Q2净利高增，关注灵巧手商业化进程

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械兆威机电（003021.SZ）增持-A(维持)Q2 净利高增，关注灵巧手商业化进程2025 年 8 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 28 日收盘价（元）：121.79年内最高/最低（元）：168.77/34.21流通A股/总股本（亿）：2.07/2.40流通 A 股市值（亿）：251.89总市值（亿）：292.54基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.47摊薄每股收益(元)：0.47每股净资产(元)：13.69净资产收益率(%)：3.44资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2025 中报。上半年，公司实现营业收入 7.9 亿元，同比+21.9%；归母净利润 1.1 亿元，同比+20.7%。其中，25Q2 实现营业收入 4.2 亿元，同比+25.9%，环比+14.0%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比+52.3%，环比+7.0%。事件点评主要产品收入均有增长，盈利能力同比提升。上半年，微型传动系统收入 5.0 亿元，同比+20.5%，收入贡献 63.3%；毛利率 27.6%，同比-2.1pct。精密零件收入 2.4 亿元，同比+16.3%，收入贡献 30.4%；毛利率 43.8%，同比+5.8pct。精密模具及其他收入 0.5 亿元，同比+88.5%，收入贡献 6.3%；毛利率 18.6%，同比+15.7pct。25Q2 公司毛利率/净利率分别为 32.2%/14%，同比分别+2.5pct/2.4pct。费用 率 方 面 ， 25Q2 公 司 管 理 / 销 售 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.9%/4.4%/10.0%/-2.3%，同比分别-0.1pct/-0.2pct/-3.8pct/+0.1pct；期间费用率合计 18.0%，同比-4.0pct。持续推进机器人灵巧手及核心部件研发。7 月，发布新一代灵巧手产品，DM17&LM06，采用了差异化技术路线即全直驱方案、连杆方案，分别用于复杂精细化操作及高强度作业场景。零部件方面，4mm 无刷空心杯电机已完成技术攻关，实现小批量产；无刷直流电机向小直径产品突破，定子采用拼块工艺，提升电机转矩密度；目前已实现四级空心杯电机及小直径拼块式铁芯电机的开发工作，正在进行小批量生产。全球化进展顺利，启动泰国产能建设。6 月，递表港交所，启动 H 股上市计划；8 月，启动海外产能建设，使用不超过 10000 万美元在泰国建厂。目前已经具备 2 个研发中心，4 个制造基地，3 个全球服务中心（德国、美国、中国香港）。投资建议公司是全球领先的微型传动及驱动系统解决方案提供商，主要产品具备高精度、小体积、低噪音等特性能，长期受益于智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等领域的微型化、自动化与智能化趋势。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.12/1.43/1.81，对应公司 8 月28 日收盘价 121.79 元，2025-2027 年 PE 分别为 108.8/85.4/67.3，维持“增持-A”评级。风险提示宏观经济波动风险，研发进展不及预期，人形机器人商业化进程不及预公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2061,5251,9092,3762,936YoY(%)4.626.425.224.523.5净利润(百万元)180225269342435YoY(%)19.625.119.527.326.9毛利率(%)29.031.431.532.032.4EPS(摊薄/元)0.750.941.121.431.81ROE(%)5.87.07.89.210.7P/E(倍)162.6130.0108.885.467.3P/B(倍)9.59.18.57.97.2净利率(%)14.914.814.114.414.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产26032939319733623642营业收入12061525190923762936现金132225410510630营业成本8561045130716161984应收票据及应收账款434577616635763营业税金及附加1012151923预付账款611101617营业费用43607391111存货164184218257286管理费用6581103126150其他流动资产18671942194319441945研发费用129155197242299非流动资产12011183130514811712财务费用-35-33-43-55-69长期投资6863564942资产减值损失-7-10-14-17-20固定资产670991109312461455公允价值变动收益00000无形资产4948484746投资净收益3732252730其他非流动资产41481108139169营业利润194246288367467资产总计38044122450248435353营业外收入10110流动负债63780396510361190营业外支出22222短期借款41141181233262利润总额192244287366466应付票据及应付账款409434499511562所得税1219182431其他流动负债187227284293367税后利润180225269342435非流动负债8093939393少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润180225269342435其他非流动负债8093939393EBITDA259325382477594负债合计716896105711291283少数股东权益00000主要财务比率股本171240240240240会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积18951852187018701870成长能力留存收益10171148133315611836营业收入(%)4.626.425.224.523.5归属母公司股东权益30883226344437154071营业利润(%)22.127.116.827.627.3负债和股东权益38044122450248435353归属于母公司净利润(%)19.625.119.527.326.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)29.031.431.532.032.4会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)14.914.814.114.414.8经营活动现金流196124349328432RO