中报点评：业绩短期承压，全球化布局不断完善

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 橡胶及制品 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 业绩短期承压，全球化布局不断完善 ——赛轮轮胎(601058)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-08-25) 收盘价(元) 13.58 一年内最高/最低(元) 16.08/11.89 沪深 300 指数 4,469.22 市净率(倍) 2.17 流通市值(亿元) 446.52 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 6.25 每股经营现金流(元) 0.27 毛利率(%) 24.53 净资产收益率_摊薄(%) 8.91 资产负债率(%) 50.43 总股本/流通股(万股) 328810.03/328810.03 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《赛轮轮胎(601058)年报点评：产销保持旺盛态势，海外产能扩张与品牌优势保障未来成长》 2025-05-14 《赛轮轮胎(601058)中报点评：产销提升推动业绩增长，新产品、新项目稳步推进》 2024-08-28 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 08 月 26 日 投资要点：公司公布 2025 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 175.87 亿元，同比增长 16.05%；实现归属于上市公司股东的净利润为 18.31 亿元，同比下滑 14.90%，扣非后的净利润 18.25 亿元，同比下滑 11.06%。基本每股收益0.56 元。 ⚫ 产销保持增长态势，盈利能力下降导致业绩下滑。2025年上半年，全球轮胎销量总体呈现温和增长态势。全球半钢胎与全钢胎上半年合计销量 9.18 亿条，其中半钢胎销量 8.13 亿条，同比增长 2%；全钢胎销量 1.06 亿条，同比增长 1%。国内市场，上半年在“以旧换新”等政策带动下，国内汽车产销实现较快增长，推动轮胎市场规模提升。受益于轮胎需求的提升以及海外产能的释放，公司轮胎产销保持了快速增长，上半年轮胎产量 4060.05万条，同比增长 14.66%，销量 3914.49 万条，同比增长13.32%。上半年轮胎销售单价 431.84 元/条，同比上涨2.75%。受轮胎产销扩张的推动，上半年轮胎业务实现销售 169.04 亿元，同比增长 16.44%，推动上半年收入175.87 亿元，同比增长 16.05%。 从盈利能力上来看，受原材料价格上涨、国际贸易摩擦等因素影响，公司盈利能力同比下滑，对业绩带来拖累。上半年年公司综合毛利率 24.53%，同比下滑 4.24个百分点，净利率 10.70%，同比下滑 3.71 个百分点。受盈利能力下滑影响，上半年公司实现净利润下滑14.90%，扣非后的净利润 18.25 亿元，同比下滑11.06%。 ⚫ 二季度业绩承压，下半年有望好转。2025 年二季度，公司轮胎产销保持旺盛态势，轮胎产量 2071.72 万条，同比增长 14.09%，环比增长 4.19%；销量 1977.1 万条，同比增长 10.07%，环比增长 2.05%，产销再创新高。二季度毛利率 24.35%，同比下滑 5.42 个百分点，环比下滑 0.39 个百分点；净利率 8.93%，同比下滑 5.5 个百分点，环比下滑 3.71 个百分点。受盈利能力下滑的影响，二季度公司业绩承压。随着橡胶、炭黑等原材料价格在二季度开始下滑，加上全球贸易形势的缓和，下半年公司经营有望好转。 ⚫ 全球化布局不断推进，品牌影响力持续提升。近年来，为-5%1%6%12%18%23%29%34%2024.082024.122025.042025.08赛轮轮胎沪深300 橡胶及制品 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 应对复杂多变的贸易环境，公司不断加快优化全球化布局。上半年公司印尼、墨西哥工厂首胎陆续下线，8 月公司公告布局埃及生产线。目前公司在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产 975 万条全钢子午胎、4900 万条半钢子午胎和 13.7 万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。随着公司全球化布局的完善以及海外产能的扩张，有望为公司后续增长提供充足动力。 公司液体黄金轮胎自 2021 年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2024 年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，产品性能也获得了消费者的广泛认可。公司在配套市场和替换市场双线发力，凭借产品优异的性能和质量，赢得了国内外众多用户的支持与合作。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南 Vinfast 等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，为比亚迪的元 PLUS、秦 PLUS、秦 L、海豹 06、驱逐舰 05 等多款乘用车提供轮胎配套，品牌影响力不断提升。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为1.25 元和 1.51 元，以 8 月 25 日收盘价 13.58 元计算，PE 分别为 10.88 倍和 9.02 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：新项目进度不及预期、原材料价格上涨、贸易冲突加剧 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 25,978 31,802 35,880 39,760 45,085 增长比率（%） 18.61 22.42 12.82 10.81 13.39 净利润（百万元） 3,091 4,063 4,106 4,949 6,021 增长比率（%） 132.07 31.42 1.05 20.54 21.67 每股收益(元) 0.94 1.24 1.25 1.51 1.83 市盈率(倍) 14.44 10.99 10.88 9.02 7.42 资料来源：中原证券研究所，聚源 橡胶及制品 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司单季度盈利能力 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0501001502002503003502012A 20