有色金属行业周报：美通胀数据提振降息预期，金属价格有望上行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2025 年 08 月 31 日 有色金属行业周报（20250825-20250829） 推荐 （维持） 美通胀数据提振降息预期，金属价格有望上行 ❑ 一、工业金属 ❑ 1、行业观点 1：美通胀数据提振降息预期，贵金属&工业金属价格上行 ❑ 事件：根据美国经济分析局周五公布数据显示，美国 7 月 PCE 物价指数同比2.6%，符合预期和前值；环比 0.2%持平预期，较前值 0.3%有所回落。核心 PCE物价指数在 7 月份同比上涨 2.9%，符合预期，较前值 2.8%有所回升，为今年2 月以来最高水平。环比 0.3%持平预期和前值。伴随 PCE 数据发布强化美联储降息预期，8 月 29 日金/银/铜/铝收盘价分别相比上日+0.2%、+0.1%、+0.6%、-0.05%，相比上周同期+1.5%、+2.1%、+0.9%、+0.5%。 ❑ 观点：我们认为受美国 PCE 数据表现出美国消费支出依然稳健，但通胀压力有所抬头，叠加美联储释放鸽派信号，降息预期不断强化，带动贵金属和铜铝等商品价格上涨，目前看贵金属和工业金属或面临上行期，关注相关标的在价格上行的机遇。 ❑ 行业观点 2：宏观利好的预期增强，看好铝行业利润表现 ❑ 事件：根据 SMM 数据，8 月 28 日国内主流消费地电解铝锭库存 62.0 万吨，较本周一增加 0.4 万吨，环比上周一增加 2.4 万吨；8 月 28 日国内主流消费地铝棒库存 13.40 万吨，较周一增长 0.1 万吨，较上周四增长 0.95 万吨。下游方面，本周开工率呈复苏迹象，铝型材龙头企业开工率 52%，较上周上升 1.5 个百分点，主要受光伏型材为首的工业型材企业所带动；成本方面，国内电解铝完全成本为 16655 元/吨，周环比小幅下降 63 元/吨，行业利润环比上升 113 元/吨至 4075 元/吨附近。 ❑ 观点：我们认为受近期仍处于淡季影响，铝锭累库依旧，但伴随降息预期升温以及 9 月传统旺季到来，铝价整体易涨难跌，后续伴随续国内铝锭去库拐点的出现和下游开工持续走强，“金九银十”铝消费旺季预期逐步兑现，铝价有望冲高，伴随氧化铝现货端逐步放松，氧化铝南北现货价差或逐步收缩，看好电解铝行业利润端维持高位。 ❑ 2、公司观点 1：天山铝业发布 2025 半年报，公司归母净利创稳中有升 ❑ 事件：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，公司实现营业收入 153.28 亿元，同比增加 11.19%；归母净利润 20.84 亿元，同比增长 0.51%；其中第二季度，公司实现营业收入 74.03 亿元，同比增长 6.37%，环比减少 6.59%；归母净利润 10.26 亿元，同比减少 24.2%，环比减少 3.03%。 ❑ 观点：铝产品量价齐升，归母净利创稳中有升。2025 年上半年，公司电解铝产量 58.54 万吨，同比基本持平；氧化铝产量 119.99 万吨，同比增加 9.76%；公司自产电解铝平均销售价格约为 20250 元/吨（含税），同比上升约 2.8%；自产氧化铝平均销售价格约为 3700 元/吨（含税），同比上升约 6%。电解铝生产成本同比上升约 2%，氧化铝生产成本同比上升约 18%，最终推动公司上半年归母净利润 20.84 亿元，同比增长 0.51%，其中 Q2 归母净利润 10.26 亿元，同比减少 24.2%。分子公司看，新疆生产建设兵团第八师天山铝业净利润 11.1 亿元（-20%）、天瑞能源 3.48 亿元（+211%）、盈达碳素 1.5 亿元（+96%）、南疆碳素 1.8 亿元（+139%）、靖西天桂 4.7 亿元（-14%）。目前公司启动 140 万吨电解铝产能绿色低碳改造项目，建设期预计 10 个月左右，项目达产后电解铝增量 24 万吨。 ❑ 公司观点 2：中孚实业发布 2025 半年报，公司业绩持续修复 ❑ 事件：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，公司上半年实现营业收入为 105.74亿元，同比下降 3.82%；归母净利润为 7.07 亿元，同比增长 59.55%；其中第二季度，公司实现营业总收入 55.52 亿元，同比下降 4.47%，环比增长 10.57%；归母净利润 4.77 亿元，同比增长 19.37%，环比增长 107.16%。 ❑ 观点：氧化铝价格下跌&铝价上行，公司业绩持续修复。2025 年上半年，公司完成豫联集团持有的中孚铝业 24%股权收购，电解铝权益产能提升至 75 万吨 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 39,468.83 3.38 流通市值(亿元) 34,559.33 3.68 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 15.1% 45.9% 66.2% 相对表现 6.8% 30.3% 29.0% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20250818-20250822）：美联储降息预期升温，金属价格有望支撑》 2025-08-24 《有色金属行业周报（20250811-20250815）：淡季偏强，宏观利好支撑金属价格》 2025-08-17 《有色金属行业周报（20250714-20250718）：有色资源股持续兑现业绩》 2025-07-20 -5%20%45%69%24/0924/1125/0125/0425/0625/082024-09-02~2025-08-29有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20250825-20250829） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 /年。公司旗下河南中孚铝业净利润 2.25 亿元（+18%）、河南中孚电力 1.68 亿元（+117%）、河南中孚高精铝材 1.47 亿元（扭亏，+3 亿元）、广元中孚高精铝材 1.02 亿元（-26%）、广元林丰铝电 1.2 亿元（-33%）、豫联煤业-0.96 亿元（-0.39 亿元）。公司成本持续优化，其他收益增厚公司利润，实现其他收益7,510.93 万元，同比增加 3019.57 万元，主要为本期增值税加计抵减增加所致；投资收益 4176.46 万元，同比增加 3,099.59 万元，主要来自铝期货收益增加；公司公允价值变动损益 1,489.22 万元，同比增加 1,790.29 万元，主要来自铝期货公允价值变动增加；计提信用减值损失 1,187.31 万元，同比减少 2282.86 万元，主要为计提应收账款坏账损失减少所致；另有营业外收入 4,113.97 万元，同比增加 3,763.81 万元，主要受碳排放交易收益增加所致。 ❑ 公司观点 3：金诚信发布