大类资产月度策略(2025.08)：优先配置股票类资产

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容大类资产月度策略（2025.08）优先配置股票类资产核心观点策略研究·策略月报证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002基础数据中小板/月涨跌幅(%)7447.79/8.23创业板/月涨跌幅(%)2682.55/16.08AH 股价差指数125.33A 股总/流通市值 (万亿元)92.78/84.92市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大类资产月度策略（2025.05）-以我为主，积极应对海外不确定因素》 ——2025-04-30《大类资产月度策略（2025.04）-风险资产价值重估》 ——2025-04-03《大类资产月度策略（2025.03）-继续关注科技成长方向》 ——2025-03-05《大类资产月度策略（2025.01）-外部环境缓和修复 A 股市场情绪》 ——2025-01-24《策略月报-静待春季行情》 ——2025-01-031. 货币-信用“风火轮”：宽货币下信用边际改善信用方面，7 月我国新增社融 11320 亿元，低于万得一致调查值（14100 亿元）。其中新增人民币贷款-500 亿元,低于万得一致调查值（-150 亿元）；信用脉冲延续回升，信用条件自低位修复。当前格局由此前的“宽货币+偏紧信用”过渡为“宽货币+信用边际修复（渐宽）”。预计政策传导与需求修复延续，信用改善有望保持，对未来 1–3 个季度的经济与权益市场偏正面。2. 下一阶段大类资产价格展望流动性与政策预期共振，股市延续震荡上行。上月市场流动性持续宽松，两融余额与成交额稳步上升，情绪面延续高涨。基本面上，惠民生政策持续落地，同时针对中上游行业的“反内卷”措施有望抬升中长期盈利中枢，增强市场对未来增长的信心。外部方面，中美关系边际缓和，不确定性影响逐步减弱。展望后市，在资金活跃与政策预期共振下，市场或将延续上行态势。债券性价比相对下降，配置上建议观望。利率继续上行，主要债券财富指数回落，债市短期表现承压。基本面上，国内仍处通缩周期，企业盈利筑底、地产低迷，需求偏弱。货币与财政政策持续发力，央行通过结构性工具和流动性投放加大支持，但短期内缺乏下调基准利率的预期。整体来看，价格低迷环境与政策呵护对利率形成中长期约束，但在风险偏好上升和资金流向股市的背景下，债券性价比相对下降，股市上涨通过股债跷跷板效应从债券中分离流动性。配置上建议保持观望，等待收益率见顶后带来的更优介入时机。人民币或维持震荡格局。7 月美元指数小幅回升，人民币对美元阶段性承压，但人民币汇率指数上行，显示人民币在一篮子货币中仍保持相对强势。内部方面，宏观政策持续加码对经济形成托底，支撑人民币 8 月中旬持续走强；外部方面，中美货币政策周期差异依旧存在，美元反弹带来一定压力。展望后市，在政策呵护和贸易韧性的支撑下，人民币有望维持在合理均衡水平。供给收缩与政策调控共振，推动大宗商品价格走强。大宗商品普遍上行，原油涨幅领先。7 月南华工业品指数延续反弹，中上游品种受“去产能、控供给”的优化影响，期货价格整体走强。国际原油价格显著攀升，布伦特原油涨幅超 7%，主要受地缘政治紧张与供应扰动推动：俄罗斯炼厂受袭停产、伊朗减产加剧市场对供给收缩的担忧。黄金则在高位维持小幅震荡，避险需求有限，对比原油与工业品表现更为平稳。根据国内定量配置模型，我们对下一阶段国内资产的配置建议为：积极配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 50%、33.3%、0%、16.7%；稳健配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为 15%、85%、0%、0%；3. 全球资产配置：增配全球权益资产根据我们的全球资产配置模型，2025 年最新一期 A 股之外全球主要股市的配置比例为：美国(13.02%)、德国(1.63%)、法国(0.00%)、英国(13.02%)、日本(1.63%)、越南(13.02%)、印度(14.65%)、中国香港(13.02%)余下 30%比例按模型假设配置无风险收益产品。风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；2）美联储货币政策不确定性；3）海外地缘政治冲突加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”：宽货币下信用边际改善 ......................................... 51.2 风格与板块配置：关注大盘成长 ...................................................... 61.3 全球与国内大类资产的定量配置建议 .................................................. 72.国内外大类资产月度复盘 ...................................................... 92.1 国内大类资产回报排序及归因 ........................................................ 92.2 海外大类资产走势复盘 ............................................................. 102.3 国内外大类资产间比价 ............................................................. 113.国信多资产配置系列总量指数 ................................................. 122.1 国内政策脉冲指数 ................................................................. 132.2 央行分歧指数 ..................................................................... 132.3 A 股情绪指数Ⅰ ................................................................... 142.4 A 股情绪指数Ⅱ ................................................................... 152.5 行业轮动指数 ..................................................................... 162.6 中国债市情绪指数 ................................................................. 164.国信多资产配