非金属建材行业周观点：AI新材料的大门，一直敞开

敬请参阅最后一页特别声明 1 【一周一议】 首先，AI 新材料产业趋势面前，越来越多头部企业进入，市场产生分歧。AI 电子布领域，中材科技时间先发、产品代际领先，当前同行陆续进入，例如中国巨石、菲利华、国际复材、宏和科技、平安电工、林州光远（非上市）等，不管是“分一杯羹”还是“弯道超车”，亦或是“强者恒强”，市场的分歧不断，在各自的观点阵营中不愿“妥协”。在大的产业趋势下，这样有分歧的“名场面”一次次上演，“弯道超车”例如胜宏科技、宁德时代、立讯精密，也有传统领域的紫金矿业等等，“强者恒强”的案例在细分制造业则多如牛毛。后视镜来看，分歧来源于我们的职业所限和中观视角缺位，大部分市场投资者并非科研或产业一线，很难对市场容量、技术路线有准确判断，尤其是日新月异的新兴行业，而中观视角缺位是指产业链联动视角，上游不关注下游、下游不关注上游现象较为普遍，所以从中材科技的股价复盘来看，今年 2 月 AI 电子布第一次“小面积”进入视野后，仍经历了不被理解的 4 和 6 月，尤其是 AI PCB 产业趋势已明显起来的 6 月，最后是在下游环节的不断确信下，AI 电子布才打开“被市场认可”的局面，在 7-8 月迎来了修复到主升。即便到现在，这是一个起点，还是一个顶点，这类争论仍在持续。算力链已从海外走向国内，每个环节的参与者都在扩充，信息量膨胀，判断难度继续增加。乐观者习惯用 2013 年互联网泡沫举例，因为回头看似乎只是短周期的泡沫、不是长周期的泡沫。悲观者习惯用新能源的扩产周期切入，技术普及后行业迎来高额资本开支，随后是回报率的漫漫下行路，背后反映了产业生命周期，当下的 AI 新材料是导入期、还是已经开始了成长期，我们每个人都在寻找答案。所以在整个流程里，我们更多不是需要“是”或“否”的判断，而是需要复盘、思考，以及获得立于认知的乐观。 我们继续看好 AI 电子布+AI 铜箔，市场空间可能超出预期的广阔，同样地，在对 PCB 上游横向对比后，从技术壁垒、产品代际价值量增长的角度，我们首推电子布和铜箔这 2 个环节，建议重视两类企业，一是“大满贯”龙头，例如电子布的中材和铜箔的铜冠；二是从量者，参考“生态位理论”，有生存空间的产品，达到普及（放量使用）意味着技术成熟快、成本下降快，2 个特点反向刺激了它的普及应用，回到 AI PCB 上游新材料，low-dk 一代布和 Q 布、hvlp1-2代铜箔，我们认为较为匹配第二类企业。 第二，继续看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头【科达制造】，半年度预告高增验证非洲建材高景气。从创造税收、拉动就业、丰富产业链各个角度看，非洲更需要打造本土制造，保护本地薄弱的供应链体系，因此相对外贸，产销一体化、本土化的企业更受当地认可，同步出海非洲和南美洲的还包括水泥龙头【华新水泥】。 【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价 344 元/t，同比-35 元，环比+2 元，全国平均出货率 29.17 %，环比-9.17pct，库容比为63.63%，环比-1.0pct，同比-2.7pct。②玻璃：本周浮法均价 1189.67 元/吨，环比下跌 16.11 元/吨，跌幅 1.34%，截至 8 月 28 日重点监测省份生产企业库存天数约 27.55 天，较上周四增加 0.30 天。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 11 元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 6.64%，环比-0.22pct。④玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3521.25 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 4.1-4.2 元/米不等，环比持平。⑤电解铝：华东市场表现偏弱，库存继续垒库。⑥钢铁：淡旺季转化之际，钢材各品种走向或有分化。⑦其他：PE 价格环比上涨，煤炭、原油价格环比下跌，沥青、有机硅价格环比持平。 【重要变动】 ①科达制造、上峰水泥、志特新材、海螺水泥、中国巨石、中复神鹰、宏和科技、芯碁微装、华新水泥、中国中铁等发布 2025 年半年度报告。②8 月 28 日，北新建材发布关于意向收购境外公司股权进行约束性报价的公告。③8 月 29日，华新水泥收购豪瑞尼日利亚资产的交易已完成股权交割。 风险提示： PCB 资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 封面观点...................................................................................... 4 1.1 一周一议................................................................................ 4 1.2 周期联动................................................................................ 4 1.3 景气周判（0825-0829）................................................................... 4 2 本周市场表现（0825-0829）..................................................................... 5 3 本周建材价格变化.............................................................................. 6 3.1 水泥（0825-0829）....................................................................... 6 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0825-0829）.......................................................... 7 3.3 玻纤（0825-0829）...................................................................... 11 3.4 碳纤维（0825-0829）.................................................................... 12 3.5 能源和原材料（0825-0829）.............................................................. 13 3.6 塑料制品上游（0825-0829）.............................................................. 15 3.7 民爆......................................................