有色金属行业报告：贵金属突破上行，持续推荐

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位6413.2652 周最高6413.2652 周最低3700.9行业相对指数表现2024-082024-112025-012025-042025-062025-08-7%0%7%14%21%28%35%42%49%56%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《鲍威尔转鸽，金属价格上涨》 -2025.08.25有色金属行业报告 （2025.08.25-2025.08.29）贵金属突破上行，持续推荐l投资要点贵金属：黄金存在突破可能性。贵金属的突破性上涨发生在周五的 PCE 数据公布后，美国通胀压力的交易使得长端美债利率筑底上行，黄金在波动率持续下行后初步走入高波阶段，后续存在突破可能性。最终：本周 COMEX 黄金涨 2.89%、白银上涨 4.81%。长期来看去美元化的进程不会转向，叠加降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。铜：废铜政策或有扰动，铜价继续维持高位震荡。本周铜价继续高位震荡，上涨 0.99%。中国废铜政策带来短期的供给扰动，8 月起，再生企业陆续减产甚至停产，SMM 综合估算 8 月全国再生铜杆产量至少减少 30%。体现出铜供给的脆弱性依然存在。同时，消费淡季接近尾声，金九银十提前备货有望在库存端给予铜价支撑。长期来看，降息预期带来的软着陆概率提升，铜有望出现上涨。建议等待铜价调整后择机做多铜价和权益标的。同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份。铝：继续看好铝价上行。本周沪铝继续上行 0.53%。铝价依然聚焦金九银十的库存去化情况，美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。长期看来，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。同时，反内卷交易的情绪退却，氧化铝价格存在下行的可能性，关注氧化铝存在敞口的电解铝标的。稀土：重稀土加工费大幅上涨，看好相关企业业绩改善。本周氧化镨钕价格出现回落走势，主要由于随着氧化镨钕市场价格的快速提升，下游接货意愿逐渐降低，贸易商同样开始抛货，中重稀土价格维持稳定，但中钇富铕标矿加工费大幅上涨，由月初的 1000-2000 元/吨上涨至 18000-20000 元/吨，加工费上涨主要由于两部委发布《稀土开采与冶炼分离总量调控管理办法》，文件规定仅指定企业可进行冶炼分离，民营中小企业面临退出风险，有指标冶炼厂话语权提升，推动重稀土矿冶炼费暴涨。钴：钴价企稳上涨，关注 9 月刚果金政策变化。本周电解钴现货价持稳反弹。供给端方面，受原料短缺和成本倒挂持续加剧影响，冶炼企业产量继续下行，维持长单供应，并积极挺价。国内盘面价格持稳后，贸易商暂缓降价出售，并小幅上调报价。下游需求方面，夏休结束后询盘活动有所回暖，但国内下游磁材与合金领域的需求仍未见发布时间：2025-09-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2起色，总体需求仍以刚需为主。我们认为 9 月或成为钴价变盘节点，一方面刚果金政策将在 9 月再次决定后续走向，另一方面旺季需求将带动库存去库，即使刚果金恢复供应，仍有 3-4 个月船期，供需矛盾更加突出。l投资建议建议关注招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7图表 13： LM