策略专题：价格全方位多维跟踪体系(2025.08)，反内卷语境看价格结构性修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格全方位多维跟踪体系（2025.08）反内卷语境看价格结构性修复核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002基础数据中小板/月涨跌幅(%)7447.79/8.23创业板/月涨跌幅(%)2682.55/16.08AH 股价差指数125.33A 股总/流通市值 (万亿元)92.78/84.92市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《ESG 热点周聚焦（8 月第 4 期）- 外汇管理局开展绿色外债业务试点》 ——2025-08-24《估值周观察(8 月第 2 期)-3800 点上的 A 股估值众生相》 ——2025-08-24《中观高频景气图谱（2025.8）- 上游资源行业景气提振》 ——2025-08-22《策略专题-“慢长牛”在途，怎么追，怎么切？》——2025-08-21《策略展望-聚焦反内卷投资主线》 ——2025-08-20流通领域重要生产资料价格跟踪从绝对水平来看：截至 2025 年 8 月上旬，49 种主要产品中共有 19 种价格上涨、28 种下降、2 种持平。上涨品种主要集中在上游煤炭（如无烟煤、焦炭等）、中游农林（豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等）以及下游化工（硫酸、甲醇、涤纶长丝等），表现出供需趋紧与季节性需求带动的特征；下降品种则以黑色金属（中板、角钢、热卷）、有色金属（铜、铝、锌等）、建材（水泥、玻璃）、部分化工（PVC、顺丁橡胶、尿素）和能源（液化气、天然气、油品）为主。下游需求不足及供应压力较大，整体价格承压。总体来看，价格分化明显，上游能源与部分化工品景气回升，而黑色金属和建材链继续承压。从同比数据来看：工业品同比整体仍在下行通道，但降幅逐步磨底持平。钢铁、部分化工品率先修复转正；有色金属、部分化工龙头品种表现亮眼，硫酸同比涨幅收窄至 49%；而煤炭、焦炭、传统建材、部分石化产品则仍深处低位，市场进入“结构性修复+行业间分化”阶段。上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化近一月数据显示，上游行业整体仍偏弱。煤炭价格增速持续在-6%至-7%区间；原油（WTI、布油）保持两位数下跌；天然气虽同比高位（28%），但涨幅较前几个月大幅收窄。中游行业出现修复迹象，大宗综合指数、航运指数回升，RJ/CRB 维持 8.4%的正增长；LME 铜、铝现货回到正区间（5%）；建材类（水泥-8.4%、混凝土-18.5%、PVC-10.2%）仍下跌，反映地产需求仍承压。下游行业对疲弱，食品类稳中有升，地产和中药材仍显著下行。农产品零售端大米、小麦、菜籽油等仍维持小幅下跌；牛奶、白砂糖基本企稳。食品类总体稳定。二手房挂牌价指数仍维持-6%的同比区间下行。医药生物、中药材价格整体下行。机械设备中，船价综合指数、油轮/散货船价依旧疲弱；机电产品价格指数同比转正至 3%。各行业价格景气数据跟踪我们透过产业链上、下游价差来剥离掉数量维度的因素，审视各行业价格变动细节。从价格角度，上游资源品整体偏弱但分化（铜、铝、黄金/白银受益，原油链、煤炭承压），中游综合大宗指数回升；螺纹钢跌幅收窄至接近持平；建材链（水泥、混凝土、PVC）仍显著为负；BDI 转正、航运改善。下游食品零售稳中小降；纺织链条（涤纶/粘胶）持续偏弱；地产链（二手房挂牌、土地溢价率）低位徘徊。从利润角度，多数制造业出现原料价上行大于产出价的格局，影响部分利润；服务业多为产出价大于投入价，利润相对改善。因此，短期利润改善主要集中在服务业与个别上游（贵金属、部分有色）；利润受压集中在建材链、化工链、黑色金属深加工与纺织等产业。风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录通领域重要生产资料价格变化概览 ................................................ 5上中下游不同产业链节点典型价格变化概览 ........................................ 8价格景气指标与 CPI、PPI 同比变化 .............................................. 10代表性价格指标季节性走势分析（公历） ......................................... 12各行业价格景气数据 ........................................................... 15风险提示 ..................................................................... 19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 49 种流通领域重要生产资料市场价格情况（元/吨） .......................................5图2： 49 种流通领域重要生产资料市场价格同比变动情况 ........................................6图3： 49 种流通领域重要生产资料市场价格较上月同旬度数据的变动情况（最近三期趋势图） ........7图4： 49 种流通领域重要生产资料市场价格和上月同旬数据相比的变化率 ..........................7图5： 上游、中游、下游各产业主要价格指标 .................................................. 8图6： 上游、中游、下游各产业主要价格指标同比变动情况 ...................................... 9图7： 螺纹钢钢材价格指数与 PPI 同比 ....................................................... 10图8： 南华综合指数与 PPI 同比 ............................................................. 10图9： 全国水泥价格指数同比与 PPI 同比 ..................................................... 10图10： 布伦特原油期货结算价与 PPI 同比 .................................................... 10图11： RJ/CRB 商品价格指数与 PPI 同比 ......................................................10图12： LME 铝现货结算价与 PPI 同比 .........................................................10图13： 线