食品饮料行业周报：半年报季如期收官，新老消费可圈可点

2025 年 09 月 01 日 半年报季如期收官，新老消费可圈可点 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 6.6 0.6 13.1 沪深 300 10.3 17.1 35.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：半年报利空充分释放，关注新老消费轮动》2025-08-25 2、《食品饮料行业周报：关注底部白酒和休闲零食，新消费业绩持续兑现》2025-08-17 3、《食品饮料行业周报：进入中报披露期，新消费基本面延续高景 气》2025-08-12 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）1-6 月白酒行业销售收入 3304.2 亿元；2）我国首条清酒全产业链智能化生产线出酒；3）绍兴酒酿造规范团标立项。 公司新闻：1）贵州茅台：茅台 1935 酒（高端）开启预售；2）今世缘：2 万吨车间将全面投产；3）郎酒：加强合肥市场落地饱和投入。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周反弹主要系板块轮动所致。从白酒板块二季度业绩表现来看，龙头茅台依旧延全年目标稳健增长，其他酒企二季度均启动业绩出清，主动开启渠道、产品结构调整，业绩表现基本符合市场预期，Q2 利空预期充分释放，Q3动销边际回暖，板块配置性价比持续显现。建议关注顺周期与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、今世缘、珍酒李渡等。 大众品板块：龙头表现韧性凸显。调味品板块来看，海天业绩韧性较强，其他基调企业均受餐饮需求承压影响，复调企业 C 端需求占比较高，同时 Q1 春节错期节奏调整到位，渠道降至正常水平，二季度迎来首先修复。餐饮供应链来看，市场竞争延续，安井、千味央厨、立高等头部速冻企业主动拥抱商超调改定制化渠道，收入端表现企稳，利润端受原材料波动影响表现较为分化。休闲食品板块来看，渠道变革红利延续，但基数效应致使业绩增速边际放缓，盐津、卫龙等渠道布局均衡、品类红利处于释放期的企业业绩依旧保持高速增长，万辰保持开店趋势，且利润兑现亮眼，市场竞争格局进一步稳固。总体来看，行业龙头企业在外部需求阶段性调整下依旧延续稳健表现，原材料成本周期变化对于利润端的影响在企业规模效应释放、采购决策优化下逐渐平滑，禁酒令对于餐饮需求影响明显，关注后续政策端转向后市场需求释放进度。 新消费板块：新消费板块需求高景气度下，预计个股业绩稳步释放，基本面驱动动力充沛。新茶饮板块来看，受益于外卖大战驱动，现制茶饮充分受益，头部茶饮企业开店顺利推进，同店表现环比进入修复通道，供应链建设基础完善的品-10010203040(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 牌有望在后续市场加密阶段降低边际成本投入。餐饮板块来看，以小菜园、绿茶为代表的连锁餐饮行业受益于外卖业务拉动，收入体量同比增长，同时规模效应下原材料采购议价权提升，盈利能力持续优化。 我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈等。 饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。 生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。 维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-09-01 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000568.SZ 泸州老窖 137.19 9.15 8.42 9.15 14.99 16.29 14.99 买入 000596.SZ 古井贡酒 171.30 10.44 11.72 13.20 16.41 14.62 12.98 买入 000799.SZ 酒鬼酒 68.26 0.33 0.46 0.60 206.85 148.39 113.77 买入 000858.SZ 五粮液 129.53 8.21 8.67 9.26 15.78 14.94 13.99 买入 002304.SZ 洋河股份 73.91 4.43 2.42 2.60 16.68 30.54 28.43 买入 002847.SZ 盐津铺子 74.51 2.35 2.95 3.57 31.71 25.26 20.87 买入 300972.SZ 万辰集团 211.80 1.63 4.63 6.68 129.94 45.75 31.71 买入 300973.SZ 立高食品 50.39 1.58 2.12 2.56 31.89 23.77 19.68 买入 600519.SH 贵州茅台 1480.00 68.64 74.81 81.16 21.56 19.78 18.24 买入 600702.SH 舍得酒业 68.38 1.04 1.88 2.14 65.75 36.37 31.95 买入 600779.SH 水井坊 47.04 2.75 2.90 3.16 17.11 16.22 14.89 买入 600809.SH 山西汾酒 202.02 10.04 9.94 10.51 20.12 20.32 19.22 买入 603288.SH 海天味业 41.44 1.14 1.22 1.34 36.35 33.97 30.93 买入 603345.SH 安井食品 74.30 5.06 4.33 4.76 14.68 17.16 15.61 买入 603369.SH 今世缘 43.29 2.72 2.40 2.57 15.92 18.04 16.84 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 一周新闻速递 ........................................................................... 5 1.1、 行业新闻 ........................................................................ 5 1.2、 公司新闻 ........................................................................ 5 2、 本周重点公司反馈 ...................................................