远火交付提速，业绩有望持续高增

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年中报，公司 25H1 实现营收17.03 亿（同比+481.2%），实现归母 1.16 亿（同比+256.6%）；25Q2实现营收 13.51 亿（同比+530.2%，环比+284.1%），归母 1.33 亿（同比+643.7%，环比+893.5%）。 经营分析 发挥装备保供优势，业绩加速释放：25H1 公司充分发挥体系化、数智化装备保供优势，集中力量推动制导系列、探测系列、环控系列、通信系列、电连接器等产品按节点完成生产交付，单独 Q2归母环比+894%，交付提速。 盈利能力环比提升，期间费用率显著下降：1）25H1 公司实现毛利率 22.3%（同比-17.8pct）；归母净利率 6.8%（同比+32.2pct）；25Q2 公司实现毛利率 20.9%，同比-14.4pct，环比-7.0pct；实现归母净利率 9.8%，同比+21.3pct，环比+14.6%pct。2）25H1 期间费率 16.2%（同比-63.0pct）；25Q2 期间费率 10.8%，同比-45.1pct，环比-26.4pct。 子公司保质保量保交付，稳定发展基本盘：1）衡阳光电聚力年度装备攻坚任务，保质保量完成各项交付，25H1 营收 0.70 亿（同比-6.2%），净利润 0.27 亿（同比+30.0%），高质量发展基础进一步稳固；2）主动应对行业竞争加剧和产品周期性矛盾等多重压力，加大市场开拓，强化科技创新，提质增效，25H1 实现营收 0.72亿（同比-16.9%），净利润-0.37 亿（同比+14.6%），稳住发展基本盘；3）中兵航联积极应对订单骤增、交期紧张考验，全力以赴赶进度，25H1 实现营收 1.22 亿（同比+1.8%），净利润 0.20 亿（同比+25.7%），保持稳定健康发展。 合同负债预示订单充裕，销售回款改善明显：1）截至 25Q2 末，合同负债 1.09 亿，较 25Q1 末+0.94%；预付款项 0.53 亿，较 25Q1末+23.99%，新增预付工程、材料、设备款增加。2）25Q2 末经营活动现金流-3.0 亿元，较 25Q1 末增加 0.81 亿元，主要系销售回款同比增加、采购及劳务支出同比减少。 盈利预测、估值与评级 公司为国内制导控制平台龙头，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.1 亿/4.5 亿/5.9 亿元，同比+419.3%/+46.3%/+32.4%，对应 PE 为 81/55/42。维持“买入”评级。 风险提示 价格波动风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,565 2,748 5,558 7,006 8,373 营业收入增长率 -7.16% -22.91% 102.29% 26.04% 19.50% 归母净利润(百万元) 192 59 307 448 593 归母净利润增长率 3.88% -69.29% 419.28% 46.26% 32.36% 摊薄每股收益(元) 0.128 0.039 0.203 0.297 0.393 每股经营性现金流净额 0.13 -0.36 0.67 0.14 0.35 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.09% 2.13% 10.46% 14.01% 16.69% P/E 91.57 248.98 80.80 55.24 41.74 P/B 6.49 5.31 8.45 7.74 6.97 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0007.009.0011.0013.0015.0017.0019.00240828241128250228250531人民币(元)成交金额(百万元)成交金额北方导航沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 事件说明........................................................................................ 3 产品交付加速，Q2 业绩环比高增 ................................................................... 3 盈利能力环比提升，期间费用率显著下降............................................................ 3 合同负债预示订单充裕，销售回款改善明显.......................................................... 4 投资建议........................................................................................ 6 风险提示........................................................................................ 6 图表目录 图表 1： 2025Q2 营收及同比、环比增速............................................................. 3 图表 2： 2025Q2 归母净利润及同比、环比增速....................................................... 3 图表 3： 2025Q2 子公司营收及同比增速............................................................. 3 图表 4： 2025Q2 子公司归母净利润及同比增速....................................................... 3 图表 5： 2024Q2 毛利率、净利率以及期间费用率..................................................... 4 图表 6： 2025Q2 各项费用率....................................................................... 4 图表 7： 2025Q2 资产减值及信用减值............................................................... 4 图表 8： 2025Q2 固定资产和在建工程变化........................................................... 5 图表 9： 2025Q2 资本性支出及同比增速..............................