市场新高后或如何演绎？

请务必阅读正文之后的重要声明部分证券研究报告/策略定期报告2025 年 08 月 23 日分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《关注港股央企红利配置价值》2025-08-202、《煤炭股趋势上涨是否代表“再通胀交易”回归？》2025-08-173、《A H 股市场周度观察（8 月第 3周）》2025-08-16报告摘要一、市场新高后或如何演绎？本周市场整体风险偏好较好，市场赚钱效应强化。海外方面，本周美俄元首会晤，但未达成协议。美国总统特朗普和俄罗斯总统普京当地时间 15 日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤。在会晤后举行的短短 12 分钟的联合记者会上，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京均闭口不谈会晤细节。从特朗普对普京的高规格接待、会晤的友好氛围及双方对未来乌克兰和平进程的积极描述来看，俄美元首“阿拉斯加会晤”虽未达成协议但彼此深化了政治共识。有别于各方此前预期，俄美元首此次会晤没有达成任何实质性协议，也未公布可能包括“领土交换”及“临时停火”等议题在内的乌克兰“和平路线图”。本次会议或“形式大于实质”，利好俄国地位和市场风险偏好回升。对俄方而言，会晤有助于缓解其国际孤立局面并延缓部分制裁，提升其在国际体系中的存在感；对美方而言，特朗普更多借此强化其国内政治声望，在 MAGA 基本盘中展现“对外强硬、对内务实”的姿态。整体上，事件对战场实际局势并无根本改变，但市场风险偏好因“会而有”短线有所提振。对中方而言，美国对俄政策的摇摆与不确定性难以撬动中俄关系根基，中国制造业与供应链优势仍为稳固依托。会晤未改变中美关系框架，也未实质改变俄乌冲突走向。但在市场层面，东方阵营信心阶段性增强，叠加国内政策强调资本市场在“预期管理”中的关键作用，短期风险偏好延续。本周市场再度冲高，创业板指本周上涨 5.85%，深证成指本周上涨 4.57%，市场风险偏好持续回升。资金方面，8 月以来融资余额持续攀升，截止 8 月 21 日，融资余额已经达到 2.13 万亿元，占全 A 市值的 1.86%，与 2015 年市场高位相比仍有较大上行空间。另外，近期市场情绪持续升温，居民“存款搬家”趋势逐步显现。7 月非银金融机构新增存款 2.14 万亿，同期居民存款减少 1.11 万亿，居民资金逐步流入股市。从估值来看，当前沪深 300ERP 为 5.38%，处于 10 年历史中等水平，指数仍有较高的上行空间。以过去 10 年为样本，沪深 300 指数 ERP 均值向下一个标准差大约为3.99%。以此为锚点，当前沪深 300 指数仍有大约 24%的上行空间。就更长期维度看，资本市场仍是政策“稳信心”的核心抓手。四季度将迎来中美元首会晤及四中全会，预计在“十五五”规划下，科技自主可控主线仍为重点，市场风险偏好维持高位。二、投资建议伴随本周美俄元首会晤落地，以及 9 月 3 日阅兵临近，近期市场或持续维持乐观情绪。但是，当前时点仍需注意 9 月中上旬波动加大的风险，可关注：红利、国央企的配置机会。整体来看，科技与整体指数三季度强势行情并未结束，故维持三季度：科技（半导体、算力等自主可控）+港股红利+券商非银配置不变。反内卷可关注新能源、农业等重点领域。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。策略定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、市场新高后或如何演绎？.................................................................................... 3二、投资建议..............................................................................................................5三、下周展望..............................................................................................................5四、周度市场回顾及展望（8 月 18 日-8 月 22 日）.................................................. 6风险提示................................................................................................................... 10图表目录图表 1： 本周主要 AH 指数涨跌幅（%）..................................................................3图表 2： 8 月以来市场融资余额突破 2 万亿元..........................................................4图表 3： 7 月居民存款减少，同期非银金融机构存款增加........................................4图表 4： 沪深 300 指数风险溢价下降至 10 年历史中间位置.................................... 5图表 5： 8 月 25 日至 8 月 31 日国内外经济数据与重要事件...................................5图表 6： 本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................ 6图表 7： 本周市场风格指数涨跌................................................................................6图表 8： 本周领涨领跌行业.......................................................................................6图表 9： 本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌......................................................7图表 10： 本周中信一级行业涨跌............................................................................. 7图表 11： 万得全 A 换手率（%）..............................................................................8图表 12： 上证指数换手率