业绩稳健增长，多元布局拓宽空间

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 利安隆（300596.SZ）：业绩稳健增长，多元布局拓宽空间 2025 年 8 月 28 日 强烈推荐/维持 利安隆 公司报告 利安隆发布 2025 年中报：公司上半年实现营业收入 29.95 亿元，YoY+6.21%，归母净利润 2.41 亿元，YoY+9.60%。 公司业绩表现稳健。上半年公司营收端稳健增长，核心业务抗老化助剂和润滑油添加剂均实现了销量和收入的增长。其中，抗老化添加剂营业收入 23.58 亿元，同比增长 3.06%，出货量 6.55 万吨，同比增长 4.30%；润滑油添加剂业务营业收入6.18亿元，同比增长18.49%，出货量3.42 万吨，同比增长18.27%，主要得益于锦州康泰二期产能于 2024 年投产后稼动率攀升。公司综合毛利率小幅增长 0.18 个百分点至 21.59%，带动净利润增长。 润滑油添加剂业务拓展较好。锦州康泰二期产能于 2024 年投产后稼动率攀升，2025 年上半年出货量、毛利率和收入均取得增长。此外，公司持续开发大客户，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，年内取得良好的合作进展，预计未来公司润滑油添加剂业务有望持续增长。 新业务取得积极进展。①公司布局生命科学业务，开启培育第三生命曲线。现已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业，生物砌块业务从研发、量产准备，过渡到市场开拓阶段，骨干产品严格对标行业先进水平，关键项目二季度完成稳产稳销，单月销售额破百万；生物合成已经完成 3 个产品的中试，下一步将进入量产阶段。②公司于 2024 年通过收购韩国公司切入聚酰亚胺（PI）材料领域。目前公司已在宜兴建设生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局，截至上半年末，生产车间已封顶，预计 2026 年试生产。③此外，公司于今年 2 月启动产能出海计划，拟投资不超过 3 亿美元在马来西亚建设海外研发生产基地，用于研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。我们维持对公司的盈利预测，2025~2027 年净利润分别为 5.28、6.19 和 7.13亿元，对应 EPS 分别为 2.30、2.69 和 3.11 元，当前股价对应 P/E 值分别为15、12 和 11 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,278 5,687 6,379 7,272 8,191 增长率（%） 9.00% 7.74% 12.16% 14.01% 12.63% 归母净利润（百万元） 362 426 528 619 713 增长率（%） -31.05% 17.61% 23.90% 17.13% 15.25% 公司简介： 利安隆是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商、国家级高新技术企业，主要产品有抗氧化剂、光稳定剂和整体解决方案复配产品 U-pack。 目前公司还布局了润滑油添加剂业务、生命科学业务。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 35.1-22.38 总市值（亿元） 77.13 流通市值（亿元） 75.47 总股本/流通A股（万股） 22,962/22,962 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.3 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -16.8%-2.8%11.2%25.2%39.2%53.2%8/2811/272/265/288/27利安隆沪深300P2 东兴证券公司报告 利安隆（300596.SZ）：业绩稳健增长，多元布局拓宽空间 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 净资产收益率（%） 8.83% 9.56% 10.77% 11.42% 11.87% 每股收益（元） 1.58 1.86 2.30 2.69 3.11 PE 21 18 15 12 11 PB 1.88 1.73 1.57 1.42 1.28 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 利安隆（300596.SZ）：业绩稳健增长，多元布局拓宽空间 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 3732 4350 5266 6501 7597 营业收入 5278 5687 6379 7272 8191 货币资金 947 1068 1717 2502 3137 营业成本 4234 4479 5019 5710 6420 应收账款 939 1108 1243 1417 1596 营业税金及附加 36 42 47 53 60 其他应收款 434 434 487 555 625 营业费用 137 165 185 211 237 预付款项 75 98 82 93 105 管理费用 185 233 261 297 335 存货 1142 1330 1425 1621 1822 财务费用 38 26 48 34 24 其他流动资产 196 312 312 312 312 资产减值损失 36 58 15 23 23 非流动资产合计 4482 4784 4782 4754 4698 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 4 0 0 0 0 固定资产 3438 3575 3599 3598 3567 营业利润 411 477 590 691 797 无形资产 353 427 402 377 352 营业外收入 0 0 0 0 0 其他非流动资产 691 783 781 780 779 营业外支出 3 6 6 6 6 资产总计 8214 9134 10048 11255 12295 利润总额 408 471 584 685 791 流动负债合计 2673