上半年收入同比增长27%，铸件及机床业务实现较好增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月01日优于大市豪迈科技（002595.SZ）上半年收入同比增长 27%，铸件及机床业务实现较好增长核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价59.94 元总市值/流通市值47952/47626 百万元52 周最高价/最低价64.34/39.04 元近 3 个月日均成交额165.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《豪迈科技（002595.SZ）-2024 年年报点评：收入同比增长 23%，三大板块业务齐头并进》 ——2025-03-26《豪迈科技（002595.SZ）-三季报点评：收入同比增长 26%，轮胎模具业务持续向好》 ——2024-11-01《豪迈科技（002595.SZ）-半年报业绩点评：二季度收入同比增长 25.36%，轮胎模具业务实现较好增长》 ——2024-08-19《豪迈科技（002595.SZ）-2023 年业绩点评：轮胎模具龙头，机床业务打开新成长空间》 ——2024-03-18上半年业绩实现较好增长。2025 年上半年实现收入 52.65 亿元，同比增长 27.25%；归母净利润 11.97 亿元，同比增长 24.65%；扣非归母净利润 11.61 亿元，同比增长 27.82%。单二季度收入 29.86 亿元，同比增长25.90%；归母净利润 6.77 亿元，同比增长 20.87%；扣非归母净利润 6.60 亿元，同比增长 23.70%。上半年毛利率/净利率 34.48%/22.73%，同比-0.74/-0.51 个百分点，毛利率下滑主要系模具毛利率下滑，受人工与产品结构影响。模具业务增长稳健，大型铸件、机床业务实现较好增长。上半年分业务看，1）轮胎模具收入 26.28 亿元，同比增长 18.56%，外销增速快于内销，毛利率 40.21%，同比下滑 1 个百分点，主要系产品结构变化和人工增加。2）大型零部件收入 19.47 亿元，同比增长 32.94%，受益风电竞标高景气、燃机 AI 能源需求拉动，订单饱满、产线满负荷，毛利率 24.30%，同比提升 0.22 个百分点，主要受益产品结构优化、原材料价格降低等因素。3）机床收入 5.06 亿元，同比增长 145.08%，受益公司系列化直驱转台、立式五轴加工中心、精密加工中心等推广，客户涵盖汽车、电子及半导体等行业。处于产能扩张期，支撑中期成长。2025 年上半年期末在建工程余额 3.95亿元，相比 2024 年末 0.79 亿元，增加近 3.2 亿元，主要用于机床产业园、泰国及墨西哥项目等，其中机床产业园 D 区、机床第五工业园、泰国 房 屋 建 筑 物 及 墨 西 哥 房 屋 建 筑 物 等 账 面 余 额 分 别 增 加 近0.38/0.51/0.25/0.37 亿元，体现公司正处于产能扩张期，支撑中期业绩释放。目前机床业务受益高端设备国产替代需求以及汽车等下游需求高景气，叠加高强度研发投入，上半年研发费用 2.85 亿元，同比增长43.7%，主要系在机床等新技术上加大投入，有望支撑产能兑现，带动销量持续增长。盈利预测与估值：公司是全球轮胎模具生产龙头，已形成模具稳健、铸件高增、机床放量多元业务格局，上半年业绩实现较好增长，产能扩张持续兑现。中短期受益于新铸造产能、机床产业园等落地，叠加国内风电行业景气度向好、汽车/半导体对高端机床需求释放，公司业绩有望持续实现较好增长，维持盈利预测，预计 2025 年-2027 年归属母公司净利润分别为 23.58/27.57/31.79 亿元，对应 PE 20/17/15 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,1668,81310,58212,53914,639(+/-%)7.9%23.0%20.1%18.5%16.7%归母净利润(百万元)16122011235827573179(+/-%)34.3%24.8%17.3%16.9%15.3%每股收益（元）2.022.512.953.453.97EBITMargin24.9%24.6%24.8%24.5%24.1%净资产收益率（ROE）18.7%20.4%20.5%20.5%20.3%市盈率（PE）29.723.820.317.415.1EV/EBITDA23.619.917.315.013.2市净率（PB）5.574.854.163.563.06资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：豪迈科技 2025 年上半年营收同比增长 27.25%图2：豪迈科技 2025 年上半年归母净利润同比增长 24.65%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：豪迈科技 2025 年上半年盈利能力提升图4：豪迈科技 2025 年上半年期间费用率保持稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：豪迈科技 2025 年上半年研发费用维持高位图6：豪迈科技 2025 年上半年 ROE 保持稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（截至 2025 年 9 月 1 日）证券代码证券简称投资评级总市值（亿元）收盘价（元）EPSPE2023A2024A2025E2026E2023A2024A2025E2026E603915.SH 国茂股份优于大市11116.860.600.450.460.5528373731301029.SZ怡合达优于大市17327.200.950.690.831.0029393327平均值28383529002595.SZ 豪迈科技优于大市48059.942.022.512.953.4530242017资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：可比公司盈利预测为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物10841251188726403567营业收入71668813105821253914639应收款项26323154387445615308营业成本46835790696782929730存货净额16722478267532953968营业税金及附加778096121136其他流动资产9141150136