中国房地产第三十三周综述：市场情绪稳定，交易情况依然表现平平

AHQGUIn3pV8YbZ9PbP8OnPnNnPnQfQnNvNfQtRmM7NnMtPxNpPyRMYoOwOGoldman喜成Sachs2025年8月19日7:24AMCST中国房地产第三十三周综述：市场情绪稳定，交易情况依然表现平平■8月至今：一手房销售面积中位数环比-15%，同比CONNECTIONS.证研究报告-17%，其中一/二/三线城市环比分别Research|Equity-33%/-13%/-16%，同比分别-33%/-13%/-18%二手王，CFA本周要点：房销售面积中位数环比-4%，同比持平，其中一/二/三线净2公司86;21;2401-9939 |库存回购方面，除了海外媒体报道称决策者正准备动员央企城市环比分别-5%/-4%/-6%，同比分别持平从受困开发商手中回购未售库存之外：人民银行二季度中国/+1%/-2%徐时6(21;2401-8929 |贷币政第热行报告重申将重点加强现有支持措起的实施：即-年初以来：一手房销告面积城市平均同比-7%，总交易高室（中国）正务有支任公司保障性租贷住房再贷款计划（载至2024年三季度末余额为人面积同比-2%；二手房销售直积城市平均同比+12%，总景恺彦民币162亿元，总额度为3000亿元）等，旨在加强房地产市场交易面积同比+13%稳定，优化房地产行业融资体系：以促进其向新的发展模式库存环比-0.196，较2024年底水平下降4.09%6，库存月数官会（中业）主药有限事E公司过渡。为25.8个月（而2025年7月均值为26.0个月）。市场表现方面，成交量依然大体平淡，一手房/二手房市场环估值：我们覆盖的海外上市开发商股价平均环比+6%比分别+9%/-2%，8月至今成交量同比分别-17%6/基本持平。(MSCI中国指数+39%6），其中华润置地（1109.HK，买市场情结保持稳定，新房找房活动环比持平，二手房看房量入，位于强力买入名单）和绿城中国（3900.HK，实环比+3%。然而，中介对二手房价格的预期进一步走弱，环入）表现领先，环比分别+119%/+10%6：我们覆盖的内地比-0.7个百分点，表明类似的软态势连续第二周出现。上市开发商股价平均环比+2%（沪深300措数+3%），其中金划集团（600383.SS，卖出）表现额先，环比+4%。我们覆孟的海外/内地上市开发商当前股价较2025■一手房销售面积环比平均+9%，同比-17%，三线城市和年底预期净资产价值平均折让29%/18%，对应0.6倍/0.5珠三角地区表现领先，同时新房找房活动环比基本持平。倍的2025年预期市净率。■二手房成交环比平均-2%，同比-1%，中介对房价上涨的预期走弱，但卖家预期走强，应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重费信息，见信息披露附录，或参阅)www.gs.com/re5earch/hedge.html。由非美国附属公司聘用的分折师不是美国FINRA的注册/合格研究分折师。Goldman Sachs中国房地产意义：-近75个城市的房地产销售数据表明，百强房企8月合同销售额可能同比-17%，而7月为-27%，峻工：8月至今G5PC追踪指标表明，8月峻工面积同比下降约20%（国家统计数据/我们的预测为7月同比-29%/下降10%至19%，前7个月同比-17%）；我们预测2025年全年同比-10%。新开工：基于300城土地出让趋势和全国水泥出货率（环比+2个百分点，至46%），我们预计8月至今新开工面积同比下降15%左右（国家统计局/我们的预测为7月同比-15%/下降15%左右）。■基于20城二手房销售趋势，8月至今家电整体销告可能同比甚本持平。■2025年二承度，贝壳研究院追踪的新房和存量房GTV可能同比增长2%（新房-17%/存量房+10%）：7月至8月至今同比增长5%（新房-8%/存量房+11%）。手房市场第33周表现：销售面积环比+9%，三线城市和珠三角地区表现领先图表1：一线城市销售面积环比平均+8%，同比平均图表2：二线城市钥售面积环比平均-2%，同比平均图表3：三线城市销售面积环比平均+15%：同比平均-239h线诚市每用交易量变化情况25%11%5二线诚市每同交易量壶化情况授览三线城市每周交易量变化情况览Wwe2x2Tker 2资科案期：CREI5,高当全球投消酬究部逐料来通：CREI5，亮全球投资研究S劳科X弹：CREIS,高压全球投资所究82025年8月19日Goldman Sachs中国房站产图表4：珠三角城市钧售面积环比平均+38%，同比平均图表5：长三角城市销售面积环比平均+15%，同比平均图表6：中西部城市销售面积环比平均-4%，同比平均+13%25%长三角按市每周交易量变化情况概览28%珠三角捷市每因交品量变化情况授究中西部城市每周交易量变化情况概览14)YRDCe-sl&Wetr资科来要：CREIS，高资全球报资研究三逐料科案通：CREIS，喜器全球投资究科亮源：CREIS，高隆全联投资究2025年8月19日Goldman Sachs中国房地产一手房市场年初至今表现：销售面积同比-7%，一线城市和中西部地区表现领先图表7：年初至今近75个城市一手房销售面积同比平均-7%，较2023/22年同期-31%/-28%(Indexed to 19) 2021202220232024202512,00010,0008.0006,0004,0002,000c.75 cities资E赛通：CREIS，事全球投资研究2025年8月19日Goldman Sachs中国房地产二手房市场：第33周/年初至今交易量同比-1%/+12%，中介对房价上涨的预期走弱，但卖家预期走强医表8：上.同近20个城市二手房销售面积环比-2%，同比-1%图表9:近20个诚市年初至今的二手房销售正积同比+12%，较2023/22年+11%/+52%二手房销售面积周均值2025年初至今二手房销售面积与2021-24年比较(Weesly GFA selddexed to Jan21122022112321242125 20212022202323242C232;18)2506.0:05,0c04,icn2,0c02,0c01,ocn.20 citiesc.20 cities资科案票：万，高整全球究研究部消料速薄：万相，高整全球投资所究的2025年8月19日Goldman Sachs中国房地产图表10：中原经纪人指效均值环比-0.7个百分点，同比-1.3个百分点图表11:中原报价指效均值环比持平，同比+1.0个百分点5个城市中原经纪人指数(CSI)周度职踪6个坂市中原授价指数固度跟踪(%1 GuargzhouTianjin(S)6 ciios evg+++++ Tlar 1 cthsos avg Tler 2 clfes avg136CheracuShenzhenAvcragc 5 clics907G506C504CC51 refers to agents"view on property price, >50 mei.dndMrCAl refers to sellers' quoted price.versa.资料来源：中原地产资科家第：中