公司事件点评报告：风电行业业绩高速增长，全球化与创新双轮巩固行业地位

2025 年 08 月 29 日 风电行业业绩高速增长，全球化与创新双轮巩固行业地位 —中际联合（605305.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-28 当前股价（元） 36.73 总市值（亿元） 78 总股本（百万股） 213 流通股本（百万股） 213 52 周价格范围（元） 21.98-40.75 日均成交额（百万元） 164.96 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中际联合（605305）：深耕高空安全设备，推动多领域拓展》2024-05-16 2、《中际联合（605305）：深耕高空安全作业设备，多元化发展打开 增长空间》2024-02-02 中际联合于 2025 年 8 月 22 日发布 2025 年半年度报告，2025年上半年实现营业收入 8.18 亿元，比 2024 年同期增长43.52%；实现归母净利润 2.62 亿元，同比增长 86.61%；实现扣非归母净利润 2.44 亿元，同比增长 97.77%。 投资要点 ▌风电行业高景气驱动业绩，政策与需求双轮助推 2025 年上半年，风电行业在“十四五”收官之年迎来高速发展，全球新增风电装机容量达 117GW，中国风电累计并网容量同比增长 22.7%。国家能源局发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案》，推动新能源上网电价全面市场化。中际联合深耕风电领域，其齿轮齿条升降机、双机联动登塔解决方案等创新产品匹配风机大型化趋势，推动营业收入同比增长43.52%。公司产品已实现全球新增装机前十大风机制造商全覆盖，在政策红利与市场需求双重驱动下，合同负债同比大增49.61%，充分彰显行业领先地位与发展动能。 ▌研发创新持续突破，技术优势巩固市场地位 中际联合坚持研发创新驱动发展，2025 年上半年新增专利和软件著作权申请 30 项，新增授权 19 项，参与制定的《风电机组塔筒用钢丝绳》团体标准正式实施。公司研发投入达 3,593 万元，重点开发齿轮齿条升降机、能源安全系统等创新产品，其中齿轮齿条升降机载荷提升至 240-600kg，完美适配大型风机需求。子公司中际装备获得北京市"专精特新"和"创新型"中小企业认证，彰显技术实力。这些创新成果直接推动公司产品在风电领域市占率保持第一，并为拓展电网、消防等 17 个行业提供坚实技术支撑。 ▌海外市场扩容与贸易政策适配，全球化战略深化 全球海上风电新增装机预测持续上调，预计 2025-2034 年新增超 350GW，2034 年累计达 441GW，其中亚太地区贡献 60%增量。中际联合通过子公司（如中际美洲、中际中东）建立本地化服务 团 队 ， 实 现 区 域 化 交 付 和 服 务 能 力 ， 境 外 资 产 占 比 达22.39%。公司积极应对国际贸易环境变化，通过外汇套期保值等工具有效管理汇率风险，此外，公司取得 AEO 高级认证企业-20020406080100(%)中际联合沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 证书，提升跨境贸易便利化水平，海外业务保持快速增长态势。这些举措充分体现了公司全球化战略的深化实施和对国际贸易政策的高度适配能力，驱动公司长期稳健发展。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 17.34、21.29、25.53 亿元，EPS 分别为 2.16、2.73、3.31 元，当前股价对应 PE 分别为 17.0、13.5、11.1 倍，考虑中际联合风电行业业绩高速增长，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游风电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,299 1,734 2,129 2,553 增长率（%） 17.6% 33.5% 22.8% 19.9% 归母净利润（百万元） 315 459 580 704 增长率（%） 52.2% 45.9% 26.2% 21.5% 摊薄每股收益（元） 1.48 2.16 2.73 3.31 ROE（%） 12.2% 15.4% 16.6% 17.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 937 1,206 1,589 2,068 应收款 527 704 864 1,036 存货 390 479 576 679 其他流动资产 1,076 1,109 1,139 1,171 流动资产合计 2,931 3,498 4,168 4,955 非流动资产: 金融类资产 977 977 977 977 固定资产 138 125 113 101 在建工程 2 2 2 2 无形资产 135 128 122 115 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 113 113 113 113 非流动资产合计 389 368 349 332 资产总计 3,320 3,867 4,517 5,286 流动负债: 短期借款 31 31 31 31 应付账款、票据 310 381 457 539 其他流动负债 129 129 129 129 流动负债合计 709 858 1,007 1,167 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 23 23 23 23 非流动负债合计 23 23 23 23 负债合计 732 881 1,030 1,190 所有者权益 股本 213 213 213 213 股东权益 2,588 2,985 3,487 4,096 负债和所有者权益 3,320 3,867 4,517 5,286 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 315 459 580 704 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 17 21 19 17 公允价值变动 16 10 10 10 营运资金变动 -67 -149 -138 -148 经营活动现金净流量 280 341 471 584 投资活动现金净流量 -220 14 13 11 筹资活动现金净流量 209 -62 -78 -95 现金流量净额 269 293 405 500 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,299 1,734 2,129 2,553 营业成本 708 859 1,030 1,215 营业税金及附加 8 11 13 16 销售费用 127 166 202 248 管理费用 118 156 189 224 财务费用 -35 -24 -28 -34 研发费用 85 112 135 159 费用合计 294 410 498 597 资产减值损失 -5 0 0 0 公允