投资策略：近年9月交易线索及其相对8月变化

证券研究报告 | 策略研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略 近年 9 月交易线索及其相对 8 月变化 一、策略专题：近年 9 月交易线索及其相对 8 月变化 上周报告《历史上融资盘快速流入如何演绎？》的结论显示，历史上三次融资盘快速流入均在 2~3 个月后出现速度放缓，本轮融资盘快速流入 6 月开始，9 月初可能是重要时点，此外，9 月 3 日阅兵也可能引发市场变盘，站在当前时点需要做好对未来的应对。基于上述思路，本文重点对近年 9月交易线索及其相对 8 月变化进行梳理和分析。 梳理 2020~2024 年 5 年期间 9 月交易线索看，宏观政策影响概率较小，可重点关注景气与题材交易。回顾过去 5 年，仅 2024 年 9 月因非常规的政治局会议召开，引发了市场对宏观政策的明显交易。2020 年 9 月与 2021年 9 月，产业景气均为重要的交易方向：2020 年 9 月，新能源包括新能车、光伏、风电的各产业链均因景气因素而取得较好的市场表现；2021 年9 月，电力与风电受益于产业政策以及景气预期，其他领涨行业表现也与自身景气存在关联。2022 年 9 月与 2023 年 9 月，市场重点交易方向则落在宏观叙事与产业事件相关的题材交易，如 2022 年 9 月与欧洲能源危机相关的煤炭、2023 年 9 月与减肥药司美格鲁肽相关的化学制药等。 对比过去 5 年 9 月交易线索相对 8 月的变化看： 1）从市场整体的角度看，9 月指数与领涨行业表现一般弱于 8 月。除 2024年 9 月指数在月底强势上扬外，其余 4 年指数均呈现整理甚至回调的状态。对比历年 9 月与 8 月领涨行业涨幅，也只有 2024 年 9 月的领涨行业较 8 月明显占优，其余 4 年都是相对偏弱的。 2）历年 8 月与 9 月行业表现均不存在明显相关性，领涨行业上涨归因也有明显变化。统计 2020~2024 年 9 月与 8 月申万二级行业涨跌幅相关性，平均为-0.12，最高也仅有 0.21，表明从统计分析的视角看，9 月大概率不会延续 8 月的行情表现。而从历年 8 月、9 月领涨行业上涨归因看：2020年 9 月新能源领涨、8 月大消费领涨，前者对应新能源产业链景气，后者则与大消费作为核心资产的宏观叙事有关；2021 年 9月与 8 月随都在交易新能源产业链景气，但 9 月领涨的是风电方向，而8 月领涨的是光伏方向，反映即使面对高强度、高确定性的产业景气，也可能会出现交易的扩散与漂移；2022 年 9 月与 8 月，欧洲能源危机这一重大事件均对市场产生明显影响，因而煤炭开采连续两个月领涨，但除此以外，市场交易线索则较为散乱；2023 年 9 月，市场沿着期货价格、减肥药以及华为链等方向进行交易，而 2023 年 8 月的主要交易线索则为数字经济，热点题材有明显的不同；2024 年 9 月，非常规政治局会议对金融地产板块催化明显，而 8 月则重点交易科技题材的苹果链、华为链，同样出现了热点题材的明显切换。 二、本周市场表现与政策事件（本周指 8 月 22 日当周） 2.1 A 股复盘：科技股涨势不止，沪指突破 3800 点关口 本周 A 股市场加速上行，万得全 A、上证指数分别累计上涨 3.87%、3.49%，涨幅较上周进一步扩大，沪指接连突破 3700、3800 点关口，同时成交量能进一步提升，周一成交额超 2.8 万亿，周二至周四成交额在 2.5 万亿上下波动。本周科技股涨势不止，是指数强势上涨的重要驱动，科创 50 指数大涨 13.31%、表现一骑绝尘，风格层面看科技 TMT 板块 5.54%的涨幅明显强于其他风格，行业层面看本周三大领涨行业分别为通信、电子、计作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：关注国产 AI 软硬件机会——2025 年 2月海外金股推荐》 2025-02-06 2、《投资策略：2 月策略观点与金股推荐》 2025-02-05 3、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾》 2025-02-05 2025 08 25年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 算机。当前 A 股 ERP 为 2.79%，周内变动-20.04bp，反映市场风险偏好边际提升。 本周 A 股指数全面收涨，科创 50 和北证 50 表现居前。风格层面，科技TMT 和中游制造、大盘、高市盈率和亏损股占优。 申万行业全面收涨，通信、电子和计算机涨幅居前，周度涨跌幅分别为10.84%、8.95%和 7.93%。本周科技股强势领涨，以算力为代表的 AI 产业链景气倍受市场青睐，在此基础上，产业事件进一步催化科技股表现，DeepSeek-V3.1 正式发布，并提到其 UE8M0 FP8 Scale 参数精度是针对即将发布的下一代国产芯片设计。 2.2 全球权益：多数上涨，A 股强势领涨 美股三大指数本周涨跌互现，美联储降息预期先抑后扬。周初，美联储公布的 7 月会议纪要显示，7 月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对。周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。 2.3 大类资产：商品价格涨跌参半，中美利差收窄 权益方面，本周全球市场上涨 0.34%。商品价格涨跌参半，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和 CRB 商品涨跌幅分别为 2.85%、-0.04%、0.40%和-0.34%，铜金比、油金比均回升。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债长短端利率均回落，10 年期中美利差收窄。汇率方面，美元指数下跌0.14%，人民币升值 0.24%。 2.4 政策事件：鲍威尔重磅讲话放鸽；AI 新催化指向国产芯片 国内宏观：7 月财政收支两端均改善、整体喜大于忧；8 月 LPR 报价出炉，5 年期和 1 年期利率均维持不变。 海外宏观：美联储公布的 7 月会议纪要显示，7 月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对；美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话。 国际关系：白宫称，美国与欧盟已就贸易协定框架达成一致。 产业动态：《《上海市加快推动 AI+制造”发展的实施方案》发布；游戏科学新作公布，《黑神话：钟馗》已进入开发状态；泡泡玛特创始人王宁 8 月20 日在业绩会上表示，今年 300 亿营收很轻松；DeepSeek-V3.1 正式发布；DeepSeek 表示，UE8M0 FP8 是针对即将发布的下一代国产芯片设计；英伟达要求部分零部件供应商暂停生产 H20 芯片，外交部回应；国家发改委、市场监管总局、国家网信办就《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》公开征求意见。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 2