上半年收入增长113%，数据产品业务实现倍数增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月01日优于大市华勤技术（603296.SH）上半年收入增长 113%，数据产品业务实现倍数增长核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价98.35 元总市值/流通市值99899/56200 百万元52 周最高价/最低价105.98/42.84 元近 3 个月日均成交额963.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华勤技术（603296.SH）-全球领先的智能硬件 ODM 企业，多业务布局展现强劲增长》 ——2025-05-06上半年营业收入同比增长 113%，归母净利润同比增长 46%。公司发布 2025年半年度报告，上半年营业收入 839.39 亿元(YoY 113.06%)，归母净利润18.89 亿元(YoY 46.30%)，扣非归母净利润 15.09 亿元(YoY 47.95%)，毛利率 7.67%(YoY -4.07pct)。第二季度营业收入同比增长 111%，归母净利润同比增长 52%。公司 2Q25 营业收入 489.42 亿元(YoY 111.24%，QoQ 39.84%)，归母净利润 10.47 亿元(YoY51.70%，QoQ 24.35%)，扣非归母净利润 7.49 亿元(YoY 52.70%，QoQ -1.59%)，毛利率 7.13%(YoY -3.15pct，QoQ -1.29pct)。智能终端业务持续扩张，智能手机及穿戴出货量不断提高。智能手机领域，公司成为多家国内外知名终端厂商的重要供应商，是智能手机 ODM 领域的全球龙头企业。智能穿戴领域，公司已在智能手表、智能手环、无线耳机等领域进入多家知名品牌厂商的供应商队列，智能穿戴产品发货量高速增长。PC 与平板电脑稳健增长，AIoT 领域实现 XR 产品量产交付。个人电脑领域，公司已与国内外知名品牌客户建立了良好的合作关系，上半年笔记本电脑发货量保持高速增长。平板电脑领域，公司已进入国际一线品牌供应链，是平板电脑 ODM 领域的全球龙头企业。AIoT 领域，上半年已实现 XR 产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付。数据产品业务倍数增长，成为国内头部云厂核心供应商。公司在服务器 ODM领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，上半年数据产品业务收入实现倍数增长。公司能够提供通用/存储/AI 服务器、交换机的全栈式产品组合，已与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并成为核心供应商。汽车电子及工业产品实现突破，多品类产品成功交付。汽车电子领域，公司在智能座舱、显示屏、智驾三大业务模块均已实现突破，实现了首个座舱产品全栈研发成功交付，在传统品牌主机厂之外完成新势力车企客户的突破。工业产品领域，上半年POS 机及工业设备产品实现海外行业客户的产品交付。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司作为全球 ODM 龙头，人工智能时代对 AI 服务器/手机/PC/AIoT 等带来的增长机会，预计 2025-2027 年营业收入 1546.18/1899.47/2273.48 亿元(前值 1394.46/1690.14/1951.29亿元)，归母净利润 40.08/49.16/60.46 亿元(前值 36.91/44.00/53.20 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 24.9/20.3/16.5 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)85,338109,878154,618189,947227,348(+/-%)-7.9%28.8%40.7%22.8%19.7%净利润(百万元)27072926400849166046(+/-%)5.6%8.1%37.0%22.7%23.0%每股收益（元）3.742.883.954.845.95EBITMargin2.8%2.0%2.4%2.4%2.5%净资产收益率（ROE）13.0%13.0%16.0%17.4%18.9%市盈率（PE）26.334.124.920.316.5EV/EBITDA30.446.833.229.426.3市净率（PB）3.414.433.983.543.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1275613653137401682618988营业收入85338109878154618189947227348应收款项1477726283292393808247652营业成本7566999657140017171936205656存货净额434411476115661466519438营业税金及附加294337454599694其他流动资产148027433312