政策驱动体育产业蓬勃发展，公司体育资源丰富竞争壁垒深厚

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告社会服务 | 体育Ⅱ非金融|首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级： 买入（首次）证券分析师丁一SAC：S1350524040003dingyi@huayuanstock.com联系人市场表现：基本数据2025 年 09 月 01 日收盘价（元）14.21一 年 内 最 高 / 最 低（元）15.79/9.14总市值（百万元）2,329.30流通市值（百万元）2,088.56总股本（百万股）163.92资产负债率（%）35.70每股净资产（元/股）3.28资料来源：聚源数据力盛体育(002858.SZ)——政策驱动体育产业蓬勃发展，公司体育资源丰富竞争壁垒深厚投资要点：政策驱动、消费升级与产业融合共同推动下，中国体育产业加速扩张。《“十四五”体育发展规划》提出，到 2025 年我国体育产业总规模将达到 5 万亿元。据国家统计局，2023 年全国体育产业总规模已达近 3.7 万亿元，实现同比增长 11.3%，2018-2023 年 CAGR 达 6.69%。在顶层政策引导和产业动能释放的共同作用下，体育产业正逐步成为推动经济发展的重要力量，未来增长空间广阔。中国体育赛事市场化及产业数字化升级的探索先行者。公司前身为“上海天马赛车场有限公司”，成立于 2002 年，2012 年更名为“上海力盛赛车文化股份有限公司”，2017 年在深交所上市，并被评为“上海市体育产业示范单位”。此后，公司不断发展壮大，2019 年获得“高新技术企业”资质认证，2020 年被认定为“国家体育产业示范单位”，2021 年提出“IP 引领、数字驱动”的长期战略方向，2022 年正式更名为现名。公司收入及盈利能力整体呈现修复态势。公司深耕体育赛事运营、体育场馆管理、体育装备制造及数字体育等核心业务，依托 CTCC、TCR、Formula E 等赛事 IP 不断扩展产业链布局。2025Q1 公司实现营业收入 1.08 亿元、毛利润 0.33 亿元，同比分 别 +3.27%/-11.61% ； 2019-2024 年 公 司 营 业 收 入 / 毛 利 润 CAGR 分 别 为0.03%/-4.28%。2025Q1 公司毛利率为 30.08%，较 2020 年低点提升 11.62pct，自2022 年起盈利能力逐步改善。盈利预测与评级：公司深耕体育产业多年，具备优质的体育赛事 IP 及体育场馆等产业资源，同时借数字化赋能相关业务运营，公司自身发展能力优秀，且伴随国家近年对体育产业的鼓励及扶持政策，预计公司未来发展空间较大。我们预计公司2025-2027 归 母 净 利 润 分 别 0.61 亿 元 /0.87 亿 元 /1.20 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长-/42.99%/37.65%。我们选择与公司同样具备优质赛事 IP、优质体育产业资源及优秀运营能力的珠江股份及兰生股份为可比公司。根据我们的盈利预测，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，考虑到公司所处行业未来发展的景气度以及公司自身具备的优质体育产业资源及运营能力，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示。体育赛事运营程度不及预期；行业受宏观经济波动的影响发展不及预期；体育资源持续性风险。盈利预测与估值（人民币）202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）405441560699892同比增长率（%）56.86%8.77%27.06%24.79%27.68%归母净利润（百万元）-193-396187120同比增长率（%）-152.52%79.86%257.01%42.99%37.65%每股收益（元/股）-1.18-0.240.370.530.73ROE（%）-32.90%-7.41%10.42%12.97%15.15%市盈率（P/E）-12.07-59.9438.1826.7019.40资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2025 年 09 月 02 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 17页投资案件投资评级与估值公司深耕体育产业多年，具备优质的体育赛事 IP 及体育场馆等产业资源，同时借数字化赋能相关业务运营，公司自身发展能力优秀，且伴随国家近年对体育产业的鼓励及扶持政策，预计公司未来发展空间较大。我们预计公司 2025-2027 归母净利润分别 0.61 亿元/0.87 亿元/1.20 亿元，同比分别增长-/42.99%/37.65%。我们选择与公司同样具备优质赛事 IP、优质体育产业资源及优秀运营能力的珠江股份及兰生股份为可比公司。根据我们的盈利预测，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，考虑到公司所处行业未来发展的景气度以及公司自身具备的优质体育产业资源及运营能力，首次覆盖给予“买入”评级。关键假设1）销售费用率，公司仍处于快速发展阶段，近年发力体育资源积累及体育赛事运营有提升销售费用的预期，但伴随公司营收快速增长，相关费率有望逐步改善，因此预计 2025-2027 公司销售费用率分别为 2.58%、2.57%、2.55%；2）管理费用率，伴随公司快速发展下规模化效应逐步显现，管理费用率有望逐步下行，因此预计 2025-2027 管理费用率分别为 13.30%、13.20%、13.10%。投资逻辑要点1） 行业端：政策扶持下中国体育产业蓬勃发展，体育相关产业以多样形式稳步增长，驱动行业内公司业绩上行；2） 公司端：公司具备丰富且多层级的体育资源及赛事 IP，形成深厚的竞争壁垒，有望借助核心体育资源持续夯实营收及利润增长。核心风险提示体育赛事运营程度不及预期；行业受宏观经济波动的影响发展不及预期；体育资源持续性风险。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 17页内容目录1. 行业端：政策驱动体育产业发展，体育 IP 运营有成功先例.........................................52. 体育赛事市场化先行者，丰富的赛事资源为公司核心竞争力 .......................................83. 财务分析：受益于体育赛事经济修复，公司营收及利润均呈改善趋势...................... 124. 盈利预测与评级.......................................................................................................... 144.1. 核心假设与盈利预测............................................................................................... 144.2. 首次覆盖给予“买入”评级........................................................................................ 145. 风险提示.................