公司事件点评报告：苹果即将发布新款iPhone17系列，经销售龙头业绩有望环比提升

2025 年 09 月 01 日 苹果即将发布新款 iPhone17 系列，经销售龙头业绩有望环比提升 —爱施德（002416.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：何鹏程 S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn 联系人：石俊烨 S1050125060011 shijy@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-29 当前股价（元） 12.47 总市值（亿元） 155 总股本（百万股） 1239 流通股本（百万股） 1224 52 周价格范围（元） 9.13-21.41 日均成交额（百万元） 639.64 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《爱施德（002416）：苹果荣耀国内经销龙头，布局 AI 算力业务开启第二增长曲线》2025-05-28 2、《爱施德（002416）：上半年业绩稳步增长，苹果核心分销商受益新机发布》2024-09-24 3、《爱施德（002416）：智慧零售业务占比提升，自有品牌拓展第二 增长曲线》2024-05-05 公司发布 2025 年半年报：2025 年上半年公司实现营业收入253.70 亿元，同比下降 34.69%；实现归母净利润 2.22 亿元，同比下降 43.98%；实现扣非归母净利润 2.06 亿元，同比下降 32.61%。 投资要点 ▌25H1 业绩承压，公司调整业务结构运营能力提升 2025 年第二季度，公司实现营业收入 126.33 亿元，同比下降 26.52%，环比下降 0.82%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比下降 58.06%，环比下降 24.32%；实现扣非归母净利润 0.9亿元，同比下降 40.98%，环比下降 23.22%。盈利能力方面，2025 年第二季度，公司实现销售毛利率 4.76%，同比上升0.8pct，环比下降 0.37pct；实现销售净利率 0.9%，同比下降 0.36pct，环比下降 0.22pct。公司业绩承压主要原因系品牌市场份额下降，公司优化调整业务结构，销售规模下降。财务与运营方面，25H1 公司预付账款较年初减少 39.86%，存货较年初减少 28.20%，财务费用同比减少 24.94%，经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加 13.69 亿元，同比增加304.21%。 ▌苹果即将发布全新 iPhone17 系列，公司有望受益于消费电子旺季到来 近日，苹果正式发布邀请函，确认将于北京时间 2025 年 9 月10 日凌晨 1:00 举行以"前方超燃"为主题的秋季新品发布会。此次发布会预计推出 iPhone 17 系列、Apple Watch Series 11/Ultra 3 及 AirPods Pro 3 等多款新品。预计iphone17 Pro 系列的关键变化如下：1）外观设计方面，iPhone 17 Pro 系列有望采用铝制框架，手机背面有望采用一种全新的“部分铝制、部分玻璃”的设计；2）屏幕显示方面，iPhone 17 Pro 系列可能会配备一种具有哑光效果的防反射显示屏，能够有效减少屏幕反射，提升用户在不同光线环境下的视觉体验；3）通信性能方面，iPhone 17 Pro 系列据传将采用重新设计的天线系统，使 iPhone17 Pro 系列手机在 5G、Wifi 以及蓝牙连接性能上显著提升；4）芯片性能方-20020406080100120140(%)爱施德沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 面， iPhone 17 Pro 系列预计将搭载苹果下一代 A19 Pro 芯片，采用第三代 3 纳米工艺制造；5）摄像头方面，所有四款 iPhone 17 系列机型均有望配备升级后的 2400 万像素前置摄像头， iPhone 17 Pro 系列将配备升级后的 4800 万像素长焦摄像头。 公司与苹果、荣耀与三星等厂商保持长期稳定的战略合作关系，连续多年入选《财富》中国 500 强和中国民营企业 500强等各项榜单。苹果板块，公司是苹果品牌在国内自营 APR门店数量最多的零售商，服务苹果授权门店/网点 2,000 余家。2025 年上半年，公司新增自营苹果 APR 门店 36 家，总门店数量达 236 家，稳居全国 APR 渠道规模第一。荣耀板块，公司是荣耀品牌在香港、泰国、越南等国家/地区的授权服务商，为荣耀品牌在当地提供渠道管理、市场营销、物流配送、产品销售、品牌售后等全方位服务，服务 7,000 余家客户。此外，公司获得了荣耀品牌在中东、非洲、澳洲等多个国家及地区的授权，预计后续将在更多海外市场创造更大价值。三星板块，公司服务三星门店超 4,300 家，运营管理中国区最大的三星门店的同时，自营三星体验店 26 家。我们认为随着四季度消费电子旺季的到来以及苹果等厂商纷纷发布新款产品，公司下半年业绩有望环比提升。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 711.52、782.67、853.12亿元，EPS 分别为 0.54、0.66、0.71 元，当前股价对应 PE分别为 23.0、18.8、17.6 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 苹果手机销量不及预期风险；荣耀手机销量不及预期；海外市场拓展不及预预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 65,821 71,152 78,267 85,312 增长率（%） -28.6% 8.1% 10.0% 9.0% 归母净利润（百万元） 581 672 822 877 增长率（%） -11.3% 15.6% 22.2% 6.8% 摊薄每股收益（元） 0.47 0.54 0.66 0.71 ROE（%） 9.0% 10.1% 11.7% 11.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 3,203 3,130 3,306 3,609 应收款 1,459 1,443 1,458 1,496 存货 3,244 3,356 3,465 3,550 其他流动资产 2,139 2,235 2,449 2,660 流动资产合计 10,045 10,164 10,677 11,316 非流动资产: 金融类资产 101 101 101 101 固定资产 32 30 28 26 在建工程 0 0 0 0 无形资产 10 9 9 8 长期股权投资 54 54 54 54 其他非流动资产 1,786 1,786 1,786 1,786 非流动资产合计 1,882 1,879 1,876 1,874 资产总计 11,927 12,043 12,553 13,189 流动负债: 短期借款 2,522 2,522 2,522 2,522 应付账款、票据 698 708 713 732 其他流动负债 730 730 730 730 流动负