联检科技(301115)并购拓疆步入收获期，检测龙头迎新增长拐点-国盛证券

证券研究报告 | 公司深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 联检科技（301115.SZ） 并购拓疆步入收获期，检测龙头迎新增长拐点 上市以来实施多轮并购，业务领域持续多元。公司前身常州建科所，在建工检测、特种工程等领域具备显著优势，2022 年上市以来持续推进跨区域、跨领域布局，累计披露实施并购 9 起（合计股权投资 3.34 亿元），包括汽车、消费电子、水利、食品等领域，业务结构持续多元。后续公司将围绕“区域渗透+赛道扩张+资质补强”策略，进一步推动新能源、低碳等新兴领域标的并购，同时聚焦高附加值检测赛道，强化服务链条及跨行业协同能力，逐步降低传统业务占比，转型综合检验检测服务商。 并购业务磨合期已过，经营业绩有望迎改善拐点。2018-2024 年公司营业收入总 体 呈 扩 张 态 势 ， 业 绩 端 短 期 承 压 （ 2023-2024 年 归 母 净 利 润 同 降38%/84%），主要因：1）传统行业竞争加剧，毛利率有所降低；2）部分新并购标的尚处于磨合期，前期利润未及预期，公司计提部分商誉减值；3）受地产链冲击及政府回款放缓影响，近两年信用减值损失有所增加。今年起公司并购节奏预计放缓，且坏账风险已逐步释放，随着此前并购标的逐步度过磨合期，板块协同效应有望稳步释放，带动业绩改善。 检验检测行业近十年复合增速 12%，龙头规模效应逐步显现。检测下游涉及宏观各行各业，稳态渗透率下行业整体与 GDP 增速趋同，但由于我国检测行业起步较晚，渗透率尚处提升阶段，增速相对高于宏观经济，2014-2024 年行业营收复合增速达 12%，其中电子电器、机械等新兴领域收入占比持续提升，成长性优异。从竞争格局看，受建工建材、环境等传统领域需求下行影响，部分业务结构较为单一的中小企业面临出清，机构数量于 2024 年首次下滑：2024 年全行业合计检验检测机构 5.3 万家，同降 1.4%，其中规模以上检验检测机构 7972 家，占比 15%，较 2014 年提升 4pct，龙头规模效应逐步显现。 多元布局打开成长空间，中长期市占率有望持续提升。1）建工主业：建工建材系公司传统优势领域，近五年行业需求稳健增长，新建房检测受新开工回落影响有所承压，但在政策驱动下，存量房鉴定渗透率快速提升，有望支撑行业整体维持稳健增速。2）多元布局：立足建工主业，公司当前已切入汽车、电子电器等高成长性检测赛道，逐步转型综合检测机构，对比单一领域公司具备更强抗风险能力及更广阔成长空间，随着新拓业务板块规模逐步扩张，叠加主业需求维持稳健，公司整体市占率有望持续提升，带动经营业绩稳步增长。 加速推进国际化战略，海外拓展有望贡献新增长点。近年来公司加速落地国际化战略，重点推进“一带一路”沿线市场开拓：1）东南亚以越南为核心枢纽（3 家属地公司），辐射印尼、泰国、马来西亚等市场；2）中东深度参与沙特NEOM 新城、迪拜智慧城市等标杆项目，提供建筑能效与合规认证服务；3）非洲以坦桑尼亚、摩洛哥为战略支点，开拓区域矿产资源检测市场。2024 年公司实现境外收入 0.5 亿元（（近 4 年 CAGR 达 26%），后续将依托技术标准输出及属地运营深化，进一步扩张海外业务规模，打造新业绩增长点。 投资建议：我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.70/1.15/1.66 亿元，同比增长 325%/64%/44%，对应 EPS 分别为 0.38/0.62/0.89 元/股，当前股价对应 PE 分别为 43/26/18 倍，看好公司转型综合检验检测龙头，维持“买入”评级。 风险提示：宏观需求不及预期、并购标的经营不及预期、下游竞争加剧等。 买入（维持） 股票信息 行业 专业服务 前次评级 买入 08 月 22 日收盘价（元） 16.42 总市值（百万元） 3,040.32 总股本（百万股） 185.16 其中自由流通股（%） 57.11 30 日日均成交量（百万股） 3.35 股价走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 李枫婷 执业证书编号：S0680524060001 邮箱：lifengting3@gszq.com 相关研究 1、《建科股份（301115.SZ）：Q3 营收持续改善，多元化扩张步伐加快》 2023-10-24 2、《建科股份（301115.SZ）：建工建材检测翘楚，布局拓宽加速成长》 2022-11-22 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,359 1,354 1,594 2,030 2,502 增长率 yoy（%） 18.0 -0.4 17.7 27.3 23.3 归母净利润（百万元） 101 17 70 115 166 增长率 yoy（%） -38.1 -83.6 325.0 64.1 43.8 EPS 最新摊薄（元/股） 0.54 0.09 0.38 0.62 0.89 净资产收益率（%） 3.7 0.6 2.7 4.4 6.1 P/E（倍） 30.2 184.2 43.3 26.4 18.4 P/B（倍） 1.1 1.2 1.2 1.1 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 22 日收盘价 -10%2%14%26%38%50%2024-082024-122025-042025-08联检科技沪深3002025 08 24年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2930 2794 2815 3227 3568 营业收入 1359 1354 1594 2030 2502 现金 309 321 246 285 354 营业成本 863 867 1008 1258 1507 应收票据及应收账款 1214 1220 1303 1614 1845 营业税金及附加 7 7 8 10 13 其他应收款 36 26 29 43 49 营业费用 83 113 128 158 195 预付账款 12 17 18 22 27 管理费用 213 208 239 300 365 存货 37 33 31 31 30 研发费用 79 95 104 132 163 其他流动资产 1321 1178 1189 1232 1263 财务费用 1 5 4 3 4 非流动资产 973 1047 1071 1060 1043 资产减值损失 -8 -27 -10 -10 -10 长期投资 13 11 11 11 11 其他收益 16 13 18 22 27 固定资产 288 320 343