多款新品进入市场，端侧应用营收较快增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |调整个股表现2024-082024-112025-012025-042025-062025-08-6%14%34%54%74%94%114%134%154%174%194%全志科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）48.42总股本/流通股本（亿股）8.25 / 6.76总市值/流通市值（亿元）400 / 32752 周内最高/最低价62.35 / 20.10资产负债率(%)15.6%市盈率186.23第一大股东张建辉研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com全志科技(300458)多款新品进入市场，端侧应用营收较快增长l事件公司发布 2025 年半年报，上半年实现营业收入 13.37 亿元，同比增长 25.82%，归母净利润 1.61 亿元，同比增长 35.36%。l投资要点积极推进下游应用产品落地，多细分领域实现较快增长。随着下游市场需求回暖，公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长，上半年实现营业收入 13.37 亿元，同比增长 25.82%，归母净利润 1.61 亿元，同比增长 35.36%。单季度来看，公司 25Q2 实现营业收入 7.17 亿元，同比增长 9.81%，环比增长 15.71%，归母净利润 0.7 亿元，同比下降 0.52%，环比下降 23.96%。升级核心技术，完善细分领域产品系列。在智能平台领域，公司完成新一代普惠型智能平板芯片 A333 的验证与量产，能很好满足Android15/16 系统的运行要求；在机器人和工业控制领域，公司实现了 MR536 在扫地机产品上的大规模量产，并发布了新一代控制型机器人芯片 MR153，目前已向客户送样；在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片 V861 的回样与验证；在智能解码显示领域，公司完成了第二代智能投影 H723 系列芯片的试产和面向超微型投影的 H135系列芯片的量产；在智能汽车电子市场，公司继续推动 T527V 前装定点项目方案落地，并拓展了新的客户和新的项目，同时 T736 智能座舱方案逐步开始交付，并开展与新的客户定点项目的洽谈；在 AI 眼镜市场，公司完成 V821 的 AI 眼镜方案交付，由于其体积小，功耗低的特点，显著的改善了 AI 眼镜硬件设计难题，当前基于 V821「慧眼」解决方案的 AI 眼镜已完成客户首发，完成亮相香港电子展，并正式开始规模销售。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为29.1/35.9/42.5 亿元，归母净利润分别为 3.5/5.0/6.4 亿元，给予“增持”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业需求不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-08-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2288291035854252增长率(%)36.7627.1823.2118.59EBITDA（百万元）221.51478.28611.43615.56归属母公司净利润（百万元）166.75351.65495.08644.01增长率(%)626.15110.8940.7930.08EPS(元/股)0.200.430.600.78市盈率（P/E）239.65113.6480.7262.05市净率（P/B）13.3512.1110.689.25EV/EBITDA103.6678.9160.8759.62资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2288291035854252营业收入36.8%27.2%23.2%18.6%营业成本1574193723712793营业利润859.6%96.5%40.2%32.0%税金及附加681012归属于母公司净利润626.2%110.9%40.8%30.1%销售费用57678298获利能力管理费用58738698毛利率31.2%33.4%33.9%34.3%研发费用533620703804净利率7.3%12.1%13.8%15.1%财务费用-45222ROE5.6%10.7%13.2%14.9%资产减值损失-30000ROIC3.4%10.3%12.8%14.5%营业利润164322451595偿债能力营业外收入1000资产负债率15.6%18.0%18.3%17.8%营业外支出0000流动比率5.334.905.045.21利润总额165322451595营运能力所得税-2-30-44-49应收账款周转率47.5333.4523.7023.19净利润167352495644存货周转率3.174.326.316.31归母净利润167352495644总资产周转率0.650.770.830.86每股收益（元）0.200.430.600.78每股指标（元）资产负债表每股收益0.200.430.600.78货币资金1741236828933414每股净资产3.634.004.535.23交易性金融资产150150150150估值比率应收票据及应收账款42134169198PE239.65113.6480.7262.05预付款项3344454PB13.3512.1110.689.25存货557340412473流动资产合计2545316538284469现金流量表固定资产10710088124净利润167352495644在建工程0000折旧和摊销11615415818无形资产1939840营运资本变动-56175-25-22非流动资产合计1001861753786其他-3112109资产总计3545402645815255经营活动现金流净额196694638650短期借款105105105105资本开支-120-51-51-51应付票据及应付账款153269329379其他12132-8-7其他流动负债219272324374投资活动现金流净额1-19-59-58流动负债合计477646759858股权融资28200其他75808080债务融资-87100非流动负债合计75808080其他-104-50-55-71负债合计552726838937筹资活动现金流净额-163-46-55-71股本633825825825现金及现金等价物净增加额34628525521资本公积金467277277277未分配利润155818192