公司25年中报业绩点评：多业务协同驱动高成长，智驾与散热器表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 7 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 强瑞技术(301128)公司点评报告 2025 年 08 月 27 日 [Table_Title] 多业务协同驱动高成长，智驾与散热器表现亮眼 ——公司 25 年中报业绩点评 [Table_Summary]  报告要点： 8 月 25 日，公司发布 2025 年中报。2025H1，公司营收实现 8.40 亿元，YoY+74.64%；归母净利实现 0.55 亿元，YoY+15.57%；毛利率和净利率分别为 23.21%和 8.43%。单季度 2Q25 来看，公司营收实现 5.23 亿元，YoY+58.04%，QoQ+65.10%；归母净利实现 0.43 亿元，YoY-0.82%，QoQ+259.05%；毛利率和净利率分别为 23.43%和 10.33%。 公司持续拓展智能汽车领域，业绩实现较大幅度增长。公司上半年智能汽车业务收入 1.87 亿元，同比增加 203%。业绩增长主要受益于智能系统控制模块搭载量提升带动检测需求增长，同时公司推动产品由单站设备向多站连线设备及大型线体设备延伸，提升设备价值量与差异化竞争力。 散热器业务增长带动公司业绩弹性。公司子公司三烨科技与维玺温控的散热器业务上半年实现营收 1.35 亿元，同比增长 53%，主要为通信、AI服务器及半导体行业提供风冷与液冷散热解决方案，增长主要源于核心客户服务器及通信基站产品出货量激增的带动。此外，公司还为 AI 服务器客户的数据中心生产线配套提供治具和设备产品。 移动终端行业需求增速趋缓，公司持续突破实现较大涨幅。移动终端电子市场需求趋于稳定，对治具、设备等产品需求增速趋缓，但公司该业务上半年收入 4.06 亿元，同比增加 47%。增长动力主要来源于 AI、折叠屏、电池续航等技术创新驱动换机需求，下游需求有所复苏，及公司重点针对苹果产业链的工业自动化设备、治具及零部件业务的拓展成效明显，且公司加码VR/AR/XR 领域产品的研发，提供射频与声光电测试设备，出货量提升。 技术革新及市场替代提振公司无刷电机业务。公司外延并购拓展无刷电机业务，上半年收入 4300 万元，应用于小米、追觅、iRobot 等品牌的扫地机器人产品线。业务增长主要来自 AI 大模型与 3D 视觉技术融合推动国产扫地机器人出货提升，及凭借性能优势替代传统有刷电机。 我们预测公司25-26年归母净利为1.88/2.84亿元，对应PE为57x/38x，给予公司 2026 年 40x 估值，对应目标价 110 元，维持“持有”评级。 财务数据和估值 2024A 2025E 2026E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 1127 1945 1797 2562 2554 增长率（%） 67.1% 72.7% 59.5% 31.7% 42.1% 归母净利（百万元） 98 188 205 284 289 增长率（%） 75.0% 93.1% 110.2% 51.0% 41.0% EPS（元/股） 1.32 1.82 1.98 2.75 2.79 市盈率（P/E） 43 57 52 38 37 市净率（P/B） 4.83 11.67 - 9.99 - 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2025 年 8 月 26 日收盘价  风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；产能项目加速落地；产品导入客户顺利 下行风险：下游需求不及预期；产品导入客户不及预期；其他系统性风险 [Table_Finance] [Table_Invest] 持有|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 101.81 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 117.98 / 39.99 A 股流通股（百万股）： 88.23 A 股总股本（百万股）： 103.44 流通市值（百万元）： 9167.24 总市值（百万元）： 10747.55 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-2025 年电子行业策略报告：电子行业有望迎来新一轮大周期拐点》2025.01.26 《国元证券公司研究-强瑞技术（301128.SZ）首次覆盖报告：移动终端稳健增长，新能源汽车和散热带动业绩弹性》2024.12.23 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -4%74%153%232%311%8/2711/262/255/278/26强瑞技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 7 1.主要观点 公司 2025 年上半年营收实现 8.40 亿元，YoY+74.64%，归母净利达到 0.55 亿元，YoY+15.57%，扣非归母净利为 0.52 亿元，YoY+17.76%，毛利率达到 23.21%，YoY-11.26 pct，净利率达到 8.43%，YoY-4.48 pct。 具体来看 25Q2，单季度营收实现 5.23 亿元，YoY+58.04%，QoQ+65.10%；归母净利达到 0.43 亿元，YoY-0.82%，QoQ+259.05%；扣非归母净利实现 0.42 亿元，YoY-1.59%，QoQ+317.49%；毛利率实现 23.43%，YoY-9.86 pct，QoQ+0.58 pct；净利率达到 10.33%，YoY-5.91 pct，QoQ+5.02 pct。 智能汽车业务：公司持续拓展智能汽车领域市场，随着智能驾驶系统的逐渐普及及渗透，公司深度绑定比亚迪和赛力斯，在上半年实现 1.87 亿元收入，同比增加 203%。 公司汽车产品已应用于智能汽车的车灯/整车的组装和检测，针对智驾系统的单板和整机检测线体，业务包括车载模块性能测试、车灯线体组装和检测，及智能驾驶控制器模块功能检测等各类整体解决方案。业务增长主要来源于智能系统控制模块的搭载推动智能汽车整体出货量的增长带动公司检测线体出货量增长，及公司积极推动产品由单站设备向多站连线设备和大型线体设备延伸，提升设备价值量，强化公司差异化的竞争能力。 散热器业务：公司子公司三烨科技、维玺温控的散热器产品贡献营收 1.35 亿元，同比增加 53%。公司散热器产品主要向通信、AI 服务器与半导体行业提供风冷及液冷散热产品。上半年受主要客户在服务器、通信基站产品的出货量激增影响，与之配套的公司散热器产品同比增长。 除散热器产品外，公司为 AI 服务器客户数据中心的生产线配备治具和设备产品，上半年公司主要包括产品配套治具、设备产品及用于对服务器液冷机柜进行保压、注液、排水烘干、注氮的各工序测试设备、CDU、转接盒、气液检测及介质自动切换等液冷检测设备等。 移动终端业务：尽管移动终端电子行业的市场需求增速相对趋缓，市场趋于稳