金工点评报告：贴水持续收敛，市场情绪延续乐观

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 贴水持续收敛，市场情绪延续乐观 [Table_ReportTime] 2025 年 8 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 贴水持续收敛，市场情绪延续乐观 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 23 日 [Table_Summary]  本周点评： 贴水持续收敛，市场情绪延续乐观：本周指数延续偏强趋势推动衍生品市场全面走强，期指大幅增仓显示资金积极入场，中小盘期指基差贴水延续显著收敛态势。VIX 同步上行且结构分化，中小盘 VIX 涨幅尤为明显，各品种期限结构维持两端高、中间低形态，表明短期高波动预期持续而中期预期保持稳定，同时 SKEW 指标连续两周回落，市场尾部风险预期进一步释放，形成资金入场加速、基差深度修复、波动率结构分化与尾部风险缓释的多维乐观格局。  内容摘要：  贴水持续收敛：2025 年 8 月 22 日，我们预估未来一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 87.44、83.62、66.77、66.50。本周贴水持续收敛，中小盘收敛幅度更为明显。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.89%、-0.05%、1.70%、-6.92%。  贴水持续收窄，对冲策略明显回撤：本周指数走强，期指大幅增仓，中小盘期指基差贴水收敛幅度更为明显。IC、IM 季月对冲策略受到贴水收窄的影响回撤明显，周度收益分别为-0.42%与-0.24%。  指数成分股分红对合约基差影响较小：截至 2025 年 8 月 22 日，本周中证 500 成分股中有 9 只股票实施分红，股息点指数上升 1.28，占指数点位 0.02%；沪深 300 成分股中有 12 只股票实施分红，股息点指数上升 1.85，占指数点位 0.04%；上证 50 成分股中有 1 只股票实施分红，股息点指数上升 0.40，占指数点位 0.01%；中证1000 成分股中有 6 只股票实施分红，估算股息点约 0.62，约占指数点位 0.01%。指数成分股年报分红对合约基差的影响较小。  短期波动持续升温 ，尾部风险压力得到释放：截至 2025 年 8 月 22日，30 日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX分别为 24.31、22.97、32.58 及 29.50。本周指数延续偏强趋势推VIX 继续整体上行，中小盘指数 VIX 涨幅显著且各品种期限结构维持两端高、中间低形态，表明近期行情波动对短期预期的影响仍在延续，但远端 VIX 相对稳定暗示市场对中期波动预期仍属可控。另一方面 SKEW 指标连续两周回落，上证 50 与中证 500 的 SKEW分别自前期高点下降至 99.82 和 98.22，反映市场对尾部风险的预期持续释放，衍生品市场呈现短期波动压力与尾部风险缓释并行格局。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3  风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 5 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 5 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲策略回测跟踪 ............................................................................................................. 11 2.1、对冲策略简介 ....................................................................................................... 11 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.5、IM 对冲策略表现 ...........................................................................