汽车和通信业务高增，前期收并购项目已完成

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月27日优于大市立讯精密（002475.SZ）汽车和通信业务高增，前期收并购项目已完成核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价45.60 元总市值/流通市值330692/0 百万元52 周最高价/最低价47.81/27.11 元近 3 个月日均成交额3857.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《立讯精密（002475.SZ）-收购闻泰产品集成业务，汽车和 ODM业务高增长》 ——2025-05-18《立讯精密（002475.SZ）-收购 Leoni 加速成为汽车头部 Tier1，内生外延稳健成长》 ——2024-11-07《立讯精密（002475.SZ）-汽车业务进入高速增长期，通信领域与头部芯片厂合作预研》 ——2024-08-26《立讯精密（002475.SZ）-果链龙头再起航，汽车、通信共驱成长》 ——2024-05-16长期稳健成长，3Q25 业绩预告稳健成长。公司发布 1H25 业绩，实现营收1245.03 亿(YoY +20.18%)，归母净利润 66.44 亿(YoY +23.13%)，毛利率11.61%(YoY -0.1pct)，净利率 5.86%(YoY +0.3pct)。对应 2Q25 营收 627.15亿(YoY +22.51%，QoQ +1.50%)，归母净利润 36.01 亿(YoY +23.09%，QoQ+18.30%)，毛利率 12.04%(YoY -0.65pct，QoQ +0.86pct)，净利率 6.25%(YoY+0.02pct，QoQ +0.78pct)。公司发布了 3Q25 业绩预告，预计实现归母净利润 42.46~46.99 亿元(YoY +15.41%~27.74%)，增速中值为 22%。完成闻泰科技 ODM 和 OEM 业务收购。7 月公司已完成对闻泰科技旗下产品集成业务相关 9 家标的公司和资产收购。1 月 26 日立讯通讯完成收购闻泰通讯持有的从事 ODM 业务的嘉兴永瑞、上海闻泰电子和上海闻泰信息 100%股权。闻泰在全球手机 ODM 业务中全球市占率超 20%，下游客户包括三星、小米等，此次收购能快速提升公司 ODM 业务的规模与竞争力。3 月 20 日，公司与闻泰科技订立闻泰 OEM 转让协议，以总对价约 43.89 亿元收购闻泰科技消费电子产品 OEM 业务，包括昆明闻讯及其他消费电子业务的全部股权。完成对莱尼相关资产收购。公司汽车业务覆盖四大类产品线：汽车线束、汽车连接器、智能控制、动力系统。客户已覆盖国内外多家头部车企。公司充分汲取在消费电子和通信及数据中心领域所积累的快速迭代能力、成本管控能力、全球化供应链优势及研发创新优势，迅速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能。24 年 9 月，公司启动对德国汽车线束厂商 Leoni 集团的收购行动。25 年 7 月，公司已完成对 Leoni K 100%股权、Leoni AG 50.1%股权的收购，股权所有权变更或收到相应股份过户的证明文件均已完成。通信、汽车业务高增。1H25 公司消费电子业务实现营收 978.0 亿元(YoY+14.3%)，毛利率基本维稳。其中，立铠精密利润率改善，1H25 立铠实现净利润 8.1 亿，净利润率约为 2.3%，同比提升 1.3pct。1H25 公司通讯互联产品实现营收 111.0 亿元(YoY +48.7%)，公司在数据中心技术积累深厚，提供“铜、光、电”一体化解决方案，多款高速率、高附加值产品批量交付。1H25公司汽车互联产品实现营收 86.6 亿元(YoY +82.1%)，2022 年以来，汽车业务保持 48%以上的高速成长，开启第二成长曲线。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司 25-27 年归母净利润为 160/194/235 亿元，同比增速 20/22/21%，当前股价对应 PE21/17/14x，维持“优于大市”评级。风险提示：大客户终端销量不及预期；公司份额提升不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)231,905268,795369,894438,886488,876(+/-%)8.4%15.9%37.6%18.7%11.4%净利润(百万元)1095313366160111946323507(+/-%)19.5%22.0%19.8%21.6%20.8%每股收益（元）1.531.852.212.693.24EBITMargin5.0%4.2%5.0%4.9%5.2%净资产收益率（ROE）19.5%19.3%19.6%20.2%20.7%市盈率（PE）21.217.614.712.110.0EV/EBITDA15.017.016.314.612.8市净率（PB）4.133.392.892.452.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：分行业营收占比图6：分行业毛利率情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物3362048360464885081054083营业收入231905268795369894438886488876应收款项2408833828441235105858904营