煤炭行业：基本面仍然偏强，配置机遇期来临

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 23 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)18,049.75行业流通市值(亿元)17,650.32行业-市场走势对比相关报告1、《物流总包筑壁垒，量价挂钩扩优势》2025-08-202、《港口煤价突破 700 元/吨，神华复牌龙头价值不改》2025-08-173、《“276 工作日”生产自律再现，煤炭供给收缩预期强化》2025-08-12重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.301.190.550.350.400.456.113.320.918.316.2买入潞安环能13.602.650.820.690.760.895.116.619.717.915.3买入平煤股份8.091.710.950.310.340.394.78.526.123.820.7增持兖矿能源13.172.011.441.011.041.136.69.113.012.711.7买入中国神华38.503.002.953.203.283.3712.813.112.011.711.4买入陕西煤业21.992.192.311.781.922.0910.09.512.411.510.5买入中煤能源12.041.471.461.251.291.348.28.29.69.39.0买入山煤国际10.232.151.140.650.740.914.89.015.713.811.2增持淮北矿业13.192.311.801.261.551.685.77.310.58.57.9买入上海能源12.271.340.990.770.870.989.212.415.914.112.5买入淮河能源3.510.220.220.290.520.7016.016.012.16.85.0买入晋控煤业14.031.971.681.181.291.507.18.411.910.99.4买入新集能源6.440.810.920.971.041.138.07.06.66.25.7买入广汇能源5.390.790.450.440.530.616.812.012.310.28.8增持备注：股价为 2025 年 8 月 22 日收盘价报告摘要行业观察：供给边际收紧，煤价上行动力仍强。本周港口煤价继续上探，阶段性强势延续。展望 9 月上旬，在供给收缩与需求韧性共振下，煤价有望维持偏强运行。供应端：“超产核查”压缩边际产量、持续降水拖累产运，主产区供给走弱已现，9 月重大活动窗口将继续抑制释放。1）“超产核查”显著约束主产区产量释放。在“反内卷”背景下，7 月国家能源局发布核查超产文件，各地方部门陆续开始执行，部分煤矿开始试行“276 工作日”制度，部分煤矿停产整顿，对产量造成拖累。根据 CCTD消息，晋陕蒙新四大主产区环比减量十分明显，合计减少 3507.6 万吨，下降 11.3%。其中，新疆降幅尤为突出，其 31.66%的环比下降幅度远高于其他主产区。在当前“反内卷”氛围之下，“减量保价”逐渐成为行业共识，叠加超产核查等制约因素，煤矿生产行为普遍趋于审慎；2）部分产区天气扰动因素持续。根据中国煤炭资源网消息，8 月 19 日，鄂尔多斯伊金霍洛旗、准格尔旗等煤炭主产地有大到暴雨，当地启动了防汛应急响应，部分区旗要求煤矿停产撤人。在响应制度下，露天矿、井工矿生产均受影响严重，短期内影响供应大幅下滑，部分煤矿运输中断。根据中国煤炭资源网最新一期动力煤产运销数据显示，本期三西地区样本煤矿产能利用率 88.54%，较上期下降 1.58 个百分点。根据中央气象台预测，未来 10 天，西北地区东部、华北西部、内蒙古东北部等地多阵雨或雷阵雨，累计降水量较常年同期偏多 5-8 成，局部偏多 1 倍以上。预计天气因素仍会影响部分煤炭主产地短期产运销情况；3）重大活动推动产地安监力度升级。9 月 3 日将举行阅兵活动，预计近期产地煤矿安监力度将加强，矿方生产活动或受限。需求端：电煤与非电双支撑。1）高温拉动负荷，火电需求仍旺。根据中央气象台预测，未来 10 天，黄淮、江淮、江汉、江南等地将出现 35–38℃持续高温。截至 8 月 21 日，沿海 8 省和内陆 17 省终端日耗合计 642.7 万吨，周环比增加 7.98%，年同比增加 2.57%。预计在高温带动下，电厂日耗有望维持高位运行。2）非电需求高位运行，日均铁水产量自 4 月以来长时间维持在 240 万吨高位。截至 8 月22 日，247 家钢铁企业日均铁水产量为 240.75 万吨，周环比增长 0.04%，同比增长7.26%。当前产能核查政策文件要求及九月重大活动背景催化安检加强，供给边际收紧预期仍强；伴随夏天旺季用煤需求持续释放，以及非电用煤需求韧性支撑，煤炭价格反弹动力仍强。投资思路：配置新机遇，关注弹性标的。一方面，电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。另一方面，钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分【永泰能源】有望受益。短期看，受到中报业绩表现不佳催化，叠加科技行情吸水效应影响，板块承压，但却孕育新的配置机遇，建议积极布局，把握煤炭投资机会。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨 6 元/吨。供应方面，截至 2025 年 8 月22 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 553.60 万吨，周环比减少 2.16%，同比减少3.55%。需求方面，截至 2025 年 8 月 21 日，25 省综合日耗煤 642.70 万吨，相比于上周增长 47.50 万吨，周环比增长 7.98%，同比增长 2.57%。港口价格方面，截至 8月 22 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 709 元/吨，相比于上周上涨 6 元/吨，周环比增长 0.85%，相比于去年同期下跌 128 元/吨，年同比下降 15.29%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 8 月 22日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 77.13 万吨和25.72 万吨，周环比分别+0.94%和-2.58%，同比分别-2.99%和-12.61%。需求方面，截至 2025 年 8 月 22 日，247 家钢企铁水日产为 240.75 万吨，周环比增长 0.04%，同比增长 7.26%。产地价格方面，截至 8 月 22 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为 1220/1480元/吨，相比于上周分别下跌 30 元/吨和持平，周环比分别减少 2.40%和持平，相比于去年同期下跌 180