2020年国防军工行业投资策略：潜龙在渊，腾必九天

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/年度策略报告 2020 年 1 月 8 日 国防军工 潜龙在渊，腾必九天 ——2020 年国防军工投资策略 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：李聪 电话：010-59013903 Email：licong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 67 行业总市值(百万元) 1,069,764 行业流通市值(百万元) 806,752 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1.国防军工行业年度策略报告《2019 年军工投资策略：三年沉潜图飞跃，终将扶摇上九霄》2019.01.03 2.国防军工行业年度策略报告《2018 年军工投资策略：成长破浪会有时，改革云帆济沧海》2018.01.14 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价（元） EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 中航沈飞 33.52 0.53 0.64 0.78 0.95 63.25 52.03 42.73 35.37 2.96 —— 中直股份 48.25 0.87 1.13 1.41 1.76 55.46 42.70 34.22 27.41 2.09 买入 航天电器 27.37 0.84 1.01 1.24 1.54 32.58 27.10 22.07 17.77 1.46 买入 中航机电 7.41 0.23 0.27 0.31 0.37 32.22 27.44 23.90 20.03 1.88 增持 振华科技 18.52 0.50 0.64 0.80 1.01 36.82 28.94 23.15 18.34 1.41 买入 中航光电 39.80 0.93 1.49 1.85 2.31 42.80 26.71 21.51 17.23 1.21 买入 四创电子 49.66 1.62 1.69 2.00 2.37 30.65 29.38 24.83 20.95 2.27 买入 中航电子 15.71 0.27 0.30 0.43 0.50 58.19 52.37 36.53 31.42 2.55 买入 光威复材 44.93 1.02 0.99 1.24 1.54 44.05 45.30 36.21 29.25 3.01 —— 中航高科 12.09 0.22 0.31 0.29 0.35 54.95 39.11 42.39 34.25 3.22 —— 钢研高纳 16.50 0.25 0.37 0.47 0.57 65.58 44.72 35.37 28.83 2.08 —— 备注：股价为 2020 年 1 月 8 日收盘价，中航沈飞、光威复材、中航高科、钢研高纳采用 Wind 一致预测 [Table_Summary] 投资要点  2019 年行情回顾：2019 年军工板块涨势强于大市。申万国防军工板块涨幅为 26.91%，在 28 个行业中排名第 9，跑赢上证综指 6.42 个百分点。2019 年前三季度，在跟踪的 145 家公司中，88 家归母净利润实现同比增长，整体实现同比增长 16%；公募持仓方面，第三季度公募重仓军工比例止跌微升，持仓集中度进一步提高，白马优质投资属性逐渐明朗。目前板块基本面不断修复向上，而 PE 仍处于 5 年底部区间，具备较强向上势能。  成长线：基本面持续向上，终端需求保持景气。历年军费增速略高于 GDP增速，从目前面临的国防现代化建设迫切需求来看，我们认为 2020 年军费增长将继续保持稳定。2015 年开启的军改已逐步见效，初期的负面影响已消除，十三五收官之年新一代主战装备列装有望加速。且国内目前整体经济下行压力较大，而军工领域需求相对独立，投资价值有望凸显。航空板块：重点关注直升机、战斗机、运输机 “20 系列”主战飞机的列装；民品受益国产替代，C919 有望打开万亿市场。国防信息化板块：前几年受军改冲击较大，随着军改影响逐渐消除，产品结构实现优化调整，或将迎来高质量发展期。新材料板块：各类新材料在装备中的价值占比也在不断提升，逐渐在越来越广的领域实现应用，市场空间快速增长趋势明显。  改革线：2020 板块改革有望加速推进，重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。行业资产证券化趋势明确，2019 年两船合并、中航工业集团上市平台资源持续整合、电科板块资本运作加速，今后有望持续升温。混改领域，多份政策文件已明确提出将建立激励机制作为国企改革的重要手段之一，未来军工板块国企改革有望持续推进，进一步激发板块活力。军民融合向纵深发展，自上而下、从政策支持到资金配套，军转民和民参军企业进入战略发展期，低估值、高成长的优质军民融合标的值得挖掘布局。  重点关注标的：主机厂：中航沈飞、中直股份；优质配套企业：航天电器、中航机电、振华科技、中航光电；改革标的：四创电子、中航电子；新材料：光威复材、中航高科、钢研高纳。  风险提示：行业估值过高；军费增长不及预期；武器装备列装进展不及预期；院所改制、军民融合政策落地进展不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 2019 年基本面提供底部支撑，多类事件催化板块上行....................................... - 7 - 年内军工板块涨势强于大市，多类事件催化板块波动上行 ......................... - 7 - 行业基本面改善明显，订单与生产指标为全年业绩提供支撑 ...................... - 8 - 公募重仓比例止跌微升，持仓集中度进一步提升 ...................................... - 12 - 个股行情远超前三年，国防信息化个股涨势迅猛 ...................................... - 14 - 2020 年十三五即将收官，十四五板块有望迎来高质发展 ................................. - 16 - 终端需求稳定，2020 年军工行业基本面有望持续向上 ............................. - 16 - 军改已现成果，行业经历阵痛有望迎来高增长 .......................................... - 17 - 70 周年阅兵扬军威，新一代武器装备列装在即 ........................................ - 20 - “五年计划”即将收官，板块处于配置机遇期......................................