公司事件点评报告：钛白粉行业承压，多维度布局钛锂新材料

2025 年 08 月 30 日 钛白粉行业承压，多维度布局钛锂新材料 —龙佰集团（002601.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-29 当前股价（元） 18.59 总市值（亿元） 444 总股本（百万股） 2386 流通股本（百万股） 1988 52 周价格范围（元） 15.56-21.58 日均成交额（百万元） 317.75 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《龙佰集团（002601）：钛产业龙头稳步增长，规模优势构筑长期壁垒》2025-05-06 2、《龙佰集团（002601）：Q3 归母净利润环比提升，加码钛矿巩固成本优势》2024-11-12 3、《龙佰集团（002601）：子公司拍得探矿权，凸显公司上游钛矿资 源优势》2024-09-23 龙佰集团发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年公司实现营业总收入 133.42 亿元，同比下滑 3.35%；实现归母净利润 13.85 亿元，同比下降 19.53%。其中，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 62.82 亿元，同比下滑 3.5%，环比下滑11.01%；实现归母净利润 6.99 亿元，同比下滑 9.24%，环比增长 1.9%。 投资要点 ▌反倾销政策与钛白粉行业低迷拖累营收 公司 2025 上半年整体营收同比下降，核心系外部市场环境恶化与产品结构集中化的双重因素叠加所致：一方面，美国、欧盟、欧亚联盟、巴西、印度等主要海外市场相继实施反倾销关税，不仅直接削弱公司核心产品钛白粉的出口竞争力，还促使部分出口导向型企业转向国内市场销售，进一步加剧国内市场供给过剩压力；另一方面，钛白粉作为公司营收占比达 68.05% 的核心产品，其业绩波动对整体营收具有决定性影响。从产品端看，2025 年上半年公司钛白粉产销规模均实现同比增长，产量达到 68.22 万吨，同比增长 5.02%；销量 61.20 万吨，同比增长 2.08%，产销规模再创新高，展现出较强的产能释放能力与市场渠道基础。但受国内市场供给过剩加剧影响，行业利润空间被显著压缩，钛白粉价格同比下降最终成为导致公司归母净利润下滑的核心因素。 ▌费用稳定，投资现金流大幅增长 公司 2025 年上半年销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比变化-0.21pct/+0.56pct/-0.83pct/+0.06pct，其中。财务费用变化主要系汇率变动影响汇兑收益较多。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 15.20 亿元，较上年同期增长 10.84%；投资活动产生的现金流量净额为 -8.62 亿元，较上年同期增长 114.61%，主要系项目支出及购买定期存款金额增加所致；筹资活动产生的现金流净额为 1.47 亿元，同比下降 32.01%，主要系本期股权回购款金额增加所-10010203040(%)龙佰集团沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 致。 ▌钛锂耦合布局新能源材料 公司依托钛产业优势资源，积极布局新能源产业，实现“钛锂耦合”发展。公司利用钛白粉生产过程中产生的废副产品如硫酸亚铁及富余产能如烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等用于锂电池正负极材料的生产，有效降低新能源材料的制造成本。通过加大研发投入、引进高端人才，公司已掌握磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极的先进规模化生产技术，并将钛产业链一体化经验复制到锂电材料领域，形成高效协同的“钛+锂”双轮驱动模式。2025 年上半年，公司磷酸铁产量达 4.58 万吨，同比增长 64.10%；销售 3.85 万吨，同比增长 90.64%。转型不仅拓展了产品线，也培育了新的增长曲线，助力企业高质量发展。 ▌ 盈利预测 公司是钛产业龙头，核心业绩持续稳定，静待钛产业链价值回归。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 31.87、37.52、41.10 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.8、11.7、10.7 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 需求不及预期；国际贸易风险；产品价格下滑；项目进展不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 27,539 30,724 32,587 34,740 增长率（%） 2.8% 11.6% 6.1% 6.6% 归母净利润（百万元） 2,169 3,187 3,752 4,110 增长率（%） -32.8% 47.0% 17.7% 9.5% 摊薄每股收益（元） 0.91 1.34 1.57 1.72 ROE（%） 8.4% 11.9% 13.5% 14.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 8,399 11,086 13,999 16,996 应收款 4,044 4,512 4,786 5,102 存货 7,737 8,533 8,911 9,491 其他流动资产 2,658 2,928 3,086 3,269 流动资产合计 22,838 27,060 30,782 34,858 非流动资产: 金融类资产 320 320 320 320 固定资产 25,078 25,501 24,639 23,332 在建工程 3,492 1,397 559 223 无形资产 6,531 6,205 5,878 5,568 长期股权投资 862 862 862 862 其他非流动资产 7,400 7,400 7,400 7,400 非流动资产合计 43,363 41,365 39,338 37,385 资产总计 66,201 68,425 70,120 72,243 流动负债: 短期借款 9,368 9,368 9,368 9,368 应付账款、票据 12,211 13,469 14,064 14,980 其他流动负债 7,761 7,761 7,761 7,761 流动负债合计 29,895 31,216 31,849 32,809 非流动负债: 长期借款 9,213 9,213 9,213 9,213 其他非流动负债 1,301 1,301 1,301 1,301 非流动负债合计 10,514 10,514 10,514 10,514 负债合计 40,409 41,730 42,363 43,322 所有者权益 股本 2,386 2,386 2,386 2,386 股东权益 25,792 26,695 27,757 28,921 负债和所有者权益 66,201 68,425 70,120 72,243 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 2240 3293 3876 42