保险行业月报(2025年1-7月)：寿险受益于政策调整景气度攀升，非车险提速增长

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 08 月 27 日 保险行业月报（2025 年 1-7 月） 推荐 （维持） 寿险受益于政策调整景气度攀升，非车险提 速增长  行业概述：寿险持续支撑行业提速增长。2025 年 1-7 月，保险行业实现原保费收入 42085 亿元，同比+6.8%，环比+1.5pct。其中，人身险（包含财产险公司的健康险、意外险）合计保费 33230 亿元，同比+7.6%；财产险保费 8883 亿元，同比+4%。寿险增幅持续走扩，支撑行业保费提速增长。1-7 月寿险保费25761 元，累计同比+9.1%，环比上月+2.5pct；健康险、意外险均实现增长，健康险 6862 亿元（同比+2.4%），意外险 581 亿元（同比+3.9%）。赔付情况来看，1-7 月累计赔付支出 15140 亿元，占原保费收入 36%，环比持平，其中人身险赔付比例略有下降（-0.8pct 至 29.7%），财产险有所上升（+2pct 至 59.2%）。  人身险公司：“炒停”趋势预计延续，权益市场景气度上行或利好产品转型。2025 年 1-7 月，人身险公司实现原保费收入 31153 亿元，同比+7.3%。其中，寿险同比+9.1%，健康险同比持平，意外险同比-6.6%。寿险持续走扩，单月保费增速显著，7 月寿险同比+33.5%至 2885 亿元，环比+12.5pct，预计主要受预定利率拟下调催化。保费高增趋势有望持续至 8 月，9 月开始销售短期内或受需求透支影响。2025 年 1-7 月，以万能险为主的保护投资款累计新增交费同比-1.2%，降幅环比持续收窄（-1.8pct），单 7 月同比+20.9%；投连险独立账户单 7 月保费同比+25%。浮动收益型产品在权益市场交投活跃的背景下演示利率更具说服力，利好产品转型，预定利率非对称下调落地后预计进一步利好分红险转型。  财产险公司：非车险主要险种增速均提升。2025 年 1-7 月，财产险公司实现原保费收入 10933 亿元，同比+5.1%，增速环比持平。其中，车险占比 48%，健康险 16%，农险 11%，责任险 8%，意外险 3%。车险 1-7 月累计保费 5243亿元，同比+4.4%，环比-0.1pct。单 7 月汽车销量 259 万辆，同比+14.7%，环比提升 0.9pct；其中新能源车销量 7 月 126 万辆，同比+27.4%，环比+0.7pct，持续贡献增量。非车险 1-7 月累计保费同比+5.8%，环比+0.1pct。细分险种累计保费增速依次为：意外险+13%（环比+0.6pct），健康险+10.1%（环比+1pct），责任险+3.8%（环比+0.2pct），农险+3.2%（环比+0.6pct）。  资产变化：截至 2025 年 7 月底，保险行业资产总额达到 39.59 万亿，较上年末+10.3%，预计资负两端均有所贡献。其中，人身险公司 34.69 万亿，较上年末+9.9%；财产险公司 3.17 万亿，较上年末+9.1%；再保险公司 8516 亿元，较上年末+2.9%；保险资管 1349 亿元，较上年末+5.6%。截至 2025 年 7 月底，保险行业达到净资产 3.84 万亿，较上年末+15.5%。  投资建议：受益于预定利率拟调整，寿险销售景气度持续攀升，预计将延续至8 月，全年增速或有所回落但预计保持中高个位数水平。预定利率持续调整，新单成本预计逐步稀释存量负担，负债端经营质量改善或构成人身险标的估值修复的原因之一。产险增速主要依托非车险拉动，车险增长平稳，新能源车预计逐步替代传统燃油车，带来车险领域变革，市场焦点依旧在于新能源车险的盈利性。我们预计，传统燃油车险的运营经验能够在数据积累过程中协助新能源车险改善 COR，同时旧车占比提升、驾驶习惯积累等因素亦带动盈利向好，监管方面持续关注自主定价系数是否进一步放开。 我们的推荐顺序是：中国太保 H、中国人寿 H、中国平安 H、中国人保 H。  风险提示：政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。  重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 40.92 4.87 4.99 5.10 8.40 8.21 8.03 1.19 推荐 中国人寿 42.71 3.09 3.19 3.25 13.81 13.41 13.14 2.36 推荐 中国平安 60.52 7.13 8.16 9.09 8.49 7.42 6.65 1.10 强推 中国人保 8.74 1.05 1.12 1.25 8.34 7.81 7.02 1.35 推荐 新华保险 66.11 6.39 6.93 7.60 10.34 9.54 8.70 2.36 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 8 月 26 日收盘价 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 6 0.00 总市值(亿元) 33,034.33 2.83 流通市值(亿元) 22,760.82 2.42 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.0% 21.4% 47.9% 相对表现 -2.9% 8.9% 14.0% 相关研究报告 《保险行业周报（20250818-20250822）：预定利率拟调整，寿险销售呈分化趋势》 2025-08-24 《保险行业 25Q2 资金运用分析：险资增量资金还有多少？》 2025-08-18 《保险行业周报（20250811-20250815）：平安接连举牌保险股释放什么信号？》 2025-08-16 -4%14%32%50%24/0824/1125/0125/0325/0625/082024-08-27~2025-08-26保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业月报（2025 年 1-7 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 图表 1 2025m1-2025m7 保险行业累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 图表 2 2025m1-2025m7 人身险公司累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 图表 3 2025m1-2025m7 财产险公司累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%0500010000150002000025000300003500040000450002025年1月20