2025年半年报点评：阶段性亏损，现金流能力支撑业绩修复空间

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 宏川智慧(002930) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 kuangpeiqin@cindasc.com 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524110001 邮箱 huangan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 宏川智慧（002930.SZ）2024 年年报及2025 年一季报点评：经营阶段性承压，看好利润释放空间 宏川智慧（002930.SZ）2024 年三季报点评：Q3 归母净利润-52.14%，景气度阶段性承压 宏川智慧（002930.SZ）深度报告：化工仓储领军者，需求韧性赋予增长确定性 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 宏川智慧（002930.SZ）2025 年半年报点评：阶段性亏损，现金流能力支撑业绩修复空间 [Table_ReportDate] 2025 年 9 月 1 日 [Table_Summary] 事件：宏川智慧（002930.SZ）发布 2025 年半年度报告。 ⚫ 营业收入：25H1 实现 5.90 亿元，同比下滑 19.80%；25Q2 实现 2.67亿元，同比下滑 24.94%。 ⚫ 归母净利润：25H1 实现-0.12 亿元，同比下滑 109.20%；25Q2 实现-0.33亿元，同比下滑 145.64%。 点评： ➢ 需求、出租率、单价下滑导致公司业绩阶段性承压。25H1，公司仓储综合服务实现营收 5.30 亿元，同比下滑 21.84%。 ◼ 码头储罐业务：截至 25H1 末，公司码头储罐罐容 518.44 万立方米，其中控股子公司罐容 405.16 万立方米，同比下滑 0.06%。25H1，公司码头储罐业务实现营收 4.87 亿元，同比下滑 23.72%，实现毛利润 1.76 亿元，同比下滑 46.86%。 ◼ 化工仓库业务：截至 25H1 末，公司化工仓库仓容 12.53 万平方米，同比增长 93.07%。25H1，公司化工仓库业务实现营收 0.43 亿元，同比增长 8.60%。 ➢ 我们认为公司现金流能力支撑业绩修复空间。公司经营性现金流量净额在 25H1 实现 3.85 亿元，在 25Q2 实现 1.84 亿元。我们认为，持续的现金流有助于公司优化债务结构并压降财务费用，公司财务费用在25H1 年实现 1.06 亿元，同比下滑 14.46%，在 25Q2 实现 0.51 亿元，同比下滑 17.96%，考虑到公司转债于 2026 年 7 月摘牌，我们认为公司具备持续压降财务费用的能力，看好利润后续的释放空间。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025～2027 年实现营业收入11.68、14.42、17.29 亿元，同比增速分别为-19.44%、23.48%、19.89%，实现归母净利润 0.36、1.40、2.62 亿元，同比增速分别为-76.95%、282.70%、87.95%，对应 EPS 为 0.08、0.31、0.57 元，2025 年 9 月1 日收盘价对应 PE 为 152.08、39.74、21.14 倍，维持“增持”评级。 ➢ 风险因素：出租率不及预期；服务能力市场竞争力不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,547 1,450 1,168 1,442 1,729 增长率 YoY % 22.5% -6.3% -19.4% 23.5% 19.9% 归属母公司净利润(百万元) 296 158 36 140 262 增长率 YoY% 32.0% -46.6% -77.0% 282.7% 88.0% 毛利率% 57.6% 49.6% 36.8% 41.9% 46.3% 净资产收益率ROE% 11.2% 6.0% 1.4% 5.3% 9.8% EPS(摊薄)(元) 0.65 0.35 0.08 0.31 0.57 市盈率 P/E(倍) 18.73 35.05 152.08 39.74 21.14 市净率 P/B(倍) 2.10 2.12 2.12 2.11 2.08 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 9 月 1 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 896 738 1,328 2,022 2,756 营业总收入 1,547 1,450 1,168 1,442 1,729 货币资金 610 428 1,045 1,682 2,356 营业成本 655 730 738 838 929 应收票据 2 4 2 2 3 营业税金及附加 11 18 18 19 21 应收账款 193 191 151 187 224 销售费用 39 41 47 50 52 预付账款 10 8 8 9 10 管理费用 146 152 152 173 190 存货 8 11 11 12 14 研发费用 52 52 53 58 61 其他 74 97 111 131 151 财务费用 263 244 141 136 130 非流动资产 8,574 8,627 8,308 7,961 7,613 减值损失合计 0 -26 0 0 0 长期股权投资 739 732 782 832 882 投资净收益 22 18 13 15 19 固定资产（合计） 5,120 5,092 4,664 4,236 3,808 其他 11 20 18 23 27 无形资产 1,298 1,353 1,321 1,288 1,255 营业利润 414 225 51 207 392 其他 1,417 1,450 1,541 1,605 1,668 营业外收支 1 14 4