粤运交通(3399.HK)2025年中报点评：服务区运营稳步扩张，自营油站加速推进-西南证券

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 25 日 证 券研究报告•2025 年 中报点评 当前价： 1.81 港元 粤运交通（3399.HK） 交 通运输 目标价： ——港元 服务区运营稳步扩张，自营油站加速推进 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 1.15-2.03 3 个月平均成交量(百万) 0.44 流通股数(亿) 8.00 市值(亿) 14.48 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：粤运交通发布 2025年中期报告。2025年上半年，公司实现营业收入 37.7亿元，同比增加 3%，归母净利润为 1.43亿元，同比增长 3%，毛利率及净利率分别为 8.11%及 3.57%。  新能源替代加速，传统能源仍具韧性。2024年中国炼油厂原油日均进口约 1100万桶，加工量为 1420万桶/日，原油产量平均为 430万桶/日，库存积累显著。尽管传统能源仍是主力，低碳与新能源替代趋势逐渐显现。根据中国充电联盟统计，截至 2025年 3 月底，全国充电基础设施累计保有量达 1374.9 万台，同比增长 47.6%。预计 2025年新增公共充电桩 103.8万台、公共充电场站 7.3万座，公共充电场站保有量达 30.3 万座，公共充电桩保有量达到 461.7 万台。  自营加油站与新能源业务协同发展，传统能源稳定盈利。2025年上半年公司能源板块实现营业收入 24.89亿元，同比增长 15%，毛利 2.33亿元，但毛利率下降至 9%。截至 2025年 6月底，公司拥有经营权加油站 230座，其中自营 110座，全年油品销量达 28.49 万吨。自营加油站继续作为核心利润来源，而新能源业务布局逐步推进，截至 2025 年 6 月底公司已管理充电站 338 个、充电桩1576 个、换电站 10 座，持续推动“光伏+储能+充电一体化”协同模式，未来新能源发电与管理平台有望带来利润弹性。  多元服务区与道路客运并进，分红政策稳定支撑盈利。公司以服务区为核心平台，拓展零售、招商、广告等业务，2025年上半年实现收入 5.02亿元，其中广告毛利率达 47%。道路客运方面，受政策影响上半年收入 7.24亿元，同比下降26%，公司正加快转型与提效。另一方面，自 2002 年至今累计分红 16 次，累计金额达 10.06亿元，分红比例保持在 33.84%。2024年年度股息每股 0.1元，分红比例 30.44%，股息率 7.61%，分红稳健与资产优化保障了公司的盈利。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 为 0.33/0.37/0.39元。我们认为公司能源业务双线发力加速释放，零售业务、招商业务和广告业务保持稳定增长；道路客运及配套板块亏损额减少；太平立交运营业务稳定发展，整体来看公司具有一定成长性，首次覆盖，建议关注。  风险提示：汇率风险、油品市场波动风险、宏观经济环境风险等。 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元人民币) 7200.34 7444.48 7725.29 7956.30 增长率 -0.37% 3.39% 3.77% 2.99% 归属母公司净利润(百万元人民币) 236.51 262.06 299.56 313.71 增长率 17.15% 10.80% 14.31% 4.73% 每股收益 EPS 0.30 0.33 0.37 0.39 净资产收益率 11.34% 11.16% 11.31% 10.58% PE 5.59 5.04 4.41 4.21 数据来源：公司公告，西南证券 -24%-10%4%18%32%45%24/824/1024/1225/225/425/625/8粤运交通 恒生指数 粤 运交通（3399.HK） 2025 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 粤运交通：深耕服务区经营，打造交通综合运营商 ......................................................................................................................... 1 1.1 多元业态齐发力，盈利能力稳步提升.......................................................................................................................................... 1 1.2 瘦身增效驱动修复，利润弹性逐步释放 ..................................................................................................................................... 5 2 盈利预测及估值 ............................................................................................................................................................................................ 7 3 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 9 粤 运交通（3399.HK） 2025 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：公 司主要 业务 （截至 2024 年 末）..........................................................................................................................