高频半月观：8月以来出口表现仍强

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—8 月以来出口表现仍强 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.8.11-2025.8.24 相关数据跟踪。 核心结论：近半月核心变化有二：一是出口高频数据延续偏强，8 月出口可能继续“超预期”；二是二手房销售环比小幅改善，但绝对值仍未超出前四周表现，持续性待观察，新房销售则仍偏弱。此外，“反内卷”政策对大宗价格的催化有所退坡，南华指数由趋势性上行转为震荡。继续提示：尽管 7 月经济多数回落，但尚不足以实质妨碍全年“保 5%”，指向短期内应会有新政策、但难以强刺激、力度上可能更接近“托而不举”，后续也会根据形势变化“适时加力”。 一、热点跟踪：8 月出口预计延续偏强。 >全球贸易，8 月前 20 日韩国出口强于季节性，全球贸易保持平稳，美国进口小幅走弱。1）集装箱预定量：货运公司 Vizion 数据显示，7 月全球集装箱预定量（对应 8 月出口）同比增 3.6%（（6 月同比增 0.2%）；美国集装箱预定量同比降 10.6%（（6 月同比降 3.6%）。2）韩国出口：8 月前 20 日韩国出口同比增 7.6%，环比降 1.5%，强于季节性（2019-2024 年季节性均值为-8.4%）。 >中国出口，8 月我国总出口预计延续偏强，近两周集装箱吞吐量分别创历史新高和历史次高；对美出口同比降幅可能仍大；对新兴市场出口依旧强劲。 1）整体看：8 月我国出口增速预计延续偏强：①集装箱吞吐量：按照交通部周度数据，8 月前 17 日，我国集装箱吞吐量同比增 3.1%，且近两周数据分别创历史新高和历史次高；②离港船舶载重量：按照亿海蓝日度数据，8 月前 22日我国离港船舶载重同比降 1.7%，降幅较 7 月收窄 4 个百分点。 2）对美出口：8 月我国对美出口同比降幅可能仍大。Vizion 数据显示，7 月中旬以来中国至美国航线的集装箱预定量同比增速中枢为-21.8%，对应 8 月我国对美出口同比降幅可能仍大；彭博数据显示，7 月中旬以来中国对美集装箱船发船数量大幅回落，目前仍在低位。 3）对新兴市场出口：8 月依旧强劲，Marine Traffic 数据显示，8 月越南港口到港、离港船舶数量续创历史同期新高，同比分别为 20.0%、20.7%。 二、供给：上游开工回升，中下游开工回落但仍在偏高水平。 >中上游看，8 月全国 247 家样本高炉开工率均值环比回升 0.2 个百分点至83.5%，仍为近年同期偏高水平，其中：近半月均值环比回落 0.2 个百分点至83.5%。8 月焦化企业开工率均值环比回升 1.1 个百分点至 69.6%，仍为近年同期偏低水平，其中：近半月均值环比回升 1.3 个百分点至 70.2%。8 月石油沥青装置开工率均值环比回升 0.6 个百分点至 32.1%，其中：近半月均值环比回落 0.6 个百分点至 31.8%，相比 2024 年同期偏高 5.2 个百分点、相比2019 年同期偏低 13.2 个百分点。8 月水泥粉磨开工率均值环比回升 0.1 个百分点至 40.9%，仍为近年同期最低，其中：近半月均值环比回升 5.4 个百分点至 42.6%，相比 2024 年、2019 年同期分别偏低 4.9、22.4 个百分点。 >下游看，8 月汽车半钢胎开工率均值环比回落 0.7 个百分点至 73.2%，仍在近年偏高水平，其中：近半月均值环比回落 1.8 个百分点至 72.6%，仍为近年同期次高。8 月江浙地区涤纶长丝开工率均值环比回落 1.2 个百分点至 90.8%，仍在近年偏高水平，其中：近半月均值环比回落 0.2 个百分点至 90.9%，相比2024 年同期偏高 2.7 个百分点、相比 2019 年同期偏低 0.5 个百分点。 三、需求：新房销售、生产复工需求仍偏弱，二手房销售小幅改善。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—重视工业品价格的积极变化》 2025-08-10 2、（《克逊霍尔：：不放鸽，，有有政策架修订》》 2025-08-23 3、《非税收入连降三月，如何理解？》 2025-08-19 4、《政策半月观—宏观环境依然是市场的好朋友》 2025-08-17 5、（《再提“防空转”—央行二季度货币政策报告 6 大信号》 2025-08-16 2025 08 24年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 >生产复工：近半月，沿海 8 省发电日均耗煤均值环比续升 2.7%，略强于近年同期均值（2017-2024 年同期均值为环比回升 2.0%），同比降幅收窄至1.8%。百城土地周均成交面积续创近年同期新低；环比回落 21.1%，弱于季节规律（2019-2024 年同期均值为降 3.5%）；相比 2024 年和 2019 年同期分别偏低 6.6%、47.4%。钢材、螺纹钢表需环比分别回落 0.8%、7.1%，均弱于季节规律，绝对值均处于近年同期偏低水平。 >线下消费：新房销售仍偏弱，二手房销售小幅改善，乘用车销售回升。 1）新房：8 月 30 大中城市新房日均成交面积环比 7 月下降 8.2%，绝对值仍为近年同期最低。其中：近半月均值环比回落 3.6%，强于季节规律（2017-2024 年同期均值为回落 8.2%），同比降幅收窄至 11.5%，相比 2019-2021 年同期均值分别下降 57.9%、66.9%、56.2%。 2）二手房：8 月 18 个重点城市二手房销售面积环比 7 月下降 10.0%，其中：近半月二手房销售环比增 1.8%，强于近年同期均值（2017-2024 年同期环比均值为-1.4%），同比增幅扩大至 3.1%。年初以来，18 个重点城市二手房日均成交面积同比增幅收窄至 6.7%。 四、价格：南华指数环比小降，猪肉价格同比跌幅扩大。 >上游资源品：南华综合指数均值环比小降 0.3%，同比涨幅扩大至 4.3%。重点商品中：布伦特原油价格近半月均值环比下降 4.1%，同比跌幅扩大至 15.9%。黄骅港 Q5500 动力煤平仓价均值环比上涨 5.1%，同比跌幅收窄至 16.4%。铁矿石期货（连续合约）结算价近半月均值环比小降 0.5%，同比涨幅扩大至 6.2%。 >中游工业品：螺纹钢价均值环比下跌 0.9%，同比涨幅扩大至 3.9%。水泥价格指数均值环比转为上涨 0.2%、同比跌幅收窄至 9.6%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比下跌 1.6%至约 20.2 元/公斤，同比跌幅扩大至 26.1%。蔬菜价格环比上涨 6.1%，强于季节规律（2017-2024 年同期均值为 4.3%），同比跌幅扩大至 20.2