25Q2收入和利润稳步提升，“DEL+AI+自动化”平台取得阶段性成果

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月31日优于大市成都先导（688222.SH）25Q2 收入和利润稳步提升，“DEL+AI+自动化”平台取得阶段性成果核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.86 元总市值/流通市值10362/10362 百万元52 周最高价/最低价26.95/8.35 元近 3 个月日均成交额481.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《成都先导（688222.SH）-核心业务稳步增长，“DEL+AI+自动化”助力新药研发》 ——2025-05-06《成都先导（688222.SH）-前三季度业绩稳步回升，“DEL+AI+自动化”打造新药研发新动能》 ——2024-11-052025 年上半年收入和利润稳步提升。公司 2025 年上半年实现营收 2.27亿元（+16.58%），归母净利润 0.50 亿元（+390.72%），扣非归母净利润 0.54 亿元（+2517.66%），经营活动现金流量净额为 1.11 亿元（+51.48%）。2025 年上半年各技术平台商业项目与研究项目均按计划有序推进，主营业务收入实现稳步增长，毛利率水平同步提升，利润实现一定幅度增长。核心板块业务更新迭代，项目商业化顺利推进。2025 年上半年，公司持续强化核心平台的建设，不断拓展新的化学反应类型和新的分子库，核心板块商业化收入稳步增长。DEL 板块实现收入 1.02 亿元（+40.45%），FBDD/SBDD 板块实现收入 0.65 亿元（+4.15%），OBT 板块实现收入 0.28亿元（-3.35%），TPD 板块实现收入 0.08 亿元（-8.67%）。“DEL+AI+自动化”平台的建设、迭代和管线推进取得阶段性的成果。公司较早布局 AI 大模型在创新药的发现和优化阶段的应用，利用 DEL 筛选的海量数据对 AI 模型进行训练和迭代，实现在非 DEL 空间预测化合物活性、成药性等，加快化合物的优化过程。报告期内，依托 DEL 海量筛选及自动化平台产生的多维度数据，迭代升级靶点-小分子预测模型，并同步构建适配高通量化学平台的分子生成模型；基于上述模型，快速完成 TRIM21、CRBN 为 E3 配体的多靶点分子胶库设计与合成；高通量生物自动化系统完成平台整合与自动化试运行；新增两个自研项目，已经依托平台启动首轮 DMTA 循环，并找到先导化合物进入评价环节和下一轮优化。风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险。投资建议：公司 2025 年上半年业绩稳中有升，各业务板块商业化进展顺利，“DEL+AI+自动化”平台顺利推进，维持“优于大市”评级。由于公司主营业务收入稳健增长，毛利率同步提升，利润实现一定幅度的增厚，略微上调2025-2027 年 的 归 母 净 利 润 ， 预 计 2025-2027 年 公 司 营 收 分 别 为5.05/6.08/7.44 亿 元 ， 同 比 增 长 18.3%/20.5%/22.3% ， 归 母 净 利 润0.70/0.97/1.21（原 2025-2027 年为 0.63/0.78/0.97 亿元），同比增长35.8%/39.3%/24.1%，当前股价对应 PE=148.5/106.6/85.9x。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)371427505608744(+/-%)12.6%15.0%18.3%20.5%22.3%归母净利润(百万元)41517097121(+/-%)61.2%26.1%35.8%39.3%24.1%每股收益（元）0.100.130.170.240.30EBITMargin2.4%16.2%12.1%10.0%10.9%净资产收益率（ROE）3.0%3.7%5.0%6.7%8.1%市盈率（PE）254.5201.8148.5106.685.9EV/EBITDA232.4100.4116.6111.089.3市净率（PB）7.637.447.387.166.98资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年上半年收入和利润稳步提升。公司 2025 年上半年实现营收 2.27 亿元（+16.58%），归母净利润 0.50 亿元（+390.72%），扣非归母净利润 0.54 亿元（+2517.66%），经营活动现金流量净额为 1.11 亿元（+51.48%）。2025 年上半年各技术平台商业项目与研究项目均按计划有序推进，主营业务收入实现稳步增长，毛利率水平同步提升，利润实现一定幅度增长。图1：成都先导营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：成都先导单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：成都先导归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：成都先导单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理盈利能力提升，期间费用稳中有降。2025 年上半年公司整体毛利率为 53.8%（+7.2pp），归母净利率为 22.0%（+16.8pp）。费用方面，伴随业务订单收入增加，“AI+自动化”平台进一步提升效率，降低成本，公司研发费用率下降，管理费用率和销售费用率稳中有降。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：成都先导毛利率、归母净利率变化情况图6：成都先导期间费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理核心板块业务更新迭代，项目商业化顺利推进。2025 年上半年，公司持续强化核心平台的建设，不断拓展新的化学反应类型和新的分子库，核心板块商业化收入稳步增长。 DEL 板块：作为公司的基石业务，实现收入 1.02 亿元（+40.45%），2025 年以来，公司 DEL 相关的定制库和筛选业务更加灵活和多样化，现已完成超过 500亿的多样性环肽 DEL 库的设计，以及超过 1500 亿线性肽类分子库，为大环化合物和肽类化合物的发现提供有效工具；同时，借助丰富的环肽 DEL 库的筛选经验，不仅筛选出环肽苗头化合物配体，还完成针对递送系统的环肽分子筛选。报告期内，公司完成分子胶的关键 DEL 库的设计和合成，进一步拓展药物筛选技术的应用场景。2025 年 8 月 21 日