六福集团(00590.HK)深度报告：中高端港资珠宝品牌，低估值稳成长的璀璨明珠

证券研究报告 | 公司深度 | 饰品 http://www.stocke.com.cn 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 六福集团(00590) 报告日期：2025 年 08 月 22 日 中高端港资珠宝品牌，低估值稳成长的璀璨明珠 ——六福集团深度报告 投资要点 ❑ 六福集团为中高端港资黄金珠宝公司，凭借差异化工艺和设计积累，叠加成熟营销打法，打造爆款“冰钻系列”，未来成长可期。 ❑ 公司简介：中高端港资珠宝集团，“多品牌+多地区”多元化运营 中高端港资黄金珠宝公司，1991 年于香港创立，设计开发能力领先，多品牌矩阵覆盖大众至高净值人群，公司主要销售黄金产品，FY2025 黄金及定价黄金首饰收入 110 亿港元，占比达 88.2%（+6.3pct），于 FY2025 末在全球 11 个国家和地区拥有 3,287 家店。 ❑ 产品设计审美优秀，冰钻系列出圈催化靓丽零售 产品设计和审美优秀，于珠宝设计比赛屡次获奖展现公司审美一流、设计创新和精湛工艺，产品质量保障高。 冰钻系列产品设计和工艺创新奠定坚实基础，不断迭代发新品+营销发力促成爆品，24 年 11 月推出的“冰·钻光影金”独家工艺突破，使黄金饰品闪烁钻石光芒，并且通过不断迭代法新品+营销发力促成爆品，带动公司 FY2025Q3（对应自然年 2024/10-12 月）以来中国内地和港澳海外定价黄金同店销售靓丽增长，FY2026Q1 集团定价黄金零售值占比同比+5pct 至 17%。“冰钻系列”爆款出圈背后是公司多年积攒的一流审美、创新设计和精湛工艺，和成熟的营销打法，成长持续性可期。 ❑ 多品牌矩阵差异化覆盖目标客群，金至尊拓展空间较大 公司通过内生+外延并购，打造出具备差异化的多元品牌矩阵，覆盖了从中国传统古法金饰到现代时尚设计、从中端到高端市场的多元化市场需求。 六福珠宝核心品牌为基本盘，主打中端黄金首饰和钻石镶嵌产品，FY2025 财年末拥有 2707 家中国内地门店和 98 家中国港澳及海外门店。 内生发展方面，福满传家、六福精品廊、Goldstyle、Love Luk Fook Jewellery 分别聚焦古法黄金、高端定制、个性潮流、年轻时尚细分赛道，FY2025 年末门店数量分别为 160 家、39 家、27 家、17 家。 外延并购方面，24 年完成收购金至尊 51%股权，定位时尚轻奢，聚焦中高端年轻消费群体， FY2026 年末门店数量为 239 家，未来门店拓展空间较大。 ❑ 始于中国香港，海外拓展经验丰富，海外市场大有可为 公司于海外市场具备先发优势，未来将持续发力海外渠道拓展。1991 年公司创立，于香港开设首家门店，2002 年进驻澳门，2003 年进军加拿大，2006 年进驻美国，2013 年于澳洲悉尼开店，2015 年于加拿大开店，2016 年进军马来西亚，2018 年拓展柬埔寨和菲律宾，2023 年进军泰国，海外拓展经验丰富，未来三年公司预计新进驻 3 个国家，净增 50 间海外店，FY2025 财年末公司已于 8 个海外国家设立 31 家门店，公司预计 FY2025 财年海外净增加 20 家门店。 ❑ 盈利预测与估值： 我们预计公司 FY2026-FY2028 实现营业收入 152、170、187 亿港元，同比分别+14.2%、+11.3%、+10.3%，归母净利润分别为 15.5、17.8、20.0 亿港元，同比分别+40.8%、+15.2%、+12.0%，对应 PE10X、8X、7X，预计分红率为 45%，对应股息率 5%，公司凭借优秀工艺设计和审美，以及较高的品牌信誉，打造的“冰钻系列”市场反馈积极，成长确定性较高，且当前公司估值显著低于可比公司，给予公司 FY2026 目标 PE13X，对应目标价 34 港币，对应股价空间超过 30%，首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示：核心产品市场反馈不及预期，店效提升不及预期，金价大幅波动 投资评级: 买入(首次) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：詹陆雨 执业证书号：S1230520070005 zhanluyu@stocke.com.cn 分析师：周敏 执业证书号：S1230525080004 zhoumin@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$25.20 总市值(百万港元) 14,795.12 总股本(百万股) 587.11 股票走势图 相关报告 -3%14%31%49%66%83%24/0824/0924/1024/1125/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/08六福集团恒生指数六福集团(00590)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万港元) FY2025A FY2026E FY2027E FY2028E 营业收入 13,341.3 15,230.8 16,958.7 18,697.3 (+/-) (%) -12.95% 14.16% 11.34% 10.25% 归母净利润 1,099.9 1,548.9 1,784.5 1,998.1 (+/-) (%) -37.77% 40.83% 15.21% 11.97% 每股收益(港元) 1.87 2.64 3.04 3.40 P/E 13.5 9.6 8.3 7.4 资料来源：浙商证券研究所 六福集团(00590)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 港资珠宝多品牌集团，设计开发能力优秀 ................................................................................................ 6 1.1 发展历程：持续践行“香港品牌，国际演绎”多品牌发展战略 ................................................................................... 7 1.2 家族控股下所有权和经营权高度统一，专业团队掌舵长期方向 ................................................................................... 8 1.3 财务分析：毛利率向上，分红稳定 ................................................................................................................................ 10 1.3.1 收入端：多业务模式与全球化布局助力公司均衡发展 .........................