由于互联网视听和内容版权业务的推动；扣非后归母净利润 3.5 亿元，同比增长 25.2%，剔除上年同期 0.4 亿元的所得税影响后同比增长 8.1%。2）单二季度来看，公司收入 4.1 亿元，同比增长 10.7%；扣非后归母净利润 1.9 亿元，同比增长 43.9%。IPTV 和互联网电视优势继续保持。分业务看：1）IPTV 基础业务方面，2025上半年收入 4.1 亿元，同比下降 1.08%，毛利率同比提升 0.6 个百分点至52.4%；2025 年 6 月末，公司 IPTV 基础业务有效用户达到 2080 万户，同比增长 2.51%。2）互联网视听业务收入 3.4 亿元，同比提升 12.8%，其中广东IPTV 增值/互联网电视业务收入分别为 2.4/1.0 亿元，同比+23.7%/-5.9%，互联网电视的终端数同比增长 15%；毛利率同比下滑 1.6 个百分点至 52.2%。3）内容版权业务收入同比提升 24.1%至 0.84 亿元。微短剧已逐步上线，“广电 21 条”出台有望增加行业优质内容供给。1）技术端，公司增资下属企业南方融创，联手头部电商公司提供分发与聚合运营服务。2）内容端，公司有较多新内容上线，微短剧崭露头角。4 月公司联合出品的网络剧《盲点》首播位居热搜榜前列；参投的动画片《呼噜噜幻影队》及《曲小奇爆笑语文课》（第一季）已全网上线，覆盖 IPTV、OTT 及主流视频平台；微短剧方面，第三季《欢喜一家人·爱在一起》、第四季《欢喜一家人·人生小事》亦已上线。3）从行业层面来看，“广电 21 条”放宽内容题材限制、广告插播限制、优化审查流程，有望增加行业优质内容供给，公司的 IPTV、互联网视听和内容版权业务均有望受益。风险提示：内容版权业务收入增长不及预期；IPTV 增长见顶；用户拓展不及预期。投资建议：公司主业稳健，持续开拓新赛道，维持“优于大市”评级。公司上半年运营稳健、长期来看有望受益“广电 21 条”，我们维持盈利预测 ，预 计 25-27 年 归母 净利 润 分别 为 7.1/7.5/7.8 亿 ，同 比增 速8%/5%/4% ； 摊 薄 EPS=3.11/3.27/3.39 元 ， 当 前 股 价 对 应 同 期PE=15/14/14x，公司核心主业稳中有进、持续布局微短剧和 AI 前沿技术，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,5231,5791,6331,7081,783(+/-%)6.6%3.6%3.5%4.6%4.4%净利润(百万元)708658712750777(+/-%)2.4%-7.0%8.3%5.3%3.6%每股收益（元）3.062.873.113.273.39EBITMargin42.4%40.9%38.4%37.7%37.5%净资产收益率（ROE）19.2%18.2%18.8%18.7%18.3%市盈率（PE）15.016.014.814.013.5EV/EBITDA15.915.916.115.814.9市净率（PB）2.882.922.782.622.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业务稳健，第二季度收入增长 11%。1）2025 年上半年，公司 8.2 亿元，同比增长5.9%，主要是由于互联网视听和内容版权业务的推动；扣非后归母净利润 3.5 亿元，同比增长 25.2%，剔除上年同期 0.4 亿元的所得税影响后同比增长 8.1%。2）单二季度来看，公司收入 4.1 亿元，同比增长 10.7%；扣非后归母净利润 1.9 亿元，同比增长 43.9%。图1：公司半年度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司半年度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率和净利率维持高水平。2025上半年，公司毛利率下滑1.0个百分点至49.0%；费用率增加 0.8 个百分点至 4.3%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.0%/1.5%/-1.8%/1.7%，分别同比+0.2/-0.2/+1.1/-0.2 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理IPTV 和互联网电视优势继续保持。分业务看：1）IPTV 基础业务方面，2025 上半年收入 4.1 亿元，同比下降 1.08%，毛利率同比提升 0.6 个百分点至 52.4%；2025年 6 月末，公司 IPTV 基础业务有效用户达到 2080 万户，同比增长 2.51%。2）互联网视听业务收入 3.4 亿元，同比提升 12.8%，其中广东 IPTV 增值/互联网电视业务收入分别为 2.4/1.0 亿元，同比+23.7%/-5.9%，互联网电视的终端数同比增长 15%；毛利率同比下滑 1.6 个百分点至 52.2%。3）内容版权业务收入同比提升24.1%至 0.84 亿元。微短剧已逐步上线，“广电 21 条”有望增加行业优质内容供给。1）技术端，公司增资下属企业南方融创，联手头部电商公司提供分发与聚合运营服务。2）内容端，公司有较多新内容上线，微短剧崭露头角。4 月公司联合出品的网络剧《盲点》首播位居热