煤炭开采行业研究简报：25Q3亚洲冶金煤市场有望持续复苏

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 25Q3 亚洲冶金煤市场有望持续复苏 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 8 月 22 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为67.73 美元/桶，较上周上涨 1.88 美元/桶（+2.85%）；WTI 原油期货结算价为 63.66 美元/桶，较上周上涨 0.86 美元/桶（+1.37%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 11.705 美元/百万英热，较上周上涨 0.847 美元/百万英热（+7.80%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 33.175欧元/兆瓦时，较上周上涨 2.325 欧元/兆瓦时（+7.54%）；美国 HH 天然气期货结算价为 2.692美元/百万英热，较上周下降 0.231 美元/百万英热（-7.90%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 101.8 美元/吨，较上周上涨 3.0 美元/吨（+3.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 112.3 美元/吨，较上周上涨 0.2 美元/吨（+0.2%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 89.7 美元/吨，较上周下降 0.5 美元/吨（-0.4%）。 25Q3 亚洲冶金煤市场有望持续复苏。据 S&P Global Platts8 月 16 日发布观点，尽管澳大利亚矿业恶劣天气和矿山安全问题恢复会增加供应的压力，但受印度季风后补库存、以及中国国内市场潜在反弹的支持，预期 2025 年三季度亚洲海运冶金煤市场可以恢复。 ➢ 二季度炼焦煤价格出现短暂反弹，主要因澳大利亚焦煤供应中断引发，包括澳大利亚中等品位矿山如莫兰巴北矿、阿平矿和奥基溪矿的停产，以及暴雨天气和达尔林普尔湾港和海角港装船拥堵等。但随着中国和印度钢铁基本面持续不振的影响，二季度优质低挥发份硬焦煤（PLV HCC）中国到岸价格逐步下降，从一季度末 175 美元/吨降至二季度末 158 美元/吨。 ➢ 价差扩大引发中国出口转售炼焦煤。澳大利亚 FOB 价格与到中国的 CFR 指数价差扩大，叠加中国国内价格下降，促使中国终端用户将其长期合同的澳大利亚优质煤炭、加拿大优质煤炭向外转售。普氏（Platts）优质低挥发份硬焦煤（PLV HCC）澳大利亚离岸价（FOB）和中国到岸价（CFR）价差，在二季度初为-6 美元/吨，于 5 月 28 日达到一年半来的最高点为+34 美元/吨，后在季度末缩小至+16 美元/吨。转售行为进一步压低了澳大利亚炼焦煤的离岸价格，并缩小了澳大利亚和中国的价格差距。普氏表示，焦煤市场的显著趋势是中国从焦煤进口国转变为出口国，出口量的激增表明了国内市场出现了供应过剩的状况。 ➢ 亚洲市场调整混配以降低成本。在焦炭和钢铁利润微薄的情况下，二季度亚洲市场尽可能多样化混配原料，以管理成本并减少对昂贵的澳大利亚焦煤的依赖。印度买家逐渐转向价格具有竞争力的美国、莫桑比克和加拿大炼焦煤，东南亚钢铁厂也转向加拿大或美国焦煤，进一步侵蚀了澳大利亚炼焦煤市场份额。但印度买家支持了澳大利亚优质硬焦煤（PHCC）现货需求，根据 S&P Global Commodities at Sea 数据，2025 年一季度，印度从澳大利亚的冶金煤进口量从去年同期 2020 万吨降至 1910 万吨，从美国的冶金煤进口量从去年同期 490 万吨增至 550 万吨，同时从莫桑比克的冶金煤进口量从 210 万吨增加到 240万吨。 ➢ 三季度焦煤市场预测。印度 2025 年对冶金焦炭进口实施限制，可能将会支持焦煤需求，与此同时，印度季风季节后的补货需求也可能提振焦煤现货需求。标普全球表示，2025Q3预计优质低挥发份硬焦煤离岸价 178 美元/吨，预计 2025 年下半年优质低挥发份硬焦煤离岸价平均为 181 美元/吨。 投资建议：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；建议关注困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：年底煤价或以最高点收官》 2025-08-17 2、《煤炭开采：产量创 24 年 5 月以来新低，再次强调“反转，不是反弹”》 2025-08-17 3、《煤炭开采：印尼主产省公路禁止运煤卡车或将导致 1000 万吨年产能下降》 2025-08-17 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 00866.HK 中国秦发 买入 0.20 0.06 0.27 0.46 10.70 34.81 8.25 4.92 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.21 1.29 1.39 8.30 9.96 9.34 8.63 600397.SH 安源煤业 买入 -0.28 -0.21 -0.10 -0.04 - -33.78 -70.57 -165.76 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.10 1.27 1.46 6.80 12.77 11.08 9.62 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.53 2.68 2.81 12.70 15.21 14.38 13.69 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.93 2.04 2.15 8.70 11.39 10.80 10.22 600188.SH 兖矿能源 买入 1.44 0.99 1.18 1.37 8.70 13.37 11.15 9.64 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-8%4%16%28%40%2024-082024-122025-042025-08煤炭开采沪深3002025 08 24年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：地缘相对缓和，油价回落 ...................................................................................................................... 3 2.天然气：天然气价格亦下移 .....................